În realitate, acest lucru nu este întotdeauna cazul. De exemplu pe piețele financiare, cu Momentum-ul, un fenomen atât simplu, cât și de neînțeles. Dar aceasta se dovedește, de fapt, a fi o strategie de investiții eficientă.
CARE ESTE MOMENTUL
Investițiile cu performanțe bune tind să continue să aibă performanțe bune, în timp ce cele cu performanțe proaste tind să scadă: acesta este Momentum (cunoscut și ca „Price Momentum”). Vorbim deci de persistența tendinței – atât pozitive, cât și negative – a inerției de performanță, mai ales pe termen scurt și mediu.
Momentul poate fi:
– relativ – investițiile care le-au depășit recent pe altele vor continua să depășească cel mai probabil;
– absolut – (sau „Time Series Momentum”) investițiile care au obținut recent performanțe pozitive vor continua probabil să facă acest lucru (la fel și cu performanțe negative).
Măsurarea și utilizarea Momentum-ului este ușoară: de obicei se ia în considerare performanța pe 3, 6, 12 luni, după care se preferă investițiile cu cel mai bun Momentum. Pe baza experienței mele, performanțele la 3 și 12 luni sunt cele mai folosite pentru a măsura Momentum-ul (nu întâmplător, sunt și cele pe care ne bazăm în AdviseOnly, împreună cu indicatorii fundamentali, adică cei Value).
DAR ACEST MOMENTUM FUNcționează?
Eu cred că Momentum-ul este unul dintre cele mai puternice fenomene financiare de pe piață. Folosit pe scară largă de manageri și comercianți din întreaga lume, este un cal de bătaie al multor fonduri speculative și este bine documentat în literatura academică. Elanul străbate în mod necritic și generos întregul univers al investițiilor: acțiuni, obligațiuni, mărfuri, valute. La nivelul instrumentului financiar individual și al clasei de active.
Vă arăt un grafic care vorbește de la sine, cu date preluate din legendarul Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2017 de Elroy Dimson, Paul Marsh, Mike Staunton de la London Business School. Faptul cheie este acesta: Din 1926 până în 2016, o strategie care favorizează acțiunile americane cu cel mai bun impuls a returnat în medie 17,5% pe an (sic). Dacă ar fi investit în acest portofoliu, finanțând achiziția acestuia cu vânzarea acțiunilor cu cel mai prost impuls, ar fi adus acasă un randament bun de 7,4% în medie pe an (cu un risc hotărât mai mic decât cel tipic unei investiții în acțiuni). : este strategia clasică lung-scurt, adică cumperi titluri prin finanțarea achiziției cu vânzarea altora). Nu este o sumă mică, 7,4% pe an...
Dacă vrei un oarecare confort academic, printre nenumăratele articole despre Momentum, un clasic este acesta, legat de acțiunile din SUA: folosind date din 1927, studiul arată cum Momentum-ul calculat folosind performanțe între 3 și 15 luni permite obținerea semnificativ mai bună. decât piața. Un alt studiu evidențiază prezența unui „Momentum semnificativ de serie temporală” în indici de acțiuni, valute, mărfuri și futures pe obligațiuni, precum și comportamentul excelent al unui portofoliu diversificat care investește conform logicii Momentum. O altă lucrare foarte interesantă arată cum Momentum pătrunde în întregul spectru al claselor de active și nu este corelat cu investițiile Value, adică bazate pe fundamente. Dar, repet, există o mulțime de dovezi empirice în favoarea Momentum-ului. Ideea, dacă este ceva, este alta.
DE CE FUNcționează MOMENTUM?
Mă întreb de prea multe ori: investiția conform unei strategii Momentum pare prea stupidă pentru a funcționa. Miroase a prostie. Dacă te gândești bine, înseamnă că tendințele continuă mult mai departe și mult mai mult decât ar putea crede în mod rezonabil o persoană sănătoasă. În mod evident, lumea academică adoră subiectul și îl discută, oferind, ca de obicei, explicații colorate (agățandu-se de regresii destul de insignifiante). Principalele sunt două:
1) explicație fundamentală – Strategiile de impuls sunt mai riscante și performanța suplimentară pe care o oferă compensează acest risc suplimentar (trebuie spus că, având în vedere datele în mână, această teorie nu este susținută foarte convingător de date);
2) explicație comportamentală - nu toți investitorii sunt perfect informați, unii sunt mai lenți să acționeze și să procedeze prin imitație, pe baza a ceea ce aud, văd și citesc în jur (experții în finanțe comportamentale vorbesc despre „herding”). Adică se comportă ca oile în turmă, cumpărând când alții cumpără și vânzând când alții vând, poate pe un val de emoție. Aceasta este explicația care predomină astăzi. Și poate și mai plauzibil, știind puțin despre tendința piețelor financiare și mioparea care îi caracterizează pe sapieni.
Folosesc strategiile Momentum și Value de o viață, dar, mărturisesc, mă simt inconfortabil cu Momentum. Strategii valorice, da, cele pline de bun-simț: „cumpărați la un nivel scăzut” o clasă de active sau un titlu cu fundamente solide și așteptați să urce, arătându-și valoarea pe piață – un pic ca la vânzări . În schimb, odată cu Momentum, se deschid porțile unei lumi demente: este vorba de a crede că, atunci când prețul unui activ este deja ridicat în comparație cu elementele fundamentale, cineva va cumpăra cu bucurie, determinând prețul să crească și mai mult. În documentele de informare pentru investitori este obligatoriu să scrieți că performanța trecută a unui activ nu este indicativă pentru performanța viitoare... iar în schimb strategiile Momentum se bazează pe faptul că sunt orientative, cel puțin pe termen scurt și mediu. Este lumea Pălărierului Nebun. Un mic miracol al prostiei, un simbol al nepăsării umane și al emoției, al unei mari părți a prejudecăților comportamentale identificate de psihologi. Merge mână în mână cu aptitudinea de a urma mode absurde, de a face lucruri și de a merge în locuri doar pentru că sunt la modă. La urma urmei, dacă te gândești bine, Momentum-ul este esența Homo Sapiens.
Faptul este că Valoarea și Momentul sunt fețele aceleiași monede: pe termen scurt-mediu domină Momentul (emoțiile), dar când prețurile înnebunesc, predomină fundamentalele, adică logica Valorii (raționalitate, bun simț) – așa cum euristic. ilustrat mai jos.
Adesea corecția asociată cu strategiile Momentum este brutală, declanșată de șocuri bruște și neașteptate, cu riscul unor pierderi directe, violente (aici găsiți un exemplu). De aceea, strategiile Momentum nu sunt pentru toată lumea – ele necesită o monitorizare continuă a pieței și a riscurilor asociate. Altfel ne rănim. Destul de mult de asemenea.
