Italia descendió a la Serie B, junto a Perú y Kazajistán. Pero las calificaciones de S&P, subraya el primer ministro Mario Monti, castigan a toda Europa, excepto a Alemania que, al menos para 2012, conserva la triple A. "No es una tragedia", dice el primer ministro francés, François Baroin, pero el golpe es realmente duro. .
esta vez elagencia de calificación se ha superado a sí mismo: Austria también pierde la triple A, relegada por un escalón. Un paso atrás también para Malta, Eslovenia y Eslovaquia. Por otro lado, Italia pierde dos (baja a BBB+), pero también España (solo una A) así como Portugal (BB) y Chipre. Para 14 de 15 países (excluida Alemania), se mantiene la perspectiva negativa, es decir, el riesgo de nuevas quiebras en 2012, el año de la recesión.
Que las consecuencias del movimiento de S&P, en consonancia con los indicios que surgieron del aviso del pasado 9 de diciembre?
1) Se hace muy difícil, casi imposible, defender la calificación triple A del Fondo de Ahorro del Estado. Por ahora, para garantizar la solidez de la institución comunitaria llamada a ayudar a los países en dificultad, solo hay un país en Triple A, Alemania. No es casualidad que la jugada de S&P coincida con la víspera de la subasta del martes, cuando la EFSF pedirá al mercado 1,5 millones para incrementar los recursos que se pondrán a disposición de Irlanda y Portugal. El vicepresidente de la UE, Olli Rehn, calificó la decisión tomada de "incoherente" "en un momento en que la eurozona ha tomado medidas decisivas en todos los frentes". Por el contrario, la elección de la agencia de calificación de rechazar por completo los esfuerzos de la UE tiene ahora el claro sabor político de un desafío a la supervivencia del euro.
2) La rebaja de París, aunque descontada por los mercados, puede desencadenar un efecto dominó, dada la obligación de muchos inversores institucionales de mantener en sus carteras únicamente valores triple A. Por lo tanto, existe el riesgo de acentuar el fenómeno de la carrera por los bonos del gobierno alemán, con el efecto de aumentar el diferencial para París, Roma y Madrid.
3) Italia se cuela en la Serie B, o más bien en el grupo de países de calidad media-baja. La votación coincide, por una especie de ironía perversa, con una apreciación de lo que ha hecho el gobierno encabezado por Mario Monti, dada "la mayor capacidad de Italia para formular e implementar políticas anticrisis". Pero la agencia, ahora más comprometida con su reciente pasión por el análisis político que por el financiero, agrega que "esperamos que haya oposición a las ambiciosas reformas actuales del gobierno (medidas de crecimiento...) dentro de la primera mitad del año 2012".
4) El rechazo ciertamente no cambia la estrategia ni el horizonte de las opciones del Ejecutivo italiano. En efecto, paradójicamente, la gravedad de la situación podría acelerar el acuerdo sobre el pacto de "unión fiscal" a pesar de las perplejidades surgidas en el BCE, donde Ioerg Asmussen, el nuevo representante alemán en el directorio, afirma que "los últimos cambios han afectado profundamente modificó el 'ambicioso proyecto de unidad fiscal'. Pero está claro que el camino hacia condiciones de tarifas más sostenibles para los BTP será más complicado a partir del lunes.
5) La sentencia de S&P coincidió, con el tiempo, con el fracaso momentáneo de las negociaciones para la concesión de créditos a Grecia contra un recorte "voluntario" en el reembolso de un tramo de marzo ahora casi en su totalidad en manos de fondos de cobertura, como destaca el New York Times. El default de Atenas es ahora una perspectiva concreta, que podría desencadenar una reacción en cadena de alcance impredecible a partir del ejercicio de los CDS, no sólo de Grecia, generosamente suscritos por los especuladores. La esperanza es que el IIF, que representa a los acreedores bancarios, vuelva a la mesa de negociación tras el paro de ayer, por la tibia recepción de la propuesta de un descuento del 50%.
6) ¿Cuáles son las consecuencias inmediatas para los valores italianos? El campo de pruebas decisivo serán las subastas del 26 y 27 de enero, cuando se ofertarán las subastas de Ctz, Btp-i y Bot o, más aún, la del 30 de enero, la subasta de BTPs a 5 y 10 años. Para esa fecha, Mario Monti sabrá qué armas tendrá a su disposición tras las ya inaplazables citas comunitarias, desde el acuerdo sobre el pacto fiscal hasta el visto bueno al uso de las armas financieras de las que dispone Bruselas. Es fácil pronosticar que la trayectoria de los próximos días, a pesar de que la desaparición del efecto downgrading ha eliminado un factor de incertidumbre, será de alta tensión.
7) Sin embargo, entre ahora y finales de enero, Europa debe decidir. Italia, en medio del vado, corre el riesgo de encontrarse en una situación que no puede sostenerse por sí sola. Pero el primer ministro Mario Monti rechazó el "consejo" de Angela Merkel de pedir ayuda al Fondo Monetario. La alternativa solo puede ser un compromiso explícito de establecer una red de seguridad que impida que la secundaria supere ciertos techos de rendimiento. De lo contrario, la avalancha de próximas subastas (hasta 450 mil millones) corre el riesgo de sumergir a Europa, más que a la Serie B de Italia.
