Cazul Unicredit
A sosit momentul: acum îi revine Unicredit să facă o majorare de capital, un junk de 13 miliarde de euro. Evident, ca să zic așa: aceasta este considerată cea mai mare majorare de capital din istoria Borsa Italiana, și pentru că aș vrea să vă reamintesc că Unicredit, pe lângă faptul că vrea să strângă aceste 13 miliarde, a acumulat deja și alt capital din vânzarea parțială. a Fineco (aproape un miliard) și din vânzarea Pioneer (3,5 miliarde) și Bank Pekao (3 miliarde). În afară de numărul mare, să profităm de această ocazie pentru a clarifica modul în care are loc o majorare de capital și de ce concepte precum „TERP” și „drepturi de opțiune” pentru acționari sunt de obicei asociate cu această operațiune. Zilele acestea în presa comercială (dar nu numai) citești adesea propoziții precum:
„…Unicredit ridică vălul asupra condițiilor și prețului majorării de capital de 13 miliarde de euro. Reducerea la prețul teoretic după detașarea dreptului de opțiune este de 38%...”
„… Cheltuielile pentru noile acțiuni implică o reducere de 38% față de prețul net al dreptului ex-dividend (TERP), calculat pe baza prețului oficial de astăzi…”
Da, urăsc și aceste mesaje hipertehnice. Pentru a înțelege termeni precum „TERP” este necesar să înțelegem mecanismul majorării capitalului.
acolo două tipuri de majorări de capital:
1) gratuit;
2) contra cost.
În primul caz noul capital nu provine din exterior ci se regăsește în cadrul companiei în sine (din rezerve sau profituri din anii anteriori); în al doilea caz, totuși, este necesară contribuția de bani proaspeți, adică numerar. Unicredit este o majorare de capital plătită.
Ingredientele unei majorări de capital (plătite)
O bancă considerată nu foarte solidă de către piață și autorități de reglementare (în acest caz: Unicredit);
mult capital (mult, să zicem 13 miliarde);
acţionarilor după bunul plac.
O majorare de capital „plătită” constă în obținerea de bani din exterior pentru a-i plasa în banca care are nevoie de ei; capitalul este solicitat in mod normal de la piata si/sau de la actionari: acestia din urma sunt investitorii care detin deja actiuni Unicredit, poate de ceva vreme. Pe lângă cererea de a investi în bancă, acestor domni li se oferă ceea ce se numește „drept de opțiune”, adică dreptul (nu obligația) de a subscrie la noile acțiuni – și deci la majorarea de capital – fără a dilua participația proprie. .
Diluare și drept de opțiune
Știm că fiecare acționar deține un anumit procent din capitalul băncii – să presupunem că un acționar deține 3% din capitalul Unicredit. În acest moment are loc majorarea de capital și, dacă acționarul nostru decide să nu subscrie la aceasta, cota sa va fi redusă: de fapt, în ciuda faptului că deține același număr de acțiuni, la finalul recapitalizării nu va mai avea 3% , dar un procent mai mic, în condițiile în care numărul total de acțiuni ale băncii va crește.
Acest fenomen se numește diluare a proprietății corporative.
Pentru a preveni acest lucru, se oferă dreptul de opțiune, un fel de „bandă preferențială”; un pic ca atunci când rezervi restaurantul de teamă să nu rămâi treaz (adică să nu poți cumpăra acțiunile pentru că s-au epuizat).
Prin urmare, am explicat de ce există dreptul de opțiune. Totuși, acesta din urmă are și o valoare pe piață. Pentru a înțelege cât de mult valorează este necesar să explicăm un alt concept obscur: TERP.
Ce este TERP?
TERP, în definiția sa la pământ (adică „la pământ”, dar mi-a plăcut să o spun în engleză) este pur și simplu „media între două prețuri”. Este folosit pentru a ști care va fi prețul acțiunilor la finalul întregii operațiuni de majorare a capitalului. Calm, ajungem acolo acum.
