Mediobanca, Enel, UnipolSai au târât ieri Ftse Mib datorită rezultatelor trimestriale mai mari decât se aștepta. Corporate Italy este aproape la jumătatea publicării rezultatelor pentru primele trei luni ale anului, iar bilanţul care se conturează indică un sezon general discret, în concordanţă cu restul Europei. Pe de altă parte, comparația cu rezultatele anterioare este ușoară și, pentru a ajunge în acest punct, așteptările s-au redus de mai multe ori, datorită dezamăgirilor legate de recuperare. În următoarele luni, așadar, datele macroeconomice vor muta în primul rând piața.
EUROPA, SEZON SOLID. SI NU ESTE DOAR DESPRE EURO
În total, în Europa există acum peste 200 de companii care au distribuit trimestrial, 27% din piață. Pentru Morgan Stanley rezultatele se dovedesc a fi solide: dacă 32% au lansat conturi sub așteptări, un procent mai mare (35%) depășește estimările. Cu siguranță nu putem vorbi deocamdată de un sezon stelar, dar lucrul pozitiv, subliniază analiștii, este că „nu pare să fi fost indus de cursul de schimb, întrucât un număr tot mai mare de acțiuni ciclice au semnalat un mediu de operare intern bun ( da se ocupă de exemplu cu Accor, Renault, Electrolux și diverse stocuri de lux)”. Tendința pare acum a fi pozitivă atât în ceea ce privește consensul asupra profiturilor, cât și orientarea companiei. „După 210 săptămâni consecutive de retrogradări nete, în ultimele patru săptămâni Europa a înregistrat mai multe upgrade-uri decât downgrade, pentru prima dată de la începutul anului 2011”, scriu analiștii Morgan Stanley într-un raport din 5 mai (European Equity Strategy: Earnings Season). Monitor). La nivel de sector, șapte din zece au înregistrat un echilibru pozitiv în favoarea surprizelor în creștere. Cu toate acestea, industriașii au fost dezamăgiți, companiile care au ratat așteptările privind câștigul pe acțiune le-au depășit numeric pe cele care au depășit estimările (38% față de 17%).
ULEIURI SUNT SURPRIZĂ
În Europa, subliniază Morgan Stanley, marile companii petroliere au surprins pozitiv, cu profituri cu 30-50% mai mari decât se aștepta. „În timp ce scăderea cu 50% a prețului petrolului din ultimul an a fost împotriva acesteia, au existat mai mulți factori care au compensat efectul”, explică analiștii Morgan Stanley, indicând că profiturile din aval au crescut brusc, creșterea producției s-a accelerat, costurile și cheltuielile de capital au crescut. a scăzut semnificativ. În Italia au fost surprinzătoare conturile Saipem care au confirmat estimările pentru 2015 și, de asemenea, ale Eni care a înregistrat profituri, deși în scădere, mai mari decât se aștepta. „Toată lumea legată de petrol – explică Aldo Martinale, Șef de Studii și Analize al Băncii Intermobiliare la FIRSTonline – a ieșit cu rezultate slabe, cu scăderi semnificative ale profiturilor, dar, întrucât așteptările erau foarte scăzute, rezultatele au surprins pozitiv. Și asta pentru că acestea sunt adesea afaceri complexe în care estimările nu sunt simple”. În mod clar aceasta este o „surpriză” care are o valoare relativă, perspectivele sectorului vor fi în orice caz condiționate de pierderile nete din scăderea petrolului”.
DACA SCHIMBAREA AJUTA PREA MULT...
Față de Europa, care este deja într-un stadiu avansat, sezonul reportajelor trimestriale din Piazza Affari este puțin în urmă. De exemplu, încă nu există bănci, care reprezintă o cotă semnificativă de piață. Însă prima evaluare pare pozitivă.” La bine și la rău, din lumea corporativă italiană nu au venit indicii diferite decât cele europene – spune Martinale – Deocamdată este o campanie discretă, rezultatele au fost destul de bune, probabil au ajutat și ele. prin faptul că așteptările fuseseră deja revizuite în scădere de mai multe ori în ultimii ani. Venim din ani de criză și comparația cu rezultatele anterioare este ușoară”.
