¿Qué impacto tendrá la medida de la calificadora S&P sobre la deuda brasileña en el mundo de los bonos corporativos? En los últimos días, la agencia de calificación estadounidense ha asestado un duro golpe a Brasil al rebajar la calificación de los bonos del Estado del país al nivel "basura", es decir, basura. Desde el nivel BBB-, el último umbral del grado de inversión, es decir, cuando un bono tiene una calificación crediticia que todavía se considera "confiable", S&P redujo su calificación a BB+. Y mantuvo la perspectiva negativa, lo que significa que podría haber más revisiones a la baja.
Es probable que la sacudida en el mercado de bonos brasileño no termine aquí. Los analistas de Credit Suisse esperan que varias acciones brasileñas de corporalte también puedan perder sus calificaciones en los próximos días "grado de inversión" y en una nota reciente fechada el 10 de septiembre sugieren cautela. Aunque, especifican, el mercado ahora está descontando en gran medida el recorte en la calificación soberana y para aquellos con nervios fuertes, el consejo es mantener sus posiciones en empresas con fundamentos sólidos.
LAS EMPRESAS MÁS AFECTADAS
VOLATILIDAD EN AUMENTO
La solvencia de un país a menudo influye en el juicio también sobre los bonos emitidos por empresas privadas de la misma nación. De hecho, el "riesgo país" es uno de los elementos que las agencias calificadoras evalúan al asignar sus calificaciones a grupos privados.
Sin embargo, no es automático que un valor deba necesariamente perder el estatus de grado de inversión si el riesgo país cae al nivel de "basura". En detalle, los analistas explican que, debido a la forma en que funciona el mecanismo de asignación de calificación y el vínculo con el juicio sobre el riesgo país, incluso en el caso de una posible calificación BB para la deuda en moneda extranjera de Brasil, los bonos corporativos individuales aún podrían tener una BBB- calificación, manteniéndose por lo tanto en el área de grado de inversión.
“Las empresas que probablemente se verán más afectadas por la rebaja de calificación de S&P, dicen los analistas, no solo serán grupos paraestatales, sino también empresas que se han visto muy afectadas por la calificación soberana de Brasil y aquellas que se han visto afectadas por revisiones anteriores. Por ejemplo, esperamos que las empresas relacionadas con el gobierno (como la empresa petroquímica Braskem), bancos (como Banco Bradesco e Itaú Uni-banco pero también potencialmente Banco do Brasil)”, empresas que ya tienen perspectiva negativa como Klabin, el mayor productor, exportador y reciclador de papel de Brasil, o como Petrobras, el gigante petrolero brasileño. En cambio, compañías como el gigante de alimentos Brf Sa y el grupo de celulosa podrían salirse con la suya y no verse afectadas por la rebaja. fibría.
Perder la calificación de "grado de inversión" para un bono no significa, sin embargo, solo ser más "poco confiable", sino también automáticamente excluido de las políticas de inversión de numerosos inversores institucionales que establecen los criterios de los valores en los que invertir en sus políticas. O estar excluidos de los índices de "grado de inversión", como, por ejemplo, señala Credit Suisse, el Índice Global Aggregate de Barclays, "añadiendo más presión a los precios de los bonos".
LAS COTIZACIONES YA REFLEJAN LA DOWNGRADE
PERO PARA LOS INVERSORES MEJOR QUEDARSE EN LA VENTANA
Por otro lado, el desempeño de los bonos brasileños ha sido particularmente débil recientemente (a diferencia de la primera parte del año, cuando superaron significativamente a los bonos del gobierno). “La actual amplia propagación de las acciones brasileñas (667 puntos básicos contra 607 del área de América Latina y 450 del promedio histórico) – explican los analistas – ya refleja la rebaja. En cualquier caso, creemos que es probable que veamos un mayor volatilidad de los bonos en moneda extranjera durante los próximos meses hasta que el mercado haya comenzado a distinguir entre las empresas más afectadas por la rebaja y aquellas con fundamentos más sólidos o menos afectadas por la rebaja".
Mirando la evolución de los diferenciales en los últimos meses, señala Credit Suisse, está claro que el mercado ya había comenzado a descontar una posible rebaja. el pasado mes de julio, cuando S&P solo rebajó la perspectiva a negativa. “En cualquier caso –añade Credit Suisse– ahora que S&P ha rebajado efectivamente la calificación por debajo del grado de inversión, mantener la perspectiva negativa pesará mucho sobre los bonos corporativos en los próximos días y semanas. Además, creemos que S&P bajará las calificaciones de varios bonos corporativos en los próximos días, generando un aumento en la volatilidad”.
El resultado es que varias empresas brasileñas con calificación BBB operan con los mismos márgenes que las empresas de mercados emergentes en el nivel BB, y en algunos casos incluso más con descuento, hacer que estos bonos sean atractivos desde el punto de vista de la valoración. Sin embargo, los analistas a la luz de la alta volatilidad esperada aconsejar precaución en este frente. “Los inversores que aún no han invertido en bonos corporativos brasileños –sugieren– deberían mantenerse apartado por el momento. Los inversores ya invirtieron y pueden soportar la volatilidad de los precios de los bonos deben mantener sus inversiones en empresas con los fundamentos más sólidos. También seguimos siendo muy cautelosos con aquellas empresas muy involucradas en el sector de conveniencia o enfocadas en la economía doméstica”.
