Sobre Atlantia se están haciendo las primeras cuentas, tras el acuerdo del jueves con el Gobierno sobre Autostrade, la entrada de Cdp, el downsizing de los Benetton. Y las primeras cuentas indican un coste estimado de entre 3 y 4 millones para la ampliación de capital que debería abrir las puertas a la entrada de Cassa Depositi e Prestiti con una participación del 33%. Se disparan las realizaciones en bolsa: tras el pico negativo en 11,5 euros y el repunte del jueves en 14,4 euros, los traders cobran. Y quizás estén agradeciendo al primer ministro Conte la diatriba sobre la revocación de la concesión el lunes por la mañana, que quemó unos cuantos miles de millones en capitalización en pocas horas.
Pero veamos cómo se podría articular el acuerdo sobre Aspi (Autostrade per l'Italia) alcanzado en la madrugada del jueves. Mientras tanto, cabe recordar que en base al acuerdo, la concesionaria ha puesto sobre la mesa un paquete de compensación por el derrumbe del Puente Morandi -que incluye indemnizaciones, recortes de tarifas e inversiones- por un total de 3,4 millones.
El acuerdo también prevé la posibilidad de que CDP se convierta en el accionista de referencia mediante una ampliación de capital de entre 3 y 4 millones. El CDP -controlado por Hacienda en un 82,7% y el resto en manos de algunas fundaciones bancarias- al suscribir la recapitalización (a la que, por otra parte, los Benetton no se adherían) se encontrará en manos de un 33% de participación que corresponde a una valoración actual de Autostrade entre 9 y 12 mil millones, según rumores difundidos por varios periódicos. Los 3-4 mil millones que CDP desembolsará lo llevarán a un papel de accionista de referencia similar a lo que ya sucede con Eni y Enel, subsidiarias con una participación de alrededor del 30%. La recapitalización beneficia a Aspi que fortalece y reequilibra su patrimonio, actualmente desequilibrado respecto a las deudas, tras el cambio introducido por la Milleproroghe 2019 a la compensación en caso de revocación de la concesión.
Al final del cambio, la familia Benetton se diluirá en el capital de Aspi en torno al 10%. Luego, el acuerdo prevé la reescritura de la concesión, incluida la reducción de los peajes de las autopistas.
Atlantia controla hoy Aspi con el 88% del capital y está a su vez controlada con algo más del 30% por Edizione Holding, la caja fuerte financiera de la familia Benetton. El resto está en el mercado. El mecanismo de dilución de la participación en el capital de los Benetton se producirá de forma gradual: además de la ampliación de capital de Aspi, está prevista la venta de acciones a fondos de inversión -se han mencionado los nombres de Macquarie y Blackstone- que permitiría a Atlantia recaudar, según estimaciones iniciales, entre 2 y 2,64 millones. Sin embargo, la familia Benetton no podrá cobrar dinero en forma de dividendo extraordinario porque el acuerdo firmado el jueves con el Gobierno lo prohíbe expresamente. ¿Por cuánto tiempo y cómo? Por el momento nadie puede decirlo.
La última pieza será la cotización en Bolsa. Debería tener lugar a través de la escisión de Aspi de Atlantia a principios de 2021. Significa que Atlantia distribuirá sus acciones en Autostrade a todos los accionistas (incluidos, por lo tanto, los Benetton) y, por lo tanto, cotizará automáticamente en la Bolsa de Valores donde volverá. a la lista tras dejarla en 2013.
En ese momento, aproximadamente el 10% de Autostrade permanecerá en Edizione Holding y podrá elegir qué hacer con él: si vender, recaudando un valor de alrededor de mil millones (basado en la capitalización actual) o quedarse, nosotros' Veré.
Si estos son los escenarios más fiables tras el borrador de acuerdo alcanzado entre el Gobierno y ASPI en la madrugada de este jueves, quedan sin embargo muchas variables y puntos por aclarar. Los tiempos para una cotización a principios de 2021 parecen muy ajustados, al igual que queda por esclarecer la cuestión del valor de compensación reconocido a Aspi en caso de revocación de la concesión: el Milleproroghe 2019 lo rebajó de alrededor de 23 a 7 mil millones, pero solo una vez que la revisión al alza de esta indemnización podría reequilibrar la deuda (9,3 mil millones) con respecto a los activos, incluso después del aumento de 3 a 4 mil millones, y permitir que la empresa recupere una calificación grado de inversión con el que financiarse en el mercado.
