欧洲央行行长马里奥·德拉吉的告别一如既往地慎重 它的遗产当然不仅与欧元的稳固性和新达成的共识有关，而且与接力棒在充满不确定性的情况下传递给克里斯蒂娜·拉加德有关。 来自 1月XNUMX日量化宽松将继续 每月 20 亿欧元（前一阶段金额的四分之一），存款便利利率降至 -0,50%，并可能修改所谓的资本关键，即对每个发行人的约束，与ECB 的持股比例，目前固定为每次公开发行的 33%。
一个明显更困难的任务是杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell)美联储理事。美国中央银行行长拼命寻找合适的措辞绝非易事，不仅因为鲍威尔不是一个出色的沟通者，还因为 美国货币市场已经经历了一个月的微妙时刻。 甚至试图避免说矛盾的“迷你量化宽松”似乎也是一个挑战，所以我们不妨承认 美联储被迫进一步扩大资产负债表 重复干预。
FED on SCUDI：下雨时的流动性
但让我们退后一步，因为 2009 年至 2015 年美国量化宽松政策加强了资产负债表 从870亿美元减少到4,5万亿美元，而从2015年到去年3,8月，减少量停在了XNUMX万亿美元。
中央银行流动性的这些交替阶段在 银行的超额准备金远远超出其需求。
因此，对资产负债表扩张阶段的偏好是显而易见的，因为美国银行看到超额准备金在当前利率范围的高端得到报酬，同时他们很容易根据巴塞尔协议 3 的规定优化短期贷款的对冲。
同时虽然 积极参与市场的动力丧失 回购，最重要的是银行间市场的非抵押部分留给自己。 如此之多，以至于银行在回购市场上的流动性从 4,3 万亿美元减半至约 2,2 万亿美元，而金融公司、经纪商和对冲基金的持有量呈指数级增长，以资助超配公司债券的投资组合的增长。 很明显，对许多人来说，夸大具有较高信用评级的投资组合的敞口可能被解释为触及 道德风险。
但让我们退后一步，因为 XNUMX月中旬流动性开始走低 多重因素 还由于增加了企业的纳税期限，以及最近银行自己在债券市场上的购买。 回购市场活动的加剧导致纽约联储向摩根大通和花旗银行集中捐赠以换取美国国债和高评级债券，这些反过来又致力于将流动性分配给主导银行业者活动的其他银行但也支付给对冲基金。
不够，十月第二周 美联储启动了第一个回购美国 BOTs 的操作，即 TBills，以超过 7,5 亿美元对约 32 亿美元的报价，有效地操作了中央银行资产负债表的新的和巨大的扩张。 本周流动性注入达到 75 亿美元，使资产负债表重回 4 万亿美元的门槛之上。
不言而喻 技术上不能配置成新的量化宽松，效果差不多. 运营商之间的疑虑是，另一阶段的量化宽松政策不会解决问题，因为正如所解释的 如果流动性没有完全转移到回购市场，这将继续由非银行参与者主导 v减去转移效应，其下游受益人应该是从同一银行机构收到贷方余额的账户持有人。
实际上 我们面临着美联储真正的利益冲突 即使欧洲央行的动态不同，这种情况很快也会重演，因为金融体系的稳定实际上是两者的最终目标。 监管机构的角色与货币政策机构的角色合并，可以理解，2008 年危机后的动态非常不同，以至于彼得森研究所倾向于进一步扩大 250 亿美元的预算未来 6 个月以及允许灵活管理银行本身持有的国债现金交换的“回购便利”。
所以 克里斯蒂娜拉加德将从这次海外经历中得出一些重要迹象 在一个更受控制、更谨慎管理和监管的市场中，面对明显更灵活的美联储，最重要的是因为现在的首要任务是通过说服欧盟国家来克服衰退风险，正如马里奥德拉吉已经多次尝试的那样，实施财政政策旨在支持国内需求。
中央银行已成为最后的债权人，承担起催化剂的作用，现在看到它们正致力于 避免扭曲发达经济体系中风险阈值的认知， 非常规政策（也通过量化宽松政策和负利率阶段的持续存在）推动了运营商的发展。 和 Unicredit 首席执行官 Mustier 关于以账户持有人为代价的负利率转移的话 它们代表了新上任的欧洲央行行长的第一个试验场。
现在关注美联储 因此鉴于会议上降息 25 个基点的可能性很高 30 月 11 日，而定于 XNUMX 月 XNUMX 日举行的年度最后一次会议肯定是最微妙的，从政治角度来看，也考虑到对与中国的货币协议影响的可能评估，通过减少波动性人民币也将使美元在这个激烈的选举斗争阶段稳定下来，这肯定会带来廉价的打击并将紧张和波动转移到金融市场，就好像地缘政治问题还不够似的。