Cu toate acestea, există cei care nu călătoresc în redresare, dar se află acum la recorduri istorice, cum ar fi Luxottica care a depășit totuși așteptările deja bune datorită și impulsului venit de la euro. În primul trimestru grupul a înregistrat un profit net de 210 milioane (+34% față de aceeași perioadă din 2104) cu venituri la un record istoric de 2,25 miliarde. Acțiunea, înainte de a face loc pentru luarea de profit, a fost cu un pas înapoi față de maximele istorice. Și totuși, rezultatele bune pe valul cursului de schimb avantajos nu s-au tradus întotdeauna în aplauzele pieței. Pentru unii a fost chiar un bumerang. Este cazul FCA care în urma conturilor a fost lovită de vânzări, revenind la minimele lunii februarie.
„Nu au fost lucruri surprinzător de negative și trimestrul a beneficiat foarte mult de pe urma dolarului – explică Martinale – Dar dacă te uiți la cât de mult a cântărit acest aspect, te întrebi cum ar fi mers trimestrul fără acest impuls. Și nu ar fi fost deosebit de strălucitor.” Piata a reactionat astfel negativ. „Per total – continuă Martinale – a fost o problemă de rezultate clare/obscure. Printre punctele clare, însă, reapariția profiturilor, oricât de modeste, în spațiul european”.
Și mai evident este cazul Stm care a pătruns în Bursă din cauza dezamăgirii privind conturile și îndrumările. Da, pentru că producătorul de microcipuri este unul dintre grupurile care beneficiază cel mai mult de factorul de schimb (deci de slăbiciunea euro) dar, în ciuda acestui impuls bun, rezultatele nici măcar nu au îndeplinit așteptările. „De vina unei piețe complicate – subliniază Martinale – în care, în fața unei cereri slabe, STM nu a reușit să aducă acasă profitabilitatea dorită cu prețurile de vânzare”.
PIAȚA, OCHI PE DATE MACRO
EI ÎNCĂ RECENZIILE ÎN DESCANS
Pe de altă parte, piața în această fază nu se așteaptă la scântei din lumea corporativă: impactul unei redresări asupra companiilor rămâne în urma semnalelor din economie. „Nu este că ne-am așteptat la multe pentru că este prea devreme să vedem o revenire a rezultatelor trimestriale care ne surprinde – explică Martinale – nu cred că ar putea exista indicii din acest sezon de rapoarte trimestriale pentru a muta piața care pentru următorul Câteva luni se vor mișca în principal pe indicațiile venite din datele macroeconomice, iar trimestrialul va servi pentru a confirma ceea ce anticipează piața”.
După cum a menționat și Morgan Stanley, în ceea ce privește estimările rezultatelor corporative, există semne care dau speranță pentru o inversare a tendinței. „Cu ocazia acestui sezon de rezultate – mai afirmă Martingale – în Europa revizuirea estimărilor pentru anul care până acum era negativă s-a oarecum blocat. Și ar putea lăsa loc pentru o inversare a tendinței. Cu alte cuvinte, dacă în anii trecuți rapoartele trimestriale au fost însoțite de o revizuire anuală descendentă a estimărilor pentru că redresarea a fost mereu amânată, această tendință s-a oprit în acest trimestru. Ceea ce este destul de logic în raport cu așteptările privind creșterea economică”.
Astfel, țara noastră joacă acum totul asupra performanțelor macro din lunile următoare: odată cu creșterea inițială, valorile bursiere reflectă deja așteptările pentru o revenire în 2015. „Piața reduce deja o parte semnificativă din îmbunătățirea va trebui să vină – conchide Martinale – Dacă așteptările de creștere sunt îndeplinite, există loc pentru o creștere în continuare. Trebuie spus că, permițând Grecia, sunt ceva mai multe semne decât în 2014. Totuși, dacă redresarea ar avorta, aceste niveluri bursiere nu sunt sustenabile”.
