Hay algo aparentemente sorprendente sobre el rendimiento relacionado conacciones de países desarrollados comparado con el de la paises emergentes. De hecho, a pesar de que estos últimos disfrutan en general de mejores condiciones económico-financieras (mejores perspectivas economicas, una posición fiscal envidiable e buena resistencia a los golpes economías externas), el mercado no parece recompensarlos.
Las políticas monetarias expansivas de los Bancos Centrales pueden haber jugado un papel fundamental en la difusión de este fenómeno. De hecho, con la disminución del riesgo sistémico, los inversores han aumentado su propensión al riesgo (lo que coincide con la búsqueda de mayores rentabilidades) favoreciendo, de hecho, aquellos mercados que conocen mejor (esta tendencia se denomina "home-biass") y con valoraciones interesantes. Luego los países desarrollados.
Después de un par de años de desempeño decepcionante, muchos inversores ahora comienzan a preguntarse si deberían volver a invertir en acciones de mercados emergentes.
¿Qué mercados ofrecen las mayores oportunidades?
Favoreciendo una estrategia de tipo de valor, buscamos aquellos mercados donde los precios son más baratos que los fundamentales (beneficios, valor contable, rentabilidad por dividendo). En el siguiente gráfico, proponemos el resumen del análisis en z-score* realizado sobre gran parte de los países emergentes incluidos en el índice MSCI Emerging Markets.
A la izquierda del gráfico (Rep. Checa, Hungría) se encuentran aquellos países con laevaluaciones más interesantes, mientras que más a la derecha (Filipinas, México) se encuentran aquellos países con la calificaciones más altas.
En general, los países emergentes son en promedio baratos, sobre todo gracias a la contribución de China, Brasil y Rusia, que representan alrededor del 50% del índice. Si desglosamos los Países Emergentes por áreas geográficas, sin embargo, destaca el índice relativo a los países de Europa y Oriente Medio, seguido del índice relativo a los países de Asia Pacífico y América del Sur.
¿A qué debes prestar atención?
aunque a la larga una estrategia de tipo propuesta de resulta ser un ganador(varios artículos académicos respaldan esta tesis), sin embargo, no se puede ignorar por completo la riesgos a corto plazo. Veamos que pueden ser.
- Periodos libres de riesgo. Normalmente, cuando existe una gran aversión al riesgo, se penaliza más a los Países Emergentes. Ahora mismo, el Tensiones políticas europeas (Italia, España y Portugal) y el temor vinculado a un desembarco brutal de la economía china podría generar una fase de "sell-off", es decir, fuertes ventas en pochi giorni.
- Reducir la expansión de la liquidez. Incluso si el final de laflexibilización cuantitativa no será tan prematuro como anticipan los mercados, está claro que estamos ante un camino de reducción de la expansión monetaria (al menos en lo que respecta a la Fed). Este ligero indicio tiene valoraciones reducidas del mercado de valores y tiene aumentó los rendimientos de los bonos de los países emergentes haciéndolos más atractivos.
- Apreciación del dólar. Algunos comentaristas hablan de un nuevo mercado alcista del dólar (recuperación de la economía, fin de QE, aumento de los tipos de interés). Esto podría obligar a los bancos centrales de los países emergentes a reducir la depreciación de su moneda local vendiendo dólares. Al hacerlo, reducirían sus reservas de divisas, haciéndolos más vulnerables a posibles crisis de liquidez. Un fortalecimiento del dólar estadounidense también podría ser un problema para aquellos países con déficit en la balanza comercial.
En conclusión, yo Los países emergentes tienen buenas valoraciones pero la complejidad de la situación en la que nos encontramos hace que la elección sea más difícil de lo que uno podría imaginar.
