Investitorii instituționali europeni își revizuiesc portofoliile de obligațiuni într-un context de rate negative și pentru a gestiona mai bine volatilitatea; a existat o reducere a alocărilor de acțiuni, în special pe piețele mai mature, compensată de o creștere generală a alocărilor de instrumente alternative. Acestea sunt constatările generale ale Mercer European Asset Allocation Survey 2016, ajuns la cea de-a 14-a ediție și care a analizat tendințele de alocare a activelor marilor investitori instituționali, în special fondurilor europene de pensii, pentru active totale de peste 930 de miliarde de euro.
În ceea ce privește Italia, pentru care Mercer a investigat și - printr-un set de întrebări calitative - atitudinea prospectivă față de construcția portofoliului, investitorii par să se aștepte la o creștere macroeconomică foarte slabă. De fapt, doar 36% din eșantion se așteaptă ca randamentele obligațiunilor să crească, față de 29% pesimiști în acest sens și 36% care nu au o opinie precisă. În ceea ce privește perspectivele inflaționiste, 79% din eșantionul italian se așteaptă ca inflația europeană și americană să nu crească în 2016. Un obiectiv urmărit cu fermitate de băncile centrale. În ceea ce privește portofoliul de investiții, 64% din eșantion nu se gândesc să investească sau să-și mărească alocarea pe piețele private, iar doar 43% se gândesc să integreze investițiile în strategii de obligațiuni cu randament absolut în alocarea lor de active. Acestea sunt componente care, potrivit lui Mercer, fac portofoliile mai diversificate și mai robuste.
Piața italiană, din punct de vedere al alocării strategice a activelor, se caracterizează în continuare printr-o prezență importantă a investițiilor pe piața imobiliară, justificată istoric, și o compoziție de obligațiuni orientată în continuare către obligațiunile de stat interne. Comparația cu o piață mai evoluată, practic cea din nordul Europei, confirmă faptul că ponderea investițiilor pe bursă de către investitorii instituționali italieni este semnificativ mai mică.
„Sondajul Mercer, în virtutea participării marilor investitori instituționali europeni și a volumului de portofolii analizate, în opinia mea - explică Marco Valerio Morelli, CEO Mercer Italia - poate fi considerat printre cele mai autorizate surse de informații cu privire la alegerile aceste subiecte, pentru valoarea comparației și a dimensiunii paneuropene».
În virtutea complexității scenariului economic, a volatilității piețelor financiare și a nivelului ratelor dobânzilor aflate acum la minime istorice pentru investitorii instituționali, apar provocări mari în domeniul construcției portofoliului și în generarea de randamente atractive. Pentru a-și atinge obiectivele, investitorii sunt provocați să treacă către clase și strategii de active mai puțin familiare și mai flexibile. O dovadă importantă a cercetării este că această schimbare, deja în curs de desfășurare în Europa, întâmpină încă rezistență în Italia.
Luca De Biasi, șeful departamentului de Investiții și Pensionare al Mercer Italia subliniază: „Suntem, în opinia noastră, aproape de o altă perioadă de mare volatilitate pe piețele financiare și, prin urmare, de eșecul de a lua în considerare în mod corespunzător toate clasele de investiții posibile sau, mai rău, rămânerea legată de schemele tradiționale de construire a portofoliului expune implicit activele la riscul unor pierderi semnificative”.
În schimb, o abordare conservatoare reiese din intențiile și previziunile exprimate de eșantionul italian. După cum am menționat, doar 36% din eșantion se așteaptă ca randamentele obligațiunilor să crească, față de 29% care nu cred că această tendință este posibilă și 36% care nu au o opinie precisă în acest sens. „Ar putea părea paradoxal că un procent atât de scăzut consideră că este posibilă o creștere a ratelor deja negative. Este probabil ca investitorii să considere perspectivele de creștere macroeconomică foarte slabe”, rezumă De Biasi.
„În ceea ce privește perspectivele inflaționiste, implicit – comentează De Biasi – răspunsurile eșantionului italian par contradictorii în ceea ce privește credința oarbă „a pieței” în capacitatea băncilor centrale de a ține sistemul sub control”.
Obligațiuni – Sondajul, la nivel european, a confirmat căutarea unei mai largi diversificari pe portofoliile de obligațiuni. În cadrul acestei categorii, strategiile de rentabilitate absolută au o alocare medie mai mare; astfel de strategii oferă diversificare într-un mediu în care ratele dobânzilor ar putea crește.
În general, în contextul portofoliilor de obligațiuni europene, sa observat o tendință de îndepărtare de obligațiunile de stat în favoarea obligațiunilor corporative, în lumina căutării continue a randamentului de către investitorii instituționali.
