Pentru Lombard Odier este timpul să investească în 5B. Pentru compania de management elvețiană, astăzi oportunitățile din lumea obligațiunilor corporative se regăsesc în obligațiunile cu ratinguri între BBB și BB, adică companiile situate între partea cea mai de jos a segmentului de gradul investițional, numit și îngeri căzuți, și cea mai înaltă parte a segmentului high. randament, cunoscut sub numele de stele în creștere. Mai ales într-o situație de criză, lumea high yield-ului ne expune la o situație în care sunt așteptate diferite default-uri, în timp ce investment grade dă puțin și vede vânzări forțate declanșate asupra acelor titluri care sunt retrogradate, care sunt astfel moștenite din zona de rating BBB -BB.
„Potențialul segmentului BBB-BB este subestimat – a spus Stephane Monier, CIO adjunct global al Lombard Odier Investment Managers care tocmai a lansat un fond de obligațiuni în acest segment, LO Funds Global BBB-BB – Datele istorice, de fapt, arată că performanța ajustată la risc a acestui univers, între 2003 și 2011, a fost cu 25% mai mare decât cea a sectorului investment grade și chiar cu 55% mai mare decât high yield. Și dacă adăugăm la asta că riscul maxim de pierdere văzut până acum în segmentul crossover este în jur de 15%, față de 31% în high yield, oportunitățile sunt clare. Ultimele elemente de luat în considerare sunt dimensiunea pieței și numărul de emitenți: segmentul crossover are o capitalizare globală de 2.900 de miliarde de dolari față de 1.610 de miliarde de high yield”.
REFERENTUL BAZAT PE FUNDAMENTALE
Fondul este gestionat prin adoptarea unui indice propriu bazat pe elementele fundamentale ale emitenților ca benchmark (benchmark ponderat fundamental) și, prin urmare, diferă de fondurile de obligațiuni tradiționale care, folosind indici bazați pe capitalizare, tind să acorde o pondere mai mare companiilor, țărilor și sectoarelor caracterizate prin de la un nivel mai ridicat al datoriei. Pe de altă parte, reperele fundamentale ale Lombard Odier IM, luând în considerare factori obiectivi precum indicatorii macro, solvabilitatea și variabilele socio-demografice, atribuie o pondere mai mare emitenților cu cele mai bune perspective de a-și rambursa datoria. „Criza datoriilor – a explicat Monier – a scos în evidență limitele abordării dominante în managementul obligațiunilor, unde punctul de referință este dat de indici bazați pe capitalizarea pieței și ratinguri. Această abordare tinde să acorde o pondere mai mare țărilor și companiilor mai îndatorate, în timp ce bunul simț ar sugera în schimb reducerea expunerii la acești emitenți, deoarece pe măsură ce datoria lor crește, crește și riscul de faliment parțial sau total”. În special, pentru obligațiunile corporative, procesul adoptat pentru construirea indicilor fundamentali este împărțit în trei faze. La început, ponderea geografică este definită pentru patru zone valutare (Europa, SUA, Marea Britanie și Japonia) pe baza lichidității, randamentului și contribuției la PIB-ul global. Apoi, în cadrul fiecărei zone, ponderea la nivelul fiecărei industrii este calculată pe baza contribuției acesteia la PIB-ul, performanța și lichiditatea zonei. Ulterior, fiecare emitent este analizat pe baza a cinci factori: cifra de afaceri, efectul de levier (raportul datorie netă/Ebitdar), rata de acoperire a dobânzii (cheltuielile cu dobânda fixă/raportul Ebitdar), fluxul de numerar operațional față de datoria totală și, în final, nivelul de creștere relativ a câștigurilor. la nivelul datoriilor. Pentru bănci, pe lângă cifra de afaceri și efectul de levier, celelalte criterii diferă având în vedere specificul sectorului.
THE LO FUNDS GUVERNUL GLOBAL
Alături de LO Funds Global BBB-BB (gestionat de Kevin Corrigan), Lombard Odier a lansat și LO Funds Global Government, un fond de obligațiuni guvernamentale care investește în țările OCDE (gestionat de Gregor McIntosh). Și aici este adoptat un indice de proprietate bazat pe elementele fundamentale ale emitenților (benchmark ponderat fundamental) care ia în considerare trei macro-indicatori: factori economici (dimensiunea și creșterea PIB-ului), bonitatea (datoria publică/PIB, datoria privată/ PIB , datoria deținută în străinătate/PIB, deficit/PIB și cont curent/PIB) și în final variabile socio-demografice (indicele de îmbătrânire și mizerie a populației). Ponderea fiecărui emitent este deci determinată pe baza punctajului atribuit fiecărui factor de evaluare.
