Desde los dias de Sócrates y Pyrrho sabiendo que no sabes se considera más sabio que creer que sabes cosas que en realidad no sabes en absoluto. Así que demos la bienvenida al nuevo viento socrático que sopla en los mercados, que están aprendiendo a vivir con dudas e incertidumbres. el escéptico Pirrón, que había seguido a Alejandro Magno a la India y había conocido aquí a los gimnosofistas, los sabios que andaban desnudos e indiferentes a las cosas del mundo, había llevado la posición socrática hasta sus últimas consecuencias. Después de la acatalepsia, debe seguir como consecuencia lógica la incomprensión de la verdad, el silencio, la afasia y la imperturbabilidad o ataraxia. Además, hay toda una anécdota sobre Pirrone que se mantiene muy tranquilo mientras su barco corre peligro de hundirse y que no retrocede frente a los perros rabiosos, que al final lo dejan en paz.
En este espíritu, entonces, demos la bienvenida a la voz baja de muchos, incluidos economistas, analistas y gurús, que en la primera mitad del año proclamaron sus verdades en voz alta. Y finalmente, saludamos la menor volatilidad de los mercados y aventuramos la hipótesis de que el tramo final del año cierra no lejos de los niveles actuales. La fase iniciada hace una semana hereda la calma de la primera parte del año, cuando nos creíamos fuertes y sanos sin serlo, y la confusión de ideas, por la pérdida de certezas, de la corrección de agosto y Septiembre. Ahora que todos han dado un paso atrás, tanto optimistas como pesimistas, y ahora que las posiciones de la cartera han sido puestas a prueba por la corrección y reducidas en consecuencia, por fin podemos disfrutar de esta fase más sobria y menos neurótica, sabiendo muy bien que no será ni eterna ni exenta. réplicas
Recordemos, ya que todo se olvida demasiado rápido, que 2015 se había abierto bajo la bandera del optimismo sobre el crecimiento estadounidense, que se esperaba que acelerara aún más en la segunda mitad del año, lo que estamos viviendo. Entre febrero y marzo llegó una nueva y robusta inyección de confianza desde Europa, donde el Disminución cuantitativa había llevado a los mercados a celebrar la próxima aceleración cíclica con especial entusiasmo. Este escenario totalmente rosa se convirtió luego en una película de terror debido a la devaluación muy modesta del renminbi frente al dólar, un total de dos por ciento, que es incluso menor que la fluctuación promedio entre el euro y el dólar en cualquier semana. Asociada a la constante ralentización de la fabricación china (que seguíamos viendo confirmada incluso en las últimas semanas de recuperación del mercado) y a las fluctuaciones de la bolsa de Shanghái, la devaluación del renminbi había creado un clima de psicosis y la idea de que una recesión global, anunciada por una posible crisis financiera china, estaba sobre nosotros.
Hoy, gracias a Dios, tanto eloptimismo histérico En cuanto al crecimiento, las previsiones más pesimistas están lejos del sentimiento común de los mercados. Todos somos más adultos, ya no creemos en los cuentos de hadas, sabemos que la fabricación se está desacelerando en todo el mundo y no solo en China, pero también tenemos más claro que la demanda de servicios es fuerte a escala mundial, que el empleo sigue mejorando y que Europa también ha superado la prueba de la crisis griega sin romperse, que no es poca cosa. En cuanto a los tipos, después de haber desperdiciado preciosos meses de vida discutiendo los desastres que hubiera provocado subirlos y los que no hubiera provocado subirlos, hoy estamos reconciliados y esperamos sin miedo las próximas sesiones del Fomc de la Fed. Profundo abajo también son banqueros centrales confundidos, pero por una vez la confusión no se debe a disputas doctrinales o políticas sino al hecho de que los pros y los contras son equivalentes.
La inflación, mientras tanto, no ha despegado o incluso se ha convertido en deflación. El índice de precios al consumidor de EE. UU., debidamente ajustado por los efectos de los alimentos y la energía, está milagrosamente cerca, con su nuevo 1.9 para el día, del objetivo estratégico de la Fed. Si es cierto que en un año el precio del petróleo se ha reducido a la mitad y que un kilovatio hora en Alemania cuesta un tercio de hace un año, también es cierto que las pólizas de seguro de salud en Estados Unidos hoy cuestan casi el doble de lo que costaban antesObamacare. Incluso sobre el destino de las materias primas y las economías emergentes vinculadas a ellas, las expectativas son más matizadas. Eventualmente, el petróleo parece haberse estabilizado. El oro no se ha derrumbado y, por el contrario, goza de una salud moderada. Rusia no implosionó como se pensaba en enero, en Ucrania la paz ha estallado, las sanciones no durarán mucho pero por otro lado las reservas de divisas siguen disminuyendo y con ellas se reduce la solidez estructural del país. Brasil, por su parte, sigue atravesando malas aguas políticas y está en plena recesión, pero el tipo de cambio ya está lo suficientemente bajo como para garantizar, junto a las medidas de contención del gasto público, una cierta estabilización. India sigue siendo lo mejor de lo peor, pero también hay que decir que el proceso de reforma es mucho más lento de lo que inicialmente se pensaba.
Luces y sombras para todos, en definitiva, y valoraciones de bolsas y divisas que reflejan bastante bien esta situación. Lo mismo puede decirse de las relaciones de cambio. China, cuya devaluación masiva se temía, ve crecer mes a mes su superávit comercial gracias a menores desembolsos en materias primas. El yen está en equilibrio y lo mismo puede decirse del euro y el dólar. El rango de fluctuación entre 1.10 y 1.15 es el mal menor para todos y sólo un debilitamiento notorio de la economía europea o americana podrá provocar una ruptura duradera de este nivel de equilibrio. En cuanto a los sectores de renta variable, la conmoción que el caso Volkswagen había creado en unos mercados ya febriles y que había llevado a hablar de un nuevo caso lehman y una recesión global se ha transformado en una actitud de mayor cautela sobre los ciclos cíclicos, que ya son evaluados con severidad desde hace algún tiempo, sin provocar, sin embargo, peligrosas reacciones en cadena. Hoy en día, algunos llegan a decir que el desguace de los diésel y la investigación de motores híbridos y eléctricos darán un nuevo impulso a la industria europea.
Nosotros, como el mercado, estamos limitados a ser neutrales en la industria. En cambio, somos moderadamente positivos sobre farmacéutica y biotecnología, otro sector que poco a poco va recuperando la calma tras el temporal de las últimas semanas. El nuevo mundo en el que despertamos tras la tormenta de agosto y septiembre es en definitiva el mundo real. Es mucho más mundano que la ficción rosa de la primera mitad del año y el apocalipsis posterior, pero al final es lo mejor.
