Aproape că am uitat de asta, dar se întoarce. The rata inflației în noiembrie, a crescut la 6,1% în SUA și 4,9% în zona euro, niveluri nemaivăzute de la începutul anilor 2 și cu mult peste magicul XNUMX% care a devenit ținta implicită sau explicită a politicii monetare. Băncile centrale de pe ambele maluri ale Atlanticului au susținut de luni de zile la unison că redresarea inflației a fost un fenomen temporar, de natură să nu ridice așteptările inflaționiste peste zona țintă. Pe scurt, a existat un consens că fenomenul a fost o împrăștiere temporară din cauza blocajelor de producție care au apărut în corespondență cu redresarea viguroasă declanșată de politicile monetare și fiscale ultra-expansioniste ca răspuns la șocul pandemic. Consensul a rupt recent când, după ce a fost confirmat ca președinte al Fed, Powell făcu cu ochiul că această inflaţie nu va fi doar o schiță temporarădar ceva mai mult. Dimpotrivă, de la Frankfurt BCE continua să folosești tonuri mai liniștitoare. Cine are dreptate? Și ce poți vedea în spatele curbei?
Cel mai uimitor lucru ceea ce observăm este că trecerea de la un risc de deflație în zona euro (de la o inflație complet controlată în SUA) la un nivel de inflație mult peste țintă a avut loc în intervalul unei dimineți. De fapt, în a doua jumătate a anului 2020 rata inflației a fost în jur de 1,5% în SUA și ușor sub zero în zona euro. Ei bine, în toate cazurile în care inflația a scăpat apoi de sub control - gândiți-vă la anii dintre 1973 și 1983 - este posibil să găsim o fază în care, în ciuda accelerării inflației, băncile centrale au continuat să susțină că dinamica prețurilor. erau sub control. Deci Powell are dreptate? Da și nu. Da pentru că, de fapt, inflația de peste 6% mușcă coșul de cumpărături și tinde să declanșeze revizuiri în sus ale inflației așteptate. Poate nu, însă, din alte motive mai îndepărtate pe care voi încerca să le explic în cuvinte simple.
Il scădere bruscă a PIB-ului în primele luni ale pandemiei a fost rezultatul a două dinamici comune și opuse. Pe de o parte, cel blocare a limitat puterea de cheltuieli a gospodăriilor (deși rapidă, tranziția de la achizițiile din magazinele tradiționale la achizițiile digitale nu a fost completă și nu va mai fi pentru mult timp) împingând inflația în jos. Pe de altă parte, limitările pe frontul producției în aprovizionarea locală și de-a lungul lanțului valoric global – unde redensificarea frontierelor care deveniseră anterior instabile a provocat noi fricțiuni – au susținut dinamica prețurilor. Este clar că în 2020 primul factor l-a dominat pe al doilea, răcind semnificativ inflația.
În 2021, în schimb, deși efectul inflaționist datorat limitelor de producție – care se rarefiau – se atenuase, revenirea bruscă a cererii de consum, combinată cu revenirea investițiilor, au reaprins dinamica prețurilor. Este rezonabil să se prognozeze o nouă relaxare a limitelor de producție în viitorul apropiat, în timp ce, de asemenea, boom-ul cererii ar putea reveni în scădere, tot din cauza noilor valuri de pandemie. Prin urmare presiunile crescătoare aferente asupra prețurilor ar putea, de asemenea, să dispară rapid.
Evident, această notă destul de optimistă se va aplica doar dacă așteptările inflaționiste mai mari din punct de vedere structural nu vor avea timp să prindă rădăcini în mintea operatorilor economici și în orice mecanism de indexare a salariilor și a altor costuri de producție. Și, din acest punct de vedere, situația poate diferi de ambele maluri ale Atlanticului datorită faptului că politicile fiscale sunt acum mult mai expansioniste în SUA decât în zona euro. În cele din urmă, acest context mai favorabil inflaționist ar putea determina Fed să majoreze ratele dobânzilor în funcție de răcirea dinamicii prețurilor, în timp ce BCE ar putea rămâne neacosată de acea creștere a ratelor dobânzilor, cu un oftat de ușurare pentru acele țări membre ale zonei euro. , inclusiv Italia, împovărată de poveri mari ale datoriilor.
