Mai mult alfa și mai puțin beta. Mai multe acțiuni capabile să genereze randamente suplimentare și mai puține acțiuni legate de tendințele pieței. Oportunitățile de investiții de anul viitor se vor baza pe rotația între piețe și între sectoare. Goldman Sachs spune așa într-un raport tocmai publicat în care întocmește cele zece teme pentru investitori în 2016. Și avertizează: „evaluările ridicate și ratele în creștere, în special în SUA, vor prezenta provocări pentru activele riscante”.
Analiștii notează că creșterea a dezamăgit în mod constant în ultimii ani, dar asta nu a împiedicat activele riscante să crească substanțial în valoare. „În 2016 – adaugă ei – ne așteptăm ca activitatea să continue să se extindă în economiile dezvoltate, determinată în cea mai mare parte de consum. Dar evaluările ridicate și ratele în creștere, în special în SUA, vor prezenta provocări pentru activele riscante. Ca urmare, oportunitățile de investiții de anul viitor se vor baza pe rotația dintre piețe și sectoare. Pe scurt: mai mult alfa și mai puțin beta”.
Goldman Sachs se așteaptă ca inflația să crească peste așteptările pieței în 2016, despre care consideră că sunt prea conservatoare. „Acest lucru – explică analiștii casei de afaceri – va dicta ritmul de creștere a randamentelor nominale ale obligațiunilor. Estimările noastre de referință indică o divergență mai mare în ceea ce privește ratele pe termen scurt în țările G10 (pe măsură ce Fed se înăsprește și BCE și BoJ se relaxează), în general randamente mai mari ale obligațiunilor și curbe mai abrupte.
În ceea ce privește valutele, cea mai solidă viziune a analiștilor se referă la dolarul, pe care îl văd ca fiind în continuare întărit față de celelalte valute ale G10, în timp ce se așteaptă la o anumită stabilitate pentru monedele emergente pe parcursul anului, mai ales acolo unde dezechilibrele s-au corectat.
Pe frontul mărfurilor, riscurile la adresa energiei și a prețurilor metalelor industriale sunt înclinate spre scădere pe termen scurt. Dar pentru experți, tema pentru 2016 va rămâne aceea a prețurilor „mai mici pentru mai mult”. Deci, ei preferă mărfuri pentru cheltuieli de exploatare, cum ar fi petrolul, decât mărfurile legate de investiții, cum ar fi cuprul.
Iată un rezumat al celor zece teme pentru anul viitor:
1. Creștere globală: mai stabilă decât pare
Estimările Goldman Sachs indică un PIB mondial de 3,6% în 2016, de la 3,2% în 2015. Pentru investitori, explică analiștii, relativa stabilitate a creșterii atât în țările dezvoltate, cât și în cele emergente ar trebui să poată compensa temerile legate de încetinirea din acest an a producției. producția, înăsprirea condițiilor financiare din SUA și perspectiva unei creșteri a ratei dobânzii de către Fed. Pentru Goldman Sachs, încetinirea industrială a fost doar un fenomen trecător legat de reduceri decisive în sectorul energetic și minier, precum și de eforturile Chinei de a reechilibra cererea. .
2. Inflația în SUA: risc de declin mai mic decât prețul
Atât datorită redresării nivelului de ocupare a forței de muncă, cât și a dinamicii prețurilor petrolului, analiștii consideră că piața supraevaluează un risc suplimentar de scădere a inflației. Goldman Sachs se așteaptă ca ratele inflației să crească atât în economiile dezvoltate, cât și în cele emergente. În primul caz, pentru 2016 sunt așteptate +1,8% în SUA și +1,1% în zona euro, +0,3% în Japonia. Inflația care va crește în 2017 la +2,4%, +1,6% și respectiv +1,5%. „În majoritatea țărilor dezvoltate – explică analiștii – aceste cifre indică faptul că inflația de bază va rămâne în continuare sub țintele băncii centrale, dar decalajul va fi semnificativ mai mic decât acum. Și temerile de deflație vor fi eliminate”.
3. Politica monetară: divergentă
Redresarea americană a economiei și a ocupării forței de muncă va duce la o înăsprire a Fed, aproape sigur începând din decembrie, despre care Goldman Sachs consideră că va fi mai agresivă decât se așteaptă piața. În schimb, între timp, BCE și Banca Japoniei vor rămâne acomodative din cauza fragilității redresării economice, a punctului de pornire mai slab al inflației și a dependenței mai mari de o încetinire în China și țările emergente.
Dolarul va fi principalul beneficiar al tuturor acestor lucruri cu o apreciere pe care analiștii o estimează în jur de 20% față de monedele G10 până la sfârșitul anului 2017. Estimările pe 12 luni rămân pentru un curs de schimb euro/dolar la 0,95, dar la nivelul în același timp, ei consideră că acest nivel ar putea fi atins mai devreme în cazul unei acțiuni agresive de relaxare monetară a BCE în decembrie. Estimările pentru yenul pe 12 luni rămân, de asemenea, la 130, din nou un nivel care ar putea fi totuși atins mai devreme.
4. Prețurile petrolului; riscuri de scădere pe termen scurt, în creștere la sfârșitul anului
Analistii estimeaza ca WTI va urca la 52 de dolari barilul pana la sfarsitul lui 2016 si cred ca pe termen scurt, insa, exista un risc mare de scadere a preturilor, deoarece stocurile sunt la niveluri record.
