Dacă decizia de a lăsa ratele neschimbate în septembrie a fost, în esență, un consens, mai surprinzătoare la ultima întâlnire a FOMC au fost cuvintele mai degrabă armonioase ale lui Yellen: piața se aștepta fie la acțiune șolim (creștere timpurie) și apoi la un discurs foarte blând pentru a arunca apă pe foc, sau dimpotrivă o acțiune dovish (reține) ci un discurs mult mai hotărât spre o indicație clară a unei creșteri în cursul anului.
Deși, în mod evident, creșterea ratei dobânzii de acum până în decembrie este departe de a fi exclusă, indicațiile Fed au fost destul de vagi, incluzând efectiv contribuții din contextul global în procesul decizional; dorind să forțeze puțin interpretarea, s-ar putea spune că Fed, uitându-se îndeaproape la piața sa de referință, ar fi deja în măsură să înceapă procesul de normalizare în timp ce decizia de a bloca depinde mai mult de factori „exogeni” (vezi China) .
Dacă creșterea ratei dobânzii este ușor de înțeles, obligațiunile americane pe 2.15 ani revenind la 0.67% în urma anunțului Fed și obligațiunile pe 0.80 ani la XNUMX% după o creștere în zona de XNUMX%, prima reacție de urs a pieței de valori.
Un aspect este cu siguranță reînnoirea incertitudinii (de astăzi probabilitățile implicite pentru octombrie sunt în zona de 18% și pentru decembrie doar 46%).Cu siguranță nu joacă în favoarea apetitului pentru risc: pe de altă parte, o Fed înclinată. hold este o fragilitate și dificultate a momentului, un mesaj tradus automat de listele bursiere în mișcarea violentă descendentă de astăzi.
La mijlocul dintre obligațiuni și acțiuni se află întreaga lume a creditului care, deși suferă de reflectarea volatilității acțiunii, beneficiază de perspectiva unei lumi în care ratele par destinate să rămână mai scăzute pentru mai mult timp; obligațiunile corporative ar trebui să apară pozitiv, cu o atenție deosebită, care, totuși, trebuie acordată părții inferioare a gamei de credite, unde companiile cu cel mai mare efect de levier riscă să sufere într-o lume „condamnată” unei creșteri din ce în ce mai asfixiate.
