La debilidad de la economía mundial continuó en el primer trimestre del año, pero están surgiendo signos de mejora. Las estimaciones de crecimiento para 2023 continúan presagiando una desaceleración marcada, pero menos marcada que las expectativas de hace unos meses. A pesar del contexto incierto, el sistema bancario, los hogares y las empresas ahora son más sólidos que en episodios pasados de turbulencia. Es la fotografía tomada por Banco de Italia en el último Informe de Estabilidad Financiera. Según este informe semestral, al igual que para el resto de países de la eurozona, el aumento de los riesgos viene determinado principalmente por la persistente inestabilidad geopolítica, las presiones inflacionarias aún elevadas y la subida de tipos de interés asociada.
las condiciones en mercados financieros han vuelto a empeorar desde febrero pasado. Los episodios recientes de crisis bancarias en los Estados Unidos (la quiebra de Svb) y en Suiza (la colapso de Credit Suisse) dio lugar a un fuerte aumento de la volatilidad, un aumento de los riesgos de contagio y cambios significativos en la cartera de activos de mayor riesgo hacia los que se consideraban más seguros. Las tensiones cedieron tras las intervenciones de las autoridades para contener los temas críticos.
Los riesgos para la estabilidad financiera también siguen siendo elevados en Italia
In Italia i riesgos para la estabilidad financiera permanecen alto. El impacto de las tensiones en los mercados bancarios internacionales fue limitado, gracias a las limitadas exposiciones de los bancos italianos a los intermediarios en crisis y, en general, al fortalecimiento de los balances logrado en los últimos años. En cuanto al resto de países de la eurozona, sin embargo, pesan la persistente inestabilidad geopolítica, la ola inflacionaria y la ralentización del crecimiento ligada al elevado endeudamiento público.
Según la estimación de Documento económico y financiero 2023 (Def 2023) aprobado en abril, el PIB se expandiría un 1% en 2023 y un 1,5% en 2024, desacelerándose respecto a 2022. Las proyecciones, revisadas al alza respecto a las publicadas en noviembre, son superiores a las de los próximos dos años recientemente publicado por el Fondo Monetario Internacional (0,6 y 0,9% respectivamente) y por Consensus Economics (0,6 y 1%).
Mejora de los saldos de las finanzas públicas
las condiciones de la finanza pública mejoraron en 2022. Tanto la deuda neta como ratio sobre el PIB como el peso de la deuda sobre el PIB disminuyeron, este último en más de 5 puntos porcentuales. “La consolidación de estas tendencias sigue siendo fundamental, también a la luz de la incertidumbre sobre la evolución del escenario macroeconómico y la subida de tipos de interés”, se lee en el informe. “En un contexto de manejo prudente de las finanzas públicas, la reducción de bonos del gobierno en el balance del Eurosistema, llevada a cabo a un ritmo medido y predecible, no debería tener repercusiones significativas en los rendimientos y en el funcionamiento del mercado secundario de bonos del gobierno italiano, donde el diferencial con respecto a los bonos alemanes se mantiene en línea con los niveles observados en finales de noviembre".
Los mercados inmobiliarios
Il Mercado de Bienes Raíces muestra signos de desaceleración. En la segunda mitad de 2022, los precios de la vivienda crecieron con menor intensidad y muy por debajo de la inflación, mientras que las ventas disminuyeron, reflejando la desaceleración en desembolsos hipotecarios. Según estimaciones de Via Nazionale, el aumento de los precios nominales continuaría desacelerándose no solo este año sino también en los dos años siguientes. Por lo tanto, las vulnerabilidades potenciales derivadas del sector se mantienen contenidas.
Las familias
El deterioro de la situación económica tiene un impacto moderado en los riesgos asociados a la situación financiera de la las familias. La liquidez sigue siendo alta, pero en términos reales la renta disponible ha disminuido debido a la inflación. El aumento de las tasas de interés se está reflejando en el costo promedio de los préstamos pendientes y la proporción de hogares financieramente vulnerables podría aumentar este año. En relación con los ingresos, sin embargo, la deuda se mantiene muy por debajo de la media de la eurozona en más de 30 puntos porcentuales (62,5% al cierre del cuarto trimestre de 2022, desde 64,4% en el mismo periodo del año anterior). Tras la pausa por la crisis de la pandemia, en 2022 los préstamos con fines de consumo, que representan una cuarta parte del total de préstamos a los hogares, continuaron creciendo; en relación con la renta disponible alcanzan el 12,8%, valor superior a la media de la eurozona (9,6%).