5. Valoarea relativă a mărfurilor
Pentru 2016, tema va fi în continuare „mai scăzută pentru mai mult timp” prețurile mărfurilor, plus problema înclinării cererii. Eforturile de a reechilibra cererea Chinei de la investiții la consum vor reduce cererea de mărfuri legate de investiții, cum ar fi oțel, ciment, fier, mult mai mult decât cererea de mărfuri operaționale, cum ar fi energia și aluminiul. Într-adevăr, subliniază Goldman Sachs, cererea de energie din China continuă să crească, nu să scadă. Ca urmare, multe mărfuri legate de investiții își vor diferenția și mai mult comportamentul prețului față de petrol în următorii ani.
6. Surplus în economiile mondiale: invers
În 2005, guvernatorul Fed, Ben Bernanke, a vorbit despre efectele pe care prețurile ridicate ale petrolului le aveau pe piața cu venit fix prin „global savings glot” (The global savings glot and the US current account deficit), discurs ținut la Virginia Association of Economists, 10 martie 2005). În doar câțiva ani, prețurile petrolului au crescut la 140 de dolari pe baril, pe măsură ce petrodolarii au fost reinvestiți în sistemul financiar. Vânătoarea pentru randamentele acestor fluxuri de numerar a fost mai târziu considerată de mulți a fi siguranța care a aprins excesele pieței de credit care au dus la criza financiară din 2008.
Acum, subliniază analiştii Goldman Sachs, economiile din petrodolari s-au prăbuşit, la fel ca şi economiile din rezervele valutare emergente. O scădere care sugerează scăderi ale ratelor, la fel cum creșterea economiilor de petrodolari a fost optimistă pentru rate. Potrivit lui Goldman Sachs, așadar, „scăderea pentru mai mult timp” prețurile petrolului și mărfurilor va avea ca efect realocarea veniturilor globale de la economisitori către consumatori, uscând unul dintre cei mai importanți contribuitori la fenomenul de „scădere a economiilor globale” identificat de Bernanke.
7. Creștere a acțiunilor din SUA: limitată de „apelul Yellen”
Pentru Goldman Sachs, creșterea acțiunilor va fi limitată în 2016. Ținta pentru indicele S&P500 este stabilit la 2.100 de puncte, o creștere potențială de aproximativ 5% față de nivelurile actuale, în timp ce profitul pe acțiune este de așteptat să crească cu 10,1, 5% eip. /e va scădea cu XNUMX%.
În esență, acțiunile și activele riscante, spun analiștii, vor suporta impactul majorării dobânzii fără tamponul obișnuit dat de o creștere mai bună decât se aștepta, deoarece având în vedere întârzierea creșterii costului banilor, surprizele pozitive care însoțesc în mod normal Creșterile sunt în mod rezonabil deja în urmă, iar „Bernanke put” va fi înlocuit cu „call Yellen”. Cu alte cuvinte: la fel cum politica monetară a reacționat agresiv la știrile proaste în perioadele de riscuri descendente, acum că riscurile s-au diminuat, politica monetară va reacționa mai agresiv la știrile pozitive și va fi mai puțin acomodativă.
8. Riscul piețelor emergente: încetinire, nu colaps
La fel ca mulți investitori, Goldman Sachs este, de asemenea, îngrijorat de împovărarea datoriei țărilor emergente, în special în China, unde raportul datorie/PIB a crescut la aproape 100% și consideră că creșterea va rămâne sub presiune. Cu toate acestea, experții consideră că colapsul piețelor emergente nu este inevitabil, deoarece natura provocării piețelor emergente este diferită. „Majoritatea datoriei sunt exprimate în moneda locală – explică Goldman Sach – ceea ce înseamnă că economiile emergente sunt mai puțin vulnerabile la modelul tradițional de criză care implică datoria suverană în valute forte”. Pentru Goldman Sachs, adevărata provocare este, așadar, legată de a ști cum să navigheze în perspectivele slabe de creștere și de capacitatea instituțională de a face acest lucru.
9. Lichiditatea pieței: „Noua normalitate” este mai mică
Una dintre evoluțiile pieței în urma crizei a fost pierderea palpabilă de lichiditate pe piețele cu venit fix, în special în clasele de active precum creditul corporativ. Pentru Goldman Sachs, pe lângă problema de reglementare, cauzele se regăsesc și în alți factori, precum noile tehnologii și scăderea lichidității la CDS. Experții cred că nu există niciun motiv să se creadă că condițiile de lichiditate a pieței se vor îmbunătăți în 2016.
10. Profituri corporative: Doar o pierdere temporară
După redresarea din 2010-2011, creșterea profitului corporativ din SUA a fost pe o cale instabilă. „Sugerează tendințele recente că câștigurile corporative și-au pierdut din avânt?”, întreabă analiştii Goldman Sachs. Tendința stabilă sau în creștere a marjelor medii este unul dintre cele mai bune aspecte ale perioadei post-criză. În schimb, dezamăgirea a venit din creșterea veniturilor reale, care a cunoscut de două ori o recesiune ușoară. Pentru analiști, totuși, presupunând că marjele sunt menținute, există spațiu suficient pentru o creștere reînnoită a veniturilor și nu pare să existe niciun motiv să ne temem că ineficiențele în creșterea costurilor sau o reducere a puterii de stabilire a prețurilor încep să cântărească profiturile.
