Nu există pace pentru Edison. De altfel, necunoscuta Consob cade pe drumul spre înțelegerea dintre acționarii italieni și gigantul Edf: dacă organismul de supraveghere a pieței ar obliga EDF să lanseze o ofertă de preluare asupra minorităților în urma restructurării capitalului Foro Buonaparte, nu pe baza performanței medii a acțiunii în ultimele douăsprezece luni (0,85 euro), așa cum a solicitat francezii, ci cu un premiu, am merge spre o renegociere a propunerii semnate saptamana trecuta intre actionarii italieni reuniti la Delmi si EDF. Cu alte cuvinte, toate eforturile depuse până acum pentru a găsi o înțelegere ar fi luată în fum.
Problema nu este ușor de rezolvat. Edf a respectat legea dar, pentru a complica imaginea, există opțiunea de vânzare acordată lui Delmi asupra celor 31% deținute la Edison; din aceasta 75% vor fi exercitabile în 3-5 ani la valoarea justă și 25% vor fi legate de multiplii Ebitda ai companiilor italiene comparabile, adică rezultatele operaționale ale grupului. La un dispozitiv de acest tip, prețul de vânzare este de fapt nedeterminat și, potrivit unor studii analiștilor, îi este greu pentru Consob să pretindă că include o primă în ofertă. În acest sens, Consob își va exprima opinia până în noiembrie.
Întrebarea este urmată cu o neliniște deosebită în casa Tassara și, cu atât mai mult, de băncile (Intesa și Unicredit în frunte) creditorii societății financiare a lui Romain Zaleski, prezidată de Pietro Modiano. La sfârșitul lunii mai trecute s-a ajuns la un acord care prevede prelungirea termenelor de rambursare a 3,1 miliarde de datorii de la sfârșitul anului 2011 până la sfârșitul anului 2013. Dar de atunci valoarea pachetelor de acțiuni deținute de Tassara, departe de a recupera puncte, în practică s-a redus la mai mult de jumătate. Iar dosarul Edison, dacă se confirmă prețul de 0,85 euro pe acțiune, ar putea fi lovitura de grație: Tassara, de fapt, controlează 10% din Edison la o valoare contabilă unitară de 1,49 euro. Odată cu trecerea la oferta de preluare s-ar evidenția, așadar, o pierdere de capital de 320 de milioane. La Tassara, ușor de anticipat, nu va adera la ofertă, dar în acel moment ar putea apărea nevoia de recapitalizare, sub sancțiunea de nerambursare.
În primăvară, ipoteza unei creșteri fusese respinsă de Zaleski și de însuși Modiano, în ciuda valorii acțiunilor italiene listate care garantează datoria (adică Intesa San Paolo, Mps, Ubi Banca, Banca Popolare di Milano, Cattolica Assicurazioni, Edison și A2A) era acum aproape de cifra înregistrată în situațiile financiare. De altfel, Modiano observase că „suma valorilor acțiunilor nelistate și a celor nelichide cotate, chiar și într-un moment de piață atât de scăzut, compensează pierderile la titlurile listate – ținând cont și de incertitudinea privind Edison și marea valoare încorporată în bancă”.
Alte dati. De atunci eroziunea a continuat: investiția în Intesa Sanpaolo (2,5%) este în scădere cu 390 milioane, cea în Ubi (120 milioane pe 2%). Același lucru este valabil și pentru acțiunile în Mps și Bpm (1,99% fiecare) sau pentru 2,5% în A2A. Mai rău, câștigul de capital teoretic în Eramet a scăzut de la 700 la 120 de milioane. În acest moment, este puțin probabil ca toporul noului să nu fie declanșat planul de întoarcere Care oferă: cesionarea investițiilor în capitaluri proprii la date prestabilite; creșterea ratei; alte condiții mai stricte la fiecare șase luni în cazul în care anumite obiective nu sunt îndeplinite.
Vânzarea adevăratei bijuterii a casei Zaleski pare să se apropie: Banca poloneză Alior, care controlează aproximativ 1% din piața locală de credit și este de așteptat să fie listată în 2012. Cu excepția cazului în care Vegas vine în ajutor impunând o ofertă de preluare mai generoasă pentru Edf. Dar, în acest caz, acordurile vor trebui să fie rediscutate din nou. Pe scurt, puzzle-ul electric rămâne în soarta lui Zaleski, care a făcut prima pagină a ziarelor în urmă cu zece ani pentru rolul său în preluarea Montedison în sprijinul EDF, acum nevoit să asiste la ultimele tensiuni asupra pax electrica.
