Esta nota generalmente se escribe el jueves por la mañana. El cierre de Standard and Poor's la noche anterior es, por tanto, el punto de referencia para la mayor parte de las consideraciones que pretende desarrollar. Bueno, hace cuatro miércoles el índice cerró en 2433. Hace tres miércoles cerró en 2437. Hace dos miércoles cerró en 2435. Hace un miércoles cerró en 2440. Anoche cerró en 2433. que también puede atender a hipertensos y cardíacos. . Las emociones que da son comparables a las de un bingo navideño, donde se juega más para estar juntos que para ganar.
Tres preguntas. ¿Porque es así? ¿Cuánto tiempo puede durar? ¿Qué puedes hacer para llevar algo a casa?
Los mercados planos generalmente son causados por la ausencia de noticias significativas, posiblemente combinadas con un posicionamiento neutral de las carteras. La importancia de las noticias puede ser objetiva, pero lo que cuenta es la importancia percibida. El lanzamiento de un misil de Kim en enero de 2016 allana el camino para una corrección aguda e insidiosa, que luego recoge el petróleo, el bajo crecimiento, China, etc. El lanzamiento de Kim de un misil mucho más grande y peligroso en julio de 2017 es recibido con bostezo, al menos hasta ahora, incluso en Corea del Sur.
En pocas palabras, las bolsas de valores tienen dos factores a considerar, las ganancias esperadas y la tasa a la que se descontarán. 2017 comenzó con una previsión de fuertes subidas de tipos en EE. UU. acompañada, no obstante, de aumentos aún más pronunciados de los beneficios. Luego subieron las bolsas. Luego nos convencimos de que el miedo a las tasas de interés era exagerado y esto compensaba con creces las estimaciones de ganancias, que mientras tanto se habían vuelto menos halagüeñas debido al desvanecimiento de las reformas de Trump. Por lo tanto, el mercado de valores siguió subiendo, aunque más lentamente. Finalmente, desde hace un mes se nota un endurecimiento de tipos en muchos bancos centrales, pero los mercados se han quedado paralizados porque pensaban que ese endurecimiento será más en el tono que en los hechos y porque las estimaciones de beneficios han vuelto a ser las mismas. salir. De ahí los mercados planos, en perfecto equilibrio.
Hablamos de beneficios y tipos, pero en realidad, desde hace unos años, un tercer elemento, la liquidez, sobredetermina el ciclo largo de los mercados. Si usamos el tamaño del balance de los principales bancos centrales como indicador de liquidez, vemos un crecimiento bastante constante que parte de 4 billones en 2009 y alcanza los 15.4 hoy, con una aceleración en los primeros cinco meses de este año que , casualmente, coincide con la fuerte subida bursátil del mismo periodo. Desde ahora hasta fines de 2018, el tamaño general de los balances de los bancos centrales continuará creciendo, pero cada vez más lentamente, y luego comenzará a disminuir lentamente hasta volver a su tamaño actual a fines de 2020.
Si la tendencia del mercado en el corto plazo la decidirán los resultados trimestrales que comenzarán a salir en los próximos días, en el mediano plazo, mirando la liquidez, se puede argumentar que hemos entrado en la primera fase de una muy redondeada. cima secular. Es decir, el grueso de la subida ha quedado atrás y lo que se vislumbra es una fase lateral, inicialmente moderadamente positiva y luego, más adelante, moderadamente negativa. Decidir qué tan mala será la inflación.
La pérdida de velocidad de los mercados, en este momento también deseada por los bancos centrales, ha llevado a muchos (y muchos más lo harán en el futuro) a buscar vías fáciles (además de la difícil y exigente de la selección de valores) para seguir ganando. Los enumeramos en orden creciente de peligrosidad.
El primero es el de las rotaciones. Cuanto más tranquilo el dedo índice, más violentas las rotaciones porque todo el mundo trata de montarlas. Este año todos los sectores, a su vez, tuvieron su cuarto de hora de fama y su cuarto de hora de oscuridad y ahora, para algunos (como los energéticos y los bancarios), quizás empiece la segunda vuelta. Jugar rotaciones es una práctica perfectamente regular y ortodoxa, pero además de las habilidades analíticas necesarias para comprender qué es caro y qué es relativamente barato, se necesita un agudo sentido del ritmo o sincronización del mercado. Es fácil llegar tarde y es aún más fácil no salir a tiempo.
