Piețele 2015 va fi un an divergent, volatil și fragil. Pe de o parte, se așteaptă ca Fed să părăsească politica monetară expansionistă în urma unei creșteri mai puternice decât se aștepta în SUA (cu prima creștere a ratei pe care ar putea ajunge la jumătatea anului 2015). Pe de altă parte, Europa și Japonia se vor mișca în direcția opusă: dificultățile economice determină băncile centrale să deschidă și mai mult robinetele de lichiditate. Cu toate acestea, rezultatul final va fi în continuare în favoarea piețelor deocamdată: operatorii se așteaptă ca valul mare de relaxare cantitativă și ratele scăzute să continue să țină investitorii pe linia de plutire.
Între timp, prețurile scăzute ale petrolului ar putea avea surprize pe care unii încă le subestimează în ceea ce privește contribuția lor la creștere. Ceea ce, combinat cu continuarea condițiilor acomodative în politica monetară și piețele financiare, ar putea sprijini redresarea treptată a economiei în unele dintre cele mai dificile zone. Pentru UBS, de exemplu, temerile legate de creșterea globală sunt supraestimate: creșterea economică va fi puțin mai susținută în următorii doi ani „fără recesiune în niciunul dintre marile zone”. Banca elvețiană estimează o accelerare de la 3,3% în 2014 la 3,5% în 2015 și 3,6% în 2016, în timp ce dolarul se va întări considerabil, atât de mult încât, spune UBS, chiar și renminbi chinezesc se va deprecia ușor față de dolarul verde.
ESTE ACEASTA DARA DIFERIT?
ACȚIUNI ȘI REACȚII
Cu toate acestea, „recuperarea va fi inegală” și fragilă, cu „accesuri de volatilitate”. Riscul principal, mai ales în zona euro, rămâne inflația scăzută: „aproape peste tot – scrie economistul Andrew Cates în cea mai recentă perspectivă a ubs „Lumea după cifre” – ratele inflației continuă să scadă. Chiar și în economiile dezvoltate cu creștere mare și în cele emergente (cum ar fi SUA, Marea Britanie și China), presiunile inflaționiste sunt în scădere. Cu toate acestea, principalele temeri privesc Europa”, unde, notează UBS, „deflația va fi evitată, dar unde investitorii au dreptate să fie îngrijorați – zona euro este la un pas atât de recesiune, cât și de inflație”. Nu numai. Dacă prețul scăzut al petrolului ajută la redresare, o scădere atât de rapidă nu este lipsită de efecte secundare.
„Viteza cu care scade prețul petrolului – avertizează el Claudio Barberis, șeful alocării activelor MoneyFarm.com, companie italiană independentă de consultanță online și gestionare a activelor – va aduce cu sine un număr mare de beneficiari și victime: acestea din urmă încep deja să apară, iar agonia lor riscă să creeze un efect de contagiune pe piețele internaționale”. Pe de altă parte, continuă Barberis, citând doi economiști cunoscuți (Reinhart și Rogoff), „cuvinte Acest timp este diferit (de data asta e diferit) sunt cele mai periculoase patru cuvinte de pe piețe: investitorii din sectorul tehnologiei le-au spus la sfârșitul anilor ’90 pentru a spune că evaluările mari sunt sustenabile”.
Și apoi proprietarii imobiliari le-au spus și în 2007 pentru a judeca prețurile mari atinse de casele americane. Și acum a venit rândul acțiunilor. „Mulți investitori spun același lucru – spune Barberis – care, în fața unor randamente peste zero pentru obligațiuni, susțin că deflația, creșterea scăzută, relaxarea cantitativă și alte o mie de motive „structurale” vor garanta rate zero pentru mulți ani, volatilitate scăzută. și prețul ridicat al activelor financiare. Gândiți-vă la acest context este normal în multe privințe are același sens ca a spune Acest timp este diferit".
Avem, așadar, un an în față pe piețele care trebuie gestionate cu prudență după 2014, în urma anului 2013, a cunoscut o creștere a piețelor bursiere și a obligațiunilor și un preț scăzut de risc pe multe piețe. După ani de creștere a pieței, de fapt, unii investitori se întreabă cât de mult poate dura acest climat pozitiv și slab volatil. Având în vedere cea mai lungă piață bull din ultimii 50 de ani, strategii Russell, de exemplu, nu văd o schimbare iminentă de direcție, dar avertizează: „Piața de valori bull se apropie de maturitate și începe să dea semne de imprevizibilitate și iraționalitate. Procesele și modelele noastre încă mai favorizează moderat acțiunile în detrimentul obligațiunilor, dar înăsprirea Fed și tendințele divergente ale creșterii globale ar putea duce la apariția unor noi provocări.”
