Ei bine, acum știm cam tot ce am vrut să știm. Știm cum se va comporta BCE în următoarele 18-20 de luni (30 de miliarde pe lună de Qe până în septembrie, apoi aproape sigur 10-15 pentru încă trei luni și în sfârșit prima majorare a ratei la jumătatea anului 2019). Știm că euro, datorită persistenței unei poziții expansive din partea BCE, va rămâne liniștit nu departe de valorile actuale pentru următoarele câteva luni, spre marea ușurare a burselor europene și în special a celei germane.
Știm cine va fi noul guvernator al Fed (porumbel Powell). Știm că stocul bazei monetare americane va scădea foarte ușor și, în orice caz, va rămâne peste trei trilioane la sfârșitul înăspririi cantitative din 2021. De asemenea, cunoaștem nu numai contururile, ci și multe detalii ale acelei reforme fiscale americane. pe care piețele au cerut de un an în speranța de a vedea câștigurile din 2018 să crească cu 8-10 USD pe acțiune SP 500.
Știm că în schimbul cotei la firme coborâte la 20 (și nu la 25-26 așa cum începusem să credem) se va reduce niște deduceri și deduceri pentru echilibrarea conturilor și doar o farfurie de linte pentru oameni. fizic, dar cu toate acestea, va exista un sistem fiscal ceva mai rațional și cu 1.5 trilioane mai puține taxe în următorii 10 ani. Știm că Senatul va înrăutăți și va dilua propunerea Camerei, dar structura generală va rămâne în picioare. Mai presus de toate, știm că reforma fiscală va avea loc cu adevărat, în acest moment cu o probabilitate de 85-90 la sută, față de 40-50 la sută în urmă cu doar o lună.
De parcă nu ar fi de ajuns, alături de aceste aproape certitudini, ne-am format ideea (asta de verificat) că vom avea creștere fără inflație pe tot orizontul previzibil, că curba Phillips este un bun antic doar pentru academie, că inflația salarială, datorită roboților și inteligenței artificiale, nu va mai apărea niciodată și că riscul, dacă vrem să-i spunem așa, este să avem și mai multă creștere și chiar mai puțină inflație decât ne imaginăm astăzi.
Nu numai, prin urmare, știm tot ce am vrut să știm. Avem și tot ce ne-am dorit să realizăm și ne-am format convingerea interioară că, dacă vor fi surprize, vor fi pozitive. Și să nu uităm că, pe lângă sosirea certitudinilor și așteptărilor
pozitiv, am văzut și reducerea drastică, justificată sau nu, a preocupărilor geopolitice în Asia și a celor politice în Europa și America.
În acest moment, la ce mai putem visa? Ce alte surprize pozitive ne-am putea imagina? Mana din ceruri? Ar fi deflaționist, deoarece ar exacerba oferta excesivă. Bani din rai? Ar risca să fie inflaționiste. Cel mai bine putem spera este că viitorul este așa cum ne imaginăm. Dacă nu, vom fi dezamăgiți. Dacă acesta este cazul, va trebui totuși să facem treapta mai mică și să trecem de la euforia unui moment magic la bunăstarea unei creșteri ordonate și de durată.
În primul caz, dezamăgirea, vom avea o inversare de trend pe bursă, nu neapărat dramatică, dar clară și perceptibilă. În al doilea caz, am putea avea în schimb o corecție din cauza luării de profit, în special în ianuarie, când potențialii vânzători corporativi de astăzi, blocată de așteptarea unor rate mai mici la câștigurile de capital, vor putea, în sfârșit, să profite de noul regim fiscal. Ceva mai mult, prin urmare, decât o vânzare normală de știri.
La finalul corecției, care va afecta în mod evident acțiunile și sectoarele care au crescut cel mai mult în ultimii doi ani, bursele își vor putea relua creșterea în concordanță cu câștigurile fără a mai beneficia de vise și fantezii. Cea de azi nu este poate cea mai bună dintre toate lumile posibile pentru cei care investesc, dar se apropie. Băncile centrale intenționează să mențină ratele reale la zero în America și negative în Europa. Încă o dată, deținătorii de obligațiuni primesc o amânare a pieței urs amenințată atât de des.
Fed va fi condusă de un om echilibrat și rezonabil. Europa este cu patru ani în urmă față de ciclul american și, prin urmare, are posibilitatea de a absorbi destul de bine o posibilă recesiune în Statele Unite. Este corect să sărbătorim acest cadru de bază solid, dar nu trebuie să uităm că povestea nu se oprește aici. Nimic nu-i împiedică pe republicani să-și piardă majoritatea în Congres în 12 luni. Nimic nu împiedică ca, deja la începutul anului 2019, o America agitată se profilează la orizont, gata să se schimbe din nou și să aleagă pe Sanders sau Warren ca viitor președinte.
Nimic nu împiedică marile monopoluri tehnologice să fie atacate în materie de fiscalitate și legislație antitrust. Nimic nu împiedică China să se poticnească din nou, așa cum sa întâmplat acum doi ani. După nouă ani de ciclu expansionist și doi ani de subciclu pozitiv recompensați cu unul
aprecierea spectaculoasă a activelor financiare și reale, nu vedem nimic rău în a lua ceva acasă și a lua o pauză de la
câteva săptămâni, poate gata să revin mai târziu.
Ar putea fi diferit pentru Europa? Reforma fiscală americană, în teorie, este negativă pentru companiile europene care își văd concurenții de peste mări dintr-o dată mai profitați și competitivi, dar piețele nu cred așa. Oprirea creșterii monedei euro este un factor de relief care compensează pe deplin pierderea modestă a competitivității. nimic nu împiedică Europa să reducă și tarifele pentru întreprinderi în următorii câțiva ani. Pentru bursele europene, așadar, propunem o relaxare modestă, însoțită de o rotație parțială și temporară din Italia în Germania.
