Publicamos un extracto de la audiencia de Def por Luigi Federico Signorini, Director General Adjunto del Banco de Italia, ante las Comisiones Especiales Mixtas de la Cámara y el Senado.
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Por realmente reducir la deuda pública Debe ser mantenido un superávit primario presupuesto de un tamaño adecuado por un período suficientemente largo. Con un superávit primario del orden del 3-4 por ciento del PIB, la deuda podría reducirse al 100 por ciento del PIB en aproximadamente una década, bajo ciertos supuestos sobre crecimiento real, inflación y tasas de interés.
Italia logró superávits presupuestarios primarios muy superiores, del orden del 4,5 por ciento del PIB de media entre 1995 y 2000. Permitieron a nuestro país reducir su deuda pública en 12 puntos porcentuales en condiciones menos favorables que las actuales. Otros países muy endeudados han seguido el mismo camino.
Desde 2013 la incidencia de gastos por intereses ha disminuido cada año; está hoy en su nivel más bajo en los últimos cuarenta años. Incluso después de que finalice el actual régimen de alta acomodación monetaria, el proceso continuará durante algún tiempo, si no perdemos la confianza del mercado. Una contribución importante se deriva no solo del nivel aún excepcionalmente bajo de las tasas de interés en el momento de la emisión, sino también del bajo nivel del diferencial entre la carga de interés promedio y la tasa de crecimiento nominal del producto.
Con la legislación vigente, según las previsiones del Def, el superávit primario alcanzaría el 3,7 por ciento en 2021. Este resultado descuenta una dinámica contenida del gasto primario y de las subidas del IVA previstas por la activación de las cláusulas de salvaguardia.
Si por el contrario quieres evitar, o contener, el aumento del iva y si uno está igualmente decidido a tomar el camino de una reducción visible y significativa de la deuda, será necesario buscar fuentes alternativas de aumento de ingresos o reducción de gastos. Basta tener en cuenta que el superávit presupuestario primario, evaluado ex ante de manera realista y verificado ex post, sigue siendo la brújula que nos permite mantener la orientación hacia el reequilibrio de las finanzas públicas.
Es esta orientación la que buscan los inversores. Si dudamos ahora o retrocedemos, estaremos expuestos a la riesgo de una crisis de confianza, lo que podría hacer todo el proceso más difícil y costoso. Por el contrario, si se hace aún más evidente una intención compartida de actuar sobre los desequilibrios estructurales de las finanzas públicas, el diferencial podría reducirse aún más, facilitando nuestra tarea. Así sucedió en la segunda mitad de los noventa.
La relación entre deuda y producción también se reduce actuando sobre el denominador, es decir, estimulando el crecimiento. Cualquier política que logre un aumento no transitorio de la tasa de crecimiento ayuda a reducir la relación deuda/PIB en el futuro. Si queremos perseguir una recomposición presupuestaria que favorezca el crecimiento, parece preferible, con los mismos ingresos, limitar la presión directa sobre los ingresos derivados del uso de factores de producción (trabajo y capital); por el lado del gasto, seguir conteniendo los actuales desembolsos primarios, buscando espacios para impulsar la inversión pública.
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El texto completo de la audiencia está disponible para su consulta en el sitio web del Banco de Italia.