VOLATILITATEA RIMĂ CU OPORTUNITATE
ALEGEREA BUSOLEI CORECTE
Pe de altă parte, după cum știm, fără volatilitate, fără partide. Creșterea continuă și uniformă a piețelor reduce marjele de manevră. Dimpotrivă, șocurile creează oportunități de investiții. „Senzația – explică Paolo Longeri de la Biroul de Cercetare în perspectiva pentru 2015 Consultinvest Sgr – este că schimbarea de direcție a politicii monetare a SUA va determina o fază de ajustare pe piețe, producând o reducere a lichidității globale care va duce la o creștere a volatilității. Având în vedere acest lucru, vom avea o creștere a numărului și a frecvenței oportunităților de investiții interesante care sunt din ce în ce mai rare, având în vedere evaluările ridicate realizate astăzi.” Pentru Consultinvest Sgr, momentele de volatilitate creează oportunități de a crește treptat expunerea la acțiuni, menținând în același timp o diversificare discretă a monedei în favoarea dolarului american. „Investițiile – spune Longeri – vor avea ca scop favorizarea corecțiilor pentru creșterea pozițiilor mai întâi în SUA și apoi, cu opțiuni call pe termen mediu, în zona euro”. Abordarea, să fim clari, este legată de prudență: evaluările piețelor de acțiuni și obligațiuni sunt în general ridicate.
State Street notează că „deși există încă oportunități, investiția în acțiuni poate fi riscantă în 2015 din cauza potențialului de volatilitate crescută” și că „investitorii ar trebui să se asigure că portofoliile lor sunt protejate în mod adecvat”. In orice caz, "economic adesea nu implică valoare e caro s-ar putea să nu însemne supraevaluat”. În acest context, devine important să găsim modalități de echilibrare eficientă a riscurilor și a rentabilității. În busola dezvoltată de State Street există cinci teme de investiții de reținut, rezumate mai jos:
1. Găsiți echilibrul potrivit și implementați protecția potrivită împotriva riscurilor, pentru a beneficia de avantajul anului 2015 și pentru a vă proteja de volatilitate.
2. Pregătiți-vă pentru o mișcare cu dublă viteză: în timp ce piața din SUA pare evaluată adecvat, impulsul pe termen scurt continuă să favorizeze activele denominate în dolari și chiar și creșterea modestă a câștigurilor va susține prețurile acțiunilor din SUA. În același timp, la evaluările actuale, piețele europene oferă un punct de intrare atractiv pentru investitorii pe termen lung care caută un potențial de creștere mai mare în cazul în care recuperarea câștigurilor se materializează.
3. Acordați atenție reformelor din țările emergente: trebuie să înțelegem cine implementează reformele și cum pot crește competitivitatea și potențialul de profit.
4. Diferențele de rate datorate diferitelor politici monetare ale băncilor centrale vor continua să ofere oportunități pentru venit fix
5. Situația macroeconomică nu este piața. Problemele structurale ale Europei sunt numeroase și bine cunoscute. Dar BCE este pe teren. Există buzunare de valoare în Europa și provocarea este să le găsim. Prin urmare, investitorii trebuie să separe imaginea macro de piață și să tranzacționeze selectiv.
EUROSTOXX LA SALVARE
FED ACȚIONEAZĂ, DEPARTE DE CU CAPITURI MICI ȘI MICI
Analiștii Socgen sunt de asemenea încrezători în Vechiul Continent. Dimpotrivă. Pentru casa de investiții franceză, 2015 ar trebui să fie anul în care EuroStoxx50 se va descurca în sfârșit mai bine decât „imbatabilul” S&P500, care ar trebui să fie afectat de prima creștere a dobânzii din aproape un deceniu. „Dacă 2014 a fost un an „pierdut” pentru bursa din zona euro – subliniază analiştii francezi – 2015 ar trebui să fie un „vin vintage”. Cu alte cuvinte, experții se așteaptă să vadă roadele unei serii de schimbări în desfășurare: relaxarea cantitativă de către BCE, planul de investiții în infrastructură al lui Junker, implementarea reformelor în Franța, slăbirea monedei euro și, în final, scăderea prețului petrolului. Ceea ce va avea un impact pozitiv nu numai asupra imaginii macro, ci și asupra lumii fizice în general.
„Companiile – explică Socgen – ar trebui să beneficieze direct de costuri de producție și transport mai mici și să mărească marjele. Cu toate acestea, sectorul Oil & Gaz va fi penalizat și din acest motiv ne-am redus ratingul la subpondere”. Printre sectoarele preferate de analişti se numără sectorul bancar (supraponderat) după un 2014 plat şi volatil. „Băncile și-au consolidat bilanțurile – explică ei – și acest lucru ar trebui să le permită acum să deschidă ușa către o nouă politică aproape de acționari, inclusiv un dividend în numerar și/sau noi investiții (M&A)”. Socgen sugerează apoi să stea departe de capitalizările mici și mijlocii cel puțin până când Fed este pe cale să majoreze ratele dobânzilor. „În ultimii 15 ani, corelația dintre capitalurile mici și mijlocii globale și ratele dobânzilor din SUA a fost de 97%, va fi practic imposibil ca IMM-urile europene să nu fie afectate de înăsprirea costului banilor din SUA”.
În general, Socgen își concentrează rutele de investiții pe cinci „apeluri”: 1) Eurostoxx este mai bun decât Ftse 100; 2) Cac40 este mai bun decât Dax30: Franța va beneficia de reformele naționale și de slăbirea monedei euro mai mult decât Germania; 3) majusculele mari sunt mai bune decât majusculele medii și mici; 4) Băncile din zona euro tranzacționează la niveluri atractive și ar putea implementa politici favorabile acționarilor; 5) Produsele farmaceutice europene sunt mai bune decât cele din SUA.