Iată un mic exemplu:
Să presupunem că o companie are un total de 100 de acțiuni și prețul este de 11 USD per acțiune. Lucrurile nu merg prea bine pentru companie, care din acest motiv decide să emită alte 1.000 de acțiuni la prețul de 5 euro (creștere de capital contra plată). Observăm imediat că noile acțiuni sunt emise la o valoare mai mică decât cele deja emise în trecut, de ce? Simplu: pentru a încuraja cumpărarea, și pentru că dacă acțiunile nou emise vor costa mai mult, ar fi mai ieftin să le cumpărați pe cele deja emise.
Acționarul David deține în prezent 10 din cele 100 de acțiuni ale companiei (10% din capital) și se întreabă dacă să subscrie la majorarea de capital. Când începe majorarea de capital, bunul David va primi și 10% drepturi, în cazul nostru 100 de acțiuni (pentru că anterior deținea 10% din capital) ceea ce îi va permite să subscrie la alte 100 de acțiuni noi la un preț de 5 euro fiecare. pentru a nu-și dilua participația și, în consecință, menține 10% din capital chiar și după majorare. (Ar trebui să fim experți până acum).
Ei bine, la sfârșitul zilei, cât vor valora acțiunile companiei? ne spune TERP.
Calculați TERP
Calculul este simplu și necesită doar patru ingrediente:
numărul de acțiuni emise în trecut (în cazul nostru sunt 100);
prețul acțiunilor deja emise (în cazul nostru 11 euro);
numărul de acțiuni noi pe care compania dorește să le emită (în cazul nostru 1.000);
prețul de emisiune al noilor acțiuni (în cazul nostru 5 euro).
Acum trebuie doar să facem o medie între 5 și 11 euro, totuși având în vedere numărul de acțiuni (greutatea). Este intuitiv să credem că, deoarece multe alte acțiuni vor fi emise la 5 EUR, valoarea finală va tinde să se apropie de 5 EUR și nu va fi media exactă între 5 EUR și 11 EUR. Media „normală” ar fi avut sens dacă societatea emisese un numar de actiuni egal cu cel vechi. Uşor
Iată formula TERP:
Înlocuind numerele cu valorile, vedem că rezultatul din acest exemplu simplu este de 5,54 euro.
Calculați valoarea dreptului de opțiune
Am clarificat care sunt TERP și dreptul de opțiune. Dintre acestea din urmă, însă, nu am explicat cum se calculează. Dar acum că am introdus și calculat TERP, calcularea dreptului de opțiune este foarte simplă: luând în considerare exemplul de mai sus, valoarea dreptului de opțiune este dată de diferența dintre prețul acțiunilor înainte de creșterea capitalului și TERP. În exemplul nostru va fi 11-5,54 = 5,46 euro.
Aceasta este o valoare teoretică care nu se potrivește întotdeauna cu realitatea. De fapt, trebuie să știți că această valoare este listată pe piață (la fel ca acțiunile sau obligațiunile) iar valoarea listată diferă aproape întotdeauna de cea teoretică, mai ales pe măsură ce trece timpul.
Să presupunem că în faza de tranzacționare dreptul de pe piață este peste valoarea de echilibru de 5,46 euro: bunul David este mai bine să vândă dreptul și să cumpere acțiunea direct de pe piață. Dimpotrivă, dacă prețurile corecte sunt sub paritatea teoretică, acționarul este mai bine să păstreze (sau chiar să cumpere) dreptul și să vândă titlurile de valoare pe piață.
Sunteți un mic acționar al UniCredit?
Citirea acestei postări va fi clarificat cu siguranță câteva aspecte tehnice pentru dvs., poate nu intuitive, dar de mare importanță pentru cei care se apropie de o majorare de capital. Într-o altă postare, scrisă în urmă cu ceva timp, am abordat însă tema majorărilor de capital din punctul de vedere al economisitorului și al cetățeanului.
sursa: Doar Sfaturi