Negocios
La situación financiera y la vulnerabilidad de empresas les afecta el empeoramiento de las previsiones macroeconómicas y la subida de tipos por parte del BCE para enfriar la ola inflacionista. Con una demanda prácticamente sin cambios, el crecimiento de los préstamos corporativos se estancó gradualmente en 2022 y ahora se encuentra en territorio negativo. Sin embargo, la caída solo afectó a las empresas más riesgosas y, entre ellas, especialmente a las más pequeñas. el uso de la mercado de bonos. En general, la capacidad de servicio de la deuda, aunque ligeramente deteriorada, se beneficia de una situación financiera equilibrada, respaldada por márgenes de liquidez aún amplios. La calidad crediticia aún se encuentra en niveles históricamente altos, pero muestra los primeros signos de deterioro, particularmente en los sectores crediticios fabricar y construcción. Según las proyecciones del Banco de Italia, en un escenario base consistente con la desaceleración de la actividad económica y la alta inflación, la participación de la deuda en manos de empresas vulnerables aumentaría a 27,7% a fines de año, especialmente en bienes raíces y manufactura.
Los bancos
las condiciones de la sistema bancario italiano son buenos en general. La calidad de los activos no muestra signos de deterioro y la rentabilidad ha mejorado, obviamente favorecida por el aumento del margen de intereses. A pesar de una reducción en la colección y una recomposición de la depósitos de clientes, el perfil de liquidez se mantiene equilibrado tanto a corto como a medio plazo; la disponibilidad de activos elegibles para operaciones de refinanciación con el Eurosistema sigue siendo amplia.
La principal fuentes de vulnerabilidad para los bancos siguen proviniendo de las débiles perspectivas macroeconómicas y de la incertidumbre de la situación geopolítica internacional, agravada por la continuación de la guerra en Ucrania. “Cualquier pérdida de capital en la cartera de títulos de deuda valorados a costo amortizado se materializaría solo en el improbable caso de que los intermediarios se vieran obligados a vender los títulos antes de su vencimiento”. Allá rentabilidad seguiría siendo positivo también en 2023, pero la capacidad de reembolso de los préstamos por parte de familias y empresas podría debilitarse, con efectos potenciales sobre los ajustes de valor, que todavía se sitúan en niveles bajos. También podría surgir una mayor presión alcista sobre el coste de financiación, también por la necesidad de seguir reemplazando los fondos adquiridos a través de las operaciones extraordinarias de financiación del Eurosistema (TLTRO3) y por la necesidad de emitir instrumentos adecuados para satisfacer el requisito mínimo propio fondos y pasivos sujetos a bail-in (MREL).
Seguro
La capitalización del sector asegurador disminuyó, reflejando la evolución de los tipos de interés y la terminación anticipada de los contratos de vida, pero se mantiene en niveles elevados, cercanos a la media europea. Según simulaciones del Instituto de Supervisión de Seguros (IVASS), que utilizan escenarios en línea con los choques de las pruebas de resistencia bancarias que actualmente realizan la Autoridad Bancaria Europea y el BCE, nuevas subidas de la curva de tipos podrían provocar una caída media de los propios fondos del 7%.
La rentabilidad también ha empeorado, mientras que la posición de liquidez sigue siendo buena en general por encima de la mediana europea (65% y 47% respectivamente); En el sector de la vida, sin embargo, la búsqueda por parte de los clientes de rentabilidades que salvaguarden el poder adquisitivo de los ahorros ha ralentizado el cobro de primas y alimentado la terminación anticipada de contratos, por elección de los asegurados tanto por las mayores necesidades de liquidez generadas por el cambio del marco macroeconómico, como por la búsqueda alternativas más rentables a los productos de inversión de seguros. Las minusvalías latentes de la cartera de valores, concentradas principalmente en sociedades que operan en el ramo de vida, disminuyeron en los tres primeros meses del año. Los indicadores del mercado en abril muestran que los precios de las acciones y las expectativas de ganancias siguen creciendo para el sector de seguros:
La industria de gestión de activos
La entradas netas de fondos mutuos italianos fue positivo en el cuarto trimestre de 2022 (1,7 millones), para pasar a ser negativo en el primer trimestre de 2023 (1,5 millones). Las entradas durante el período en su conjunto fueron marginalmente positivas (200 millones de euros), reflejando entradas en fondos de renta variable y renta fija (6,8 millones de euros y 2 millones de euros, respectivamente) y salidas de fondos flexibles y equilibrados (6,3 millones de euros y 1,6 millones de euros, respectivamente) . Con preferencia por quienes invierten respetando criterios de sostenibilidad desde el punto de vista ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG). El grado de liquidez se redujo -pasando del 8,3 al 4,9%- por la subida de los tipos de interés, que desincentiva el mantenimiento de activos líquidos. Los riesgos del subfondo se mantienen contenidos en general.
