Pariurile sunt oprite. În această dimineață, acțiunile Seat Pagine Gialle au luat-o la iveală (+7%), pe valul de speranță că soluția la problemele companiei este în sfârșit la colț: tam tam corporativ vorbește despre întâlniri cheie între mâine și poimâine, din care ar trebui să iasă o soluție. În realitate, deocamdată, doar mesele de lucru abundă. Soluțiile posibile mult mai puțin. Și așa soarta Seat Pagine Gialle planează asupra riscului unei omlete indigeste pentru toată lumea: fondurile private care controlează astăzi 50% din companie; băncile lor creditoare; Deținătorii de obligațiuni Lighthouse cu 1,3 miliarde EUR rămase; angajații și părțile interesate ale unei companii care, în ciuda numeroaselor constrângeri, încă se laudă cu o marjă operațională brută în mare parte pozitivă.
Mai presus de toate, adevăratul pericol este că armata de 300 de mici acționari care mai dețin în mână circa 50% din companie, poate cumpărați în negura vremurilor privatizărilor sau plătiți la preț de aurară în zilele îmbrățișării mari cu Roberto Colaninno. Telecom când Seat Pg a trecut de bariera celor 7 euro. Sau cu ocazia celei de-a doua cumpărări de levier din primăvara anului 2003, care l-a adus în mâna dreaptă a lui Unicredit pe mâna dreaptă a lui Alessandro Profumo: Luca Maiocchi, descărcat cu un bonus de 7,97 milioane în 2009 când barca deja se scufunda. Dar să procedăm în ordine.
Între mâine și poimâine, după cum s-a spus, va avea loc o întâlnire aproape decisivă pentru a desface nodurile complexe care despart părțile implicate. Există o negociere între deținătorii de obligațiuni ai Lighthouse (în mare parte fonduri speculative unite sub umbrela unei companii din Luxemburg) și consiliul de administrație Seat Pg pentru a defini termenii oricărei conversii și valoarea oricărei majorări de capital. Dar mai întâi va fi necesar să închidem un toast la cea mai complicată masă de lucru, cea care are ca protagoniști cele trei fonduri private care controlează Seat (Cvc, Permira și Investitori Associati) și gardurile Lighthouse. Motivul disputei este simplu: 200 de milioane de datorii legate de obligațiuni cântăresc soarta companiei. Următoarea tranșă de 50 de milioane, scadentă la sfârșitul lunii, riscă să trimită Seat în sine. Principala modalitate de a evita ce este mai rău este transformarea datoriilor în capitaluri proprii. Și toți sunt de acord cu asta.
Modalitatile sunt insa impartite cand vine vorba de definirea valorilor de schimb. Cele trei fonduri, asistate de consilierul Goldman Sachs, propun ca Ligthouse să convertească creditul într-un număr de acțiuni egal cu 75% din capital. Cota celor trei fonduri s-ar reduce astfel la 12-13%, restul la free float. Cu toate acestea, ar fi avut în vedere și un mandat legat de performanța companiei. Pe măsură ce profiturile sau alte obiective stabilite cresc, vechii acționari ar primi noi acțiuni egale cu 20% din capitalul noii companii. La finalul programului, așadar, Lighthouse ar avea o majoritate egală cu 55%, fondurile și free float ar împărți în mod egal cota rămasă. Capitalurile restante ar merge de la 80 la 400 de milioane. Propunerea a fost respinsă până acum fără apel.
Lightouse, asistat de Lazard (Rothschild asistă în schimb băncile creditoare printre care se remarcă Royal Bank of Scotland), relansează cu o cerere de 95% din capitalul actual plus emiterea de warrant-uri plătite cu care vechii acționari își pot restabili o parte din cota prin completarea capitalului. Pe scurt, posturile sunt departe. Nu este greu de prezis că incertitudinea va dura până la sfârșit. O soluție, dacă există, va ajunge nu mai devreme de săptămâna viitoare, aproape de sunetul gongului. Cu mare îngrijorare pentru angajați, care riscă să-și piardă locul de muncă.
Și economiile unei armate de oameni amăgiți/dezamăgiți din Piazza Affari, în cea mai mare parte formată din acei mici economisiți care în ultimul deceniu s-au amăgit că piața financiară italiană ar putea oferi o debușare pentru micul lor capital. Astăzi, pentru a-și proteja investiția, cei mici trebuie să spere că fondurile vor putea smulge o cotă de aproximativ 20% de la Lightouse. Sau că fondurile înseși au renunțat la o parte din pretențiile lor în favoarea pieței. O modalitate de a remedia eșecurile produse în trecut de maxi dividendul care a stors o dată pentru totdeauna pomul fructifer Seat Pg.
