La última confirmación provino de Philip Lane, el economista jefe del BCE que ahora es el intérprete más confiable de las pautas de política monetaria del banco central. Una vez pasada la emergencia de la pandemia, declaró, las tasas europeas se mantendrán bajas por bastante tiempo más. Estas palabras, contenidas en una entrevista con el Wall Street Journal el jueves, dieron un nuevo impulso a las compras de bonos del Estado europeos e italianos en concreto, los favoritos de los mercados en esta repentina primavera de deuda. El lunes por la mañana, el rendimiento del BTP a diez años cayó por debajo del 0,70% por primera vez en la historia, mientras que el del bono a treinta años cayó hasta el 1,60%, nuevamente este es el nuevo mínimo histórico. La tendencia, además, se prolonga desde hace semanas: el Btp 10 cerró el viernes la quinta semana consecutiva en positivo con un avance acumulado del 0,55%.
En definitiva, a pesar de que la deuda pública italiana roza el 160% del PIB, los mercados atribuyen al papel italiano el valor que les negaron en el pasado. En noviembre de 2011, por ejemplo, cuando el diferencial llegó a 530, abrumando al gobierno de Berlusconi, o en el debut de la mayoría amarillo-verde cuando la brecha llegó a 320. O, la última oleada, el 17 de marzo cuando el confinamiento favoreció un salto a 276. Otras veces. Hoy varios factores justifican la aprobación de los mercados de la deuda italiana: las expectativas sobre el Fondo de Recuperación, la mayor estabilidad del Gobierno (tras el resultado electoral de las elecciones autonómicas) y la correcta gestión de la emergencia del Covid (apreciada también por medios como el Financial Times, a menudo crítico con Italia) han impresionado a los stiempo en la credibilidad de nuestro sistema país con el resultado de favorecer la remontada también contra Alemania, motor de la renovada política económica expansiva de Eurolandia. La política fiscal y la política monetaria, por una vez, parecen llevarse bien, aunque no debemos subestimar la resistencia de los "halcones", el único factor según Fitch que puede interrumpir la luna de miel.
Pero el riesgo, por ahora, parece remoto. Por múltiples razones.
- El mercado espera una nueva ronda de estímulos del Banco Central Europeo a la luz de las últimas cifras preocupantes de la pandemia que amenazan con frenar la difícil recuperación que comenzó la primavera pasada.
- Pero el coste de la deuda italiana sigue siendo significativamente superior al de España y Portugal, mientras que hace unos años era inferior a ellos. Es un tema a tratar, porque significa que todavía hay margen para que baje más, dados los conflictos entre Madrid y Cataluña y la explosión del contagio en España.
- Desde un punto de vista gráfico, según los expertos, el avance a la baja del mínimo histórico anterior que se remonta a 2019 en torno al 0,80 % ha allanado el camino para seguir avanzando. Dado el escenario actual, podemos estimar una reducción a cero del diferencial frente a España (hoy 55) y una caída por debajo de 100 del diferencial Italia/Alemania (hoy 124).
Estas previsiones ayudan a responder a la pregunta más lógica: ¿será el caso de seguir insistiendo en nuestro vínculo hogar? ¿O aquellos que invierten y no se resignan a la rentabilidad de los prefijos telefónicos deberían dirigir sus ahorros hacia otras orillas?
- En general, la situación favorece un mayor apetito por el riesgo. los Bancos Centrales mantendrán su postura acomodaticia durante mucho tiempo, algo en todas partes. En Estados Unidos, el nuevo objetivo de "inflación media" esbozado por la Reserva Federal (Fed) en realidad apunta a un panorama muy raro: de hecho, en los últimos 50 años, el índice de gasto de consumo personal ha alcanzado o superado el 2%. solo en 22 meses. Otros bancos centrales, como el Banco de la Reserva de Australia, han insinuado que pronto podrían realizar más recortes de tipos, mientras que el Banco de Inglaterra sigue contemplando tipos negativos. Cualquiera que sea la herramienta de aflojamiento que elija, está claro que las políticas monetarias seguirán limitando los rendimientos. Los desarrollos más recientes en el frente de la pandemia también sugieren que es poco probable un aumento significativo en los rendimientos de los bonos del gobierno en el corto plazo.
- "Es posible que los bonos gubernamentales de mercados desarrollados no ofrezcan la misma cobertura que antes, pero aun así lograron generar rendimientos positivos en un mes en que los mercados de valores cayeron", se lee en un informe de JP Morgan. En breve, Los bonos del gobierno son más rentables de lo que piensas. En particular: en septiembre, mientras la fase positiva de la renta variable se revirtió con una rentabilidad mensual del -3,8% para el S&P 500, la deuda pública de los Mercados Desarrollados registró una rentabilidad total del 0,7%”. En particular, los Bunds alemanes, que habían comenzado el mes con una rentabilidad del -0,4% al final de la curva de 1,0 años, generaron posteriormente una rentabilidad del XNUMX%, demostrando que incluso los bonos con rentabilidades negativas pueden constituir un elemento estabilizador para una portafolio. Los bots que no solo miran los rendimientos, sino que saben cómo moverse desde una perspectiva de ganancias de capital, no tienen nada de qué quejarse.. No es fácil para los no profesionales. Pero para eso están los fondos.
