Rate scăzute și risc ridicat. Un scenariu aproape fără precedent care îmbină ratele dobânzilor care au revenit la nivelurile anilor 40 cu durata indicilor obligațiunilor la cea mai ridicată din ultimii treizeci de ani. „Nu au existat niciodată randamente atât de scăzute pentru atât de mult risc”, a declarat Bruno Rovelli, șeful departamentului de consultanță pentru investiții Blackrock Italia, în urmă cu câteva zile, în timpul unei conferințe la biroul din Milano al gigantului investițional.
Pe de o parte, întreaga structură a ratelor s-a prăbușit în jos, revenind la niveluri similare cu cele din anii 40 și 50, când randamentele medii anuale ale obligațiunilor au rămas în jur de 2% timp de aproximativ zece ani: nu doar triplu A, ci și randamente mari, care astăzi ating în jur de 6 ani. % în medie, același randament pe care îl aveau obligațiunile de stat triple A la începutul anului 2000. Pe de altă parte, natura indicilor obligațiunilor s-a schimbat semnificativ în ultimii 30 de ani și astăzi are o durată la cel mai înalt nivel din ultimii treizeci de ani: ceea ce înseamnă că o mică mișcare a ratelor dobânzilor determină o ajustare puternică a prețurilor. Folosind Barclays Global Aggregate ca referință, o creștere cu 1% a ratei duce la o scădere cu 6% a prețului.
„Privind un indice global al obligațiunilor, astăzi găsim un randament până la scadență care este cel mai scăzut, în timp ce durata este cea mai ridicată din ultimii 30 de ani – a explicat Bruno Rovelli – prin urmare avem cel mai scăzut nivel al ratelor dobânzilor pentru cel mai mare risc financiar. " . Un cocktail care nu promite să mențină volatilitatea scăzută, care, prin urmare, este de așteptat să crească. Structura randamentelor s-a comprimat, de fapt, deoarece băncile centrale, cu politica lor expansivă, au încurajat asumarea de riscuri, dar volatilitatea generală este destinată să crească, inclusiv în legătură cu evenimente precum tapering-ul, care în viitor împinge către „volatilitatea prospectivă este ridicat, mai ales în SUA. La fel ca și în cazul vânzării dramatice din mai-iunie din mai-iunie trecută, declanșată de anunțul de reducere. „Adevărata problemă pentru investitorii în obligațiuni, însă, nu a fost această vânzare – a spus Rovelli – adevărata problemă este o perioadă lungă de randamente scăzute, care abia plătește inflația, ne aflăm într-un fel de piață ursă târâtoare”.
Există două forțe opuse astăzi în domeniu: pe de o parte, semnele de redresare a ciclului economic, care împing randamentele în sus, pe de altă parte, băncile centrale care doresc să le mențină în jos pentru a stimula creșterea. Potrivit experților BlackRock, randamentele pe termen mediu vor fi în cele din urmă împinse în sus de semnele de redresare a ciclului economic, dar pentru moment vor avea dificultăți să crească în lumina politicilor monetare care se preconizează a fi expansive în ansamblu și la nivel global și pentru 2014. În acest scenariu, gigantul investițional subliniază că este necesară regândirea investiției în obligațiuni. Este suficient să spunem că astăzi un randament de 5% poate fi obținut doar dacă durata portofoliului este prelungită semnificativ și calitatea emitenților în ceea ce privește ratingul este redusă. Și ar trebui să aveți expunere la obligațiuni cu randament ridicat la 80% din portofoliu. În timp ce în urmă cu zece ani, același randament a fost obținut cu obligațiuni guvernamentale de înaltă calitate sub trei ani de scadență. „În comparație cu ceea ce s-a făcut în trecut, este necesar să fim mult mai tactici și să gestionăm cu atenție sensibilitatea portofoliului cuiva la tendințele ratei dobânzii – observă BlackRock – Acesta este motivul pentru care credem că este potrivit să începem repoziționarea portofoliului de obligațiuni. pe produse cu delegare largă de management, diversificare mai mare și posibil corelație scăzută față de indicii obligațiunilor tradiționali”.