El segundo es el juego de la volatilidad. Hay dos formas aquí. El primero es vender opciones de compra y venta (con o sin la acción subyacente), el segundo es vender el Vix. La primera vía cuenta con nobles entusiastas, como Buffett, que lleva años acompañando la subida vendiendo sistemáticamente puts sobre el índice. Sin embargo, cualquiera que quiera hacer como Buffett debe estar dispuesto a comprar si se ejerce la opción de venta y, sobre todo, debe tener el dinero para hacerlo.
La venta al descubierto de opciones se vuelve progresivamente menos rentable en tiempos de mercados planos. Para compensarlo, muchos venden una mayor cantidad de opciones. Temerariamente, porque no solo uno puede hacerse mucho daño a uno mismo, sino también a los demás. De hecho, incluso una pequeña sorpresa es suficiente para mover el precio repentinamente, ejercer opciones de venta y obligar a los usuarios, si no tienen la liquidez de Buffett, a vender frenéticamente, amplificando la caída y provocando caídas grandes y pequeñas.
En cuanto a la venta del índice Vix (que corresponde a la apuesta de que la volatilidad será aún menor en el futuro de lo que es hoy), se aconseja máxima cautela. En los últimos años muchos han hecho fortuna, pero a partir de ahora los riesgos aumentan. La volatilidad está fuertemente inversamente correlacionada con la liquidez y la liquidez creciente, como hemos visto, tiene los meses contados.
Otro camino tomado en este período por los más atrevidos es el de las criptomonedas. Aquí también se han hecho y perdido fortunas. El encanto de las criptomonedas tiene al menos tres componentes. El primero es monetario. A diferencia de las monedas tradicionales, que se pueden imprimir a voluntad, e incluso del oro, que siempre se puede extraer, las criptomonedas tienen un número predefinido de unidades y, por lo tanto, parecen dinero real. La segunda es la tecnología blockchain, que hace que las transacciones sean seguras y seguras. El tercero es el anonimato.
Sin embargo, hay algunos problemas importantes. Las criptomonedas son un medio de pago, como PayPal, pero no son una reserva de valor excepto para quienes creen en ellas. Se dirá que esto también es cierto para los billetes que tenemos en el bolsillo, pero estos, al menos, siempre podemos devolverlos al emisor cuando le pagamos impuestos. Por lo tanto, los bitcoins aparecen como dinero serio debido a su número finito, pero no tienen valor intrínseco y no pueden canjearse en el emisor.
En cuanto a la tecnología, la cadena de bloques es segura, pero hasta ahora ha sido el mundo de los intermediarios, frecuentemente atacado por piratas informáticos, el que no ha sido seguro en absoluto. Aún en términos de riesgos operativos, si especula con criptomonedas con contratos por diferencia, está expuesto a flash crashes y stop loss aplicados automáticamente por los intermediarios.
En cuanto al anonimato, quizás haya una explicación de por qué los legisladores deseosos de regular incluso la forma de los pepinos se han mantenido pasivos frente a un fenómeno como las criptomonedas. La explicación es que los bancos centrales las consideran un experimento interesante de cara a una posible futura abolición total del efectivo. Si se repitiera una recesión similar a la de 2008, esta vez las tasas se verían impulsadas a niveles fuertemente negativos. Por lo tanto, para evitar una carrera por los billetes, sería necesario poder abolirlos y tener lista una solución de reemplazo, como un criptodólar o un criptoeuro, esta vez naturalmente no anónimo.
Las criptomonedas, gracias a su anonimato, tienen una demanda potencial muy grande que sustentará su precio e incluso puede multiplicarlo. Pero llegará un día en que todo esto de repente será ilegalizado o en que se introducirá la transparencia sobre la propiedad y las transacciones.
El oro viejo y antiquísimo, aunque hoy en día descuidado por el público y por los empresarios, ofrece muchas más garantías en cuanto a seguridad operativa. Siempre hemos dicho que el oro tiene su función en las carteras, pero solo debe comprarse en caso de debilidad. La perspectiva de políticas monetarias cada vez menos expansivas ya pesa sobre sus precios, pero no hay que olvidar que el oro suele estar inversamente correlacionado con las bolsas de valores.
