În perioada iulie-septembrie, lira a suferit o corecție majoră (-6,6%) față de dolar, trecând de la aproape 1,72 GBP/USD (cel mai mare la 1,7192 - nivel abandonat în 2008) la 1,60 (minim la 1,6052 GBP/USD). Inițial a fost în mare parte o apreciere generalizată a dolarului, ajutată de mărturia (15 iulie) a lui Yellen, care propusese posibilitatea demarării anticipate a majorărilor Fed în cazul unor îmbunătățiri pe piața muncii mai repede decât se aștepta.
A doua lovitură a venit în august, odată cu Raportul asupra inflației care, prin scăderea previziunilor de inflație pe termen scurt, a stins speculațiile cu privire la anticiparea primei creșteri a ratei ratei Băncii Angliei din acest an. Aceste așteptări se formaseră în lumina surprizelor continue în creștere a creșterii PIB și a scăderii simultane, mai rapid decât se aștepta, a ratei șomajului.
La ședința BoE de la începutul lunii august, a apărut și prima ruptură oficială în cadrul consiliului de administrație, 2 din 9 membri, Weale și McCafferty, votând pentru o creștere imediată a ratei. Cu toate acestea, majoritatea rămâne convinsă de oportunitatea unei atitudini mai precaute.Într-adevăr, în RE, BoE s-a concentrat pe scăderea simultană a creșterii salariilor, simptom al prezenței unui grad încă ridicat de capacitate neutilizată pe piața muncii. Conform noului ghid forward, într-un context de inflație mai scăzută pentru mai mult timp, acest lucru necesită o mai mare prudență decât în trecut la creșterea ratelor. Așteptările privind o creștere inițială a dobânzii bancare au fost așadar amânate pentru trimestrul 1-2 al anului viitor. În opinia noastră, trimestrul I ar putea reprezenta deja o opțiune rezonabilă, cu excepția dezamăgirii pe frontul creșterii/piaței muncii în ultimele luni ale anului 1.
Într-un discurs recent (9 septembrie), guvernatorul BoE, Mark Carney, a declarat că, având în vedere puterea redresării în curs, momentul începerii normalizării ratelor se apropie și, deoarece se așteaptă ca creșterea salariilor să revină la jumătatea anului 2015. , prima creștere a ratei la bancă ar putea ajunge până în primăvară.
Lira sterlină nu a putut beneficia prea mult de pe urma acestor evoluții, întrucât a fost penalizată între timp de incertitudinea crescută cu privire la rezultatul referendumului de independență a Scoției, care urma să aibă loc pe 18 septembrie. Duminică, 7 septembrie, un sondaj (realizat de YouGov Plc pentru Sunday Times) a arătat pentru prima dată partea „da” (pro-independență) înaintea părții „nu” (anti-independență), cu o majoritate de 51 %. față de 49% (procente calculate excluzând indecișii). Când piețele s-au redeschis luni, lira sterline a scăzut până la 1,60 GBP/USD, comparativ cu un minim de vinerea anterioară în zona 1,62 GBP/USD. Luați în considerare că cu doar o lună mai devreme (7 august) același sondaj a oferit „nu” un avantaj clar față de „da” la 61% față de 39% (un decalaj de 22% care s-a inversat la -2%).
În câteva zile, lira sterlină și-a revenit apoi la 1,62 GBP/USD, ajutată de ultimele două sondaje (Survation for the Daily Record pe 10 septembrie și YouGov din nou pe 11 septembrie) care, în schimb, au arătat încă o prevalență de „nu”, respectiv 53% împotriva 47% (Survation) și 52% față de 48% (YouGov). Chiar și cel mai recent sondaj publicat astăzi de ICM pentru The Guardian a confirmat avantajul „nu” la 51% față de „da” la 49%.Totuși, până în ziua referendumului, lira sterlina rămâne expusă unei volatilități ridicate, cu un preponderenţa riscurilor faţă de bas.
De fapt, având în vedere că ponderea celor indeciși este mare, marja dintre da și nu este prea mică pentru a putea oferi indicații fiabile despre care va fi rezultatul real al referendum, a cărui sferă de aplicare este orice altceva decât banală. Consultarea se referă la independența Scoției față de Regatul Unit. Dacă votul „da” va câștiga, Scoția ar deveni un nou stat suveran, cu propria sa structură politico-instituțională și economică, inclusiv propria bancă centrală, propria datorie și propria monedă. Implementarea proiectului ar dura ceva timp și ar face obiectul unor negocieri complexe între Regatul Unit și Scoția. În fața incertitudinii mari cu privire la rezultatele unei astfel de operațiuni, atât în curs de desfășurare, cât și definitive, singura certitudine de acum este că costurile care trebuie plătite pentru demararea acesteia și pentru a o duce mai departe ar fi extrem de mari, chiar de la început.
Prin urmare, nu este ușor de calificat și cuantificat în general efectul asupra lirei în cazul unei victorii a „da”. Se poate presupune că impactul imediat este o creștere a volatilității cu riscuri de scădere suplimentară pe termen scurt, plauzibil sub nivelul de 1,60 GBP/USD, din cauza incertitudinii legate de numeroasele necunoscute pe care le-ar presupune independența.
În schimb, o victorie a voturilor „nu” ar menține status quo-ul, cu dublu efect de a facilita o recuperare cel puțin parțială a lirei, legată de dispariția factorului de incertitudine, și de a aduce atentia pietelor privind evoluțiile „obișnuite” din economia britanică.
Scenariul nostru actual al cursului de schimb se bazează, așadar, pe presupunerea că referendumul nu schimbă status quo-ul. Redresarea așteptată a lirei sterline față de dolar, cu o revenire spre 1,65-1,68-1,70 GBP/USD la 1m-3m-6m reflectă perspectiva că consolidarea redresării interne va continua în lunile următoare, împingând Banca Angliei. creșterea ratelor dobânzilor în primul trimestru al anului 2015, în special (cu puțin timp) înainte de Fed. Scăderea ipotetică la 12 milioane reflectă în schimb prevalența, în dinamica pieței, a redresării așteptate spre mijlocul anului 2015 a ratelor Fed, cu o consolidare generalizată asociată. a dolarului. Față de euro, aceasta ar implica posibilitatea ca lira sterlină să revină la maximele recente (iulie: zona EUR/GBP 0,78) față de moneda unică și să inaugureze altele noi, spre 0,76-0,74 EUR/GBP în orizont la 3 milioane-. 6m.
Acest lucru ar avea loc și în funcție de o depreciere suplimentară așteptată a euro față de dolar – în special după reducerea ratei dobânzii BCE în această lună – cu o extindere a scăderii sub 1,30 EUR/USD către 1,25 EUR/USD. În direcția unei mai mari întăriri a lirei în raport cu euro, cele mai recente dovezi ar conduce și moneda britanică să cadă rapid față de dolar, rămânând în schimb aproape neschimbată (și în orice caz la niveluri puternice între 0,80 și 0,79 EUR/GBP). ) față de euro. În plus, este rezonabil să ne gândim că atunci când Fed va începe să majoreze ratele, în fața aprecierii generalizate a dolarului așteptată, lira va scădea mai puțin decât euro, deoarece și Banca Angliei se află în faza ascendentă, în timp ce BCE va diverge de la ambele, mai ales dacă ar fi început un posibil QE între timp.