Piețele emergente – În timp ce fluxul de capital de la investitorii de retail către și dinspre piețele emergente rămâne volatil, alocările de la investitorii instituționali europeni au rămas, în general, stabile. În ciuda performanțelor dezamăgitoare înregistrate în ultimii ani, piețele emergente continuă să reprezinte 6% din totalul activelor (neschimbate față de anul precedent), din care atât acțiunile, cât și acțiunile de obligațiuni sunt componente comune ale portofoliilor instituționale europene. „Este încurajator să vedem că investitorii instituționali au perspective pe termen lung asupra piețelor emergente, în contrast puternic cu comportamentul investitorilor de retail. Continuăm să sprijinim expunerea pe piețele emergente, ca parte a unui portofoliu bine diversificat, orientat spre creștere”, comentează De Biasi.
Segmente „alternative”. – «Multe piețe suferă crize de lichiditate redusă și volatilitate în consecință; investitorii instituționali pot dori să profite de oportunitățile create de volatilitatea pieței. Rolul clar al diversificării și profilul atractiv al rentabilității continuă să caracterizeze interesul și actualitatea acestor clase de active. În acest context, investitorii instituționali europeni manifestă o abordare de bunăvoință și față de instrumentele ilichide, pentru a beneficia de randamente mai mari” comentează De Biasi.
Rezultatele cercetării indică faptul că investitorii europeni se concentrează pe managementul activ în segmente „alternative”, având în vedere deficitul de oportunități „beta” (expuneri pasive pe piață) în mediul actual de piață. „Mercer sugerează căutarea unei contribuții mai mari a alfa la randamentele portofoliului ca o modalitate de a face față provocării unei lumi cu randament scăzut. Cu alte cuvinte, să te bazezi pe abilitățile managerului. Totuși – a continuat De Biasi – constatăm o variabilitate considerabilă în comportamentul planurilor de pensii pe baza dimensiunii și guvernării acestora. Investitorii instituționali mai mari, tocmai prin dimensiunea lor și, în consecință, prin structurarea mai bună atât în ceea ce privește zona investițională, cât și în ceea ce privește Guvernarea, recurg mai frecvent la utilizarea unui management activ și flexibil de portofoliu”.
„Chiar și pentru piața italiană a fondurilor de pensii, sperăm la o adoptare din ce în ce mai bună a practicilor de structurare și guvernanță în conformitate cu cele mai bune practici europene, precum și o conștientizare din ce în ce mai mare a rolului investitorilor instituționali pentru economia unei țări mature. ”, adaugă Morelli. „Investițiile în active reale sunt adesea subiect de discuție, chiar și al sistemului, atât pentru profilul de risc/randament interesant, cât și pentru rolul pe care investitorii instituționali îl pot juca în susținerea creșterii”, explică De Biasi.
ESG (mediu, social, guvernare) – În cele din urmă, sondajul a evidențiat o atenție tot mai mare acordată factorilor de mediu, sociali și de guvernanță (ESG) în cadrul proceselor de investiții ale fondurilor participante. 79% dintre respondenții din Europa au raportat că iau în considerare aceste probleme, față de aproape jumătate (55%) în 2015. Factorii cheie citați pentru a motiva atenția asupra problemelor ESG au fost impactul financiar potențial, precum și gestionarea riscului reputațional. „Părțile interesate iau în considerare aspectele de investiții sociale responsabile și sustenabile la diferite niveluri, dar mai ales în procesul de selecție și monitorizare a managerilor și se bazează din ce în ce mai mult pe sfaturi pentru a înțelege în ce măsură managerii lor, activi sau pasivi, încorporează aceste aspecte ca parte a procesului lor investițional. Aș dori să subliniez una dintre convingerile noastre: cea mai eficientă modalitate de a accesa oportunități de investiții durabile este prin investițiile pe piețele private, care permit accesul la companii și proiecte nelistate capabile să aducă beneficii reale în direcția unei economii durabile și cu emisii reduse. » explică De Biasi.
Din păcate, problema ESG încă nu este luată în considerare în mod adecvat de către investitorii italieni, care în 64% din cazuri nu iau în considerare impactul schimbărilor climatice și evaluarea factorilor de sustenabilitate în principiile care stau la baza procesului lor investițional.
Gândește-te pe termen lung - „La fel ca Mercer, vorbind cu Investitorii Instituționali, al căror orizont în datorii este prin definiție pe termen lung, vă invităm să gândiți cu o perspectivă pe termen lung și în investiții” rezumă Morelli. „În special, investitorii italieni pe termen lung ar trebui să poată obține profituri relativ atractive pe piețele private, parțial datorită primei de lipsă de lichiditate, și ar trebui să poată adopta politici de investiții, adesea fără consens, pentru a beneficia pe deplin de oportunități specifice”, explică. De Biasi.
„O abordare sistemică și pe termen lung a investițiilor, care, așa cum s-a menționat, permite și o perspectivă anticiclică față de piață, reprezintă, de asemenea, provocarea la care sunt chemați investitorii instituționali în Italia în acest moment istoric, în care li se acordă oportunitatea de a se întreba despre rolul lor în economia țării” conchide Morelli, care amintește: „tocmai din acest motiv am activat un Observator al investițiilor Investitorilor Instituționali cu Casmef-LUISS cu numiri anuale”.
