Ajunge de geamul, supraprotector și mamut Fed a lui Yellen. Ajunge cu mantra unei redresări fragile, a angajaților care au de fapt un job fals, a inflației prea scăzute și a unei economii care are nevoie de relaxare cantitativă semi-permanentă și dobânzi menținute la zero pentru veșnicie, de fiecare dată cu un alt scuza .
Vom fi răutăcioși, dar în răsturnarea Fed-ului și în noua sa muzică, strălucitoare și cruntă, fără să fie solicită, îl vedem pe Stanley Fischer, locotenentul guvernator pe care Obama și-l dorea alături de Yellen (care i-a fost impus de stânga Partidului Democrat) iesind in evidenta in fundal... Fischer, în vârstă de șaptezeci și unu de ani, profesorul care a crescut jumătate din bancherii centrali din Occident, savantul care nu este doar un academic și care s-a dovedit excelent ca guvernator al Băncii Israelului, este probabil singurul din Direcția Fed, să aibă încrederea în sine pentru a se dezagaja de melasa de urgență binefăcătoare din ultimele 14 luni (cronometrată de când Bernanke a dat înapoi la scădere în septembrie 2013) și a porni drumul către normalizare.
Oricum ar fi, o piață care era obișnuită ca FOMC să servească stropi surpriză și care se aștepta încă o dată la o lansare în care sfârșitul Qe era înfășurat într-o mie de perne moi și pufoase, i s-a servit în schimb ideea că inflația va să fie temporar scăzut și că piața muncii este mult mai puternică decât ni sa spus. Nu este suficient, nici măcar un cuvânt nu a fost dedicat jelirii situației altor zone ale lumii, începând cu a noastră. Pe scurt, dragi piețe, nu numai că retragem Qe, dar ne rezervăm dreptul de a crește ratele atunci când va veni momentul. Din moment ce nu suntem șoimi, vă vom mai acorda câteva luni de timp (de la două luni la doi ani, a spus Fischer în ultimele zile, ironic, dar nu prea mult) dar vă rog să vă scoateți din cap ideea aia nebună pe care am început-o. să aud în jur, că cine spune că, cu o scuză sau alta, nu vom ridica niciodată ratele.
Ce ar fi putut conduce Fed la această schimbare, care nu este doar despre limbă?
Primul element este că piața muncii este de fapt mai strânsă decât se credea anterior. Numărul șomerilor este în scădere rapidă, iar numărul sectoarelor este în creștere în care pentru a găsi personal calificat este necesar să începeți să îi plătiți mai mult. Aceasta nu este o veste bună, nici pentru obligațiuni, nici pentru acțiuni. De fapt, înseamnă că durata de viață reziduală a expansiunii americane este mai scurtă decât am crezut. Dar mai scurt nu înseamnă foarte scurt. Creșterea poate continua pentru mult timp de acum încolo (poate nu cei zece ani la care unii au visat), dar ratele reale, cel puțin în America, vor trebui să înceteze să mai fie negative și să coboare la zero. Cu o inflație estimată la 2% în 2016, aceasta înseamnă Fed Funds la același nivel.
Al doilea element este că piața trebuie să înceteze să fie și mai conciliantă decât o Fed deja ultra-expansionistă. În timp ce Fed a sugerat recent că mijlocul anului 2015 ar putea fi momentul potrivit pentru a începe creșterea ratelor dobânzilor, contractele futures ale Fed Funds au continuat să stabilească prețul creșterii până la sfârșitul anului viitor. Văzut de la Fed, acest lucru este rău. Ne dorim să putem crește ratele în orice moment, ne spune Fomc, iar ultimul lucru de care avem nevoie este o piață care să fie luată cu nerăbdare și să intre în panică, așa cum am văzut că se întâmplă în vara lui 2013. Pentru care treziți-vă, va rog si organizati-va din timp.
Destul, pe scurt, cu cursurile teoretice despre cum să supraviețuiești în apa umedă a ratelor peste zero. Ajunge cu ipoteza de a avea prima lună scufundată cu degetul mare, a doua cu piciorul, a treia până la genunchi și așa mai departe, cu asistentul social ținându-te de mână și psihologul oferindu-ți sprijinul necesar . La un moment dat te vom arunca in apa si gata. Până acum ești mare și va trebui măcar să încerci să te descurci singur.Al treilea element este uleiul. În timp ce piețele consideră declinul ca un semn al cererii slabe, Fed va vedea probabil un mare șoc pozitiv al ofertei, care echivalează cu o reducere mare a taxelor pe consum. Rețineți că scăderea la 80 USD nu a determinat pe nimeni să reducă producția până acum. Casele americane și-au confirmat în mare măsură planurile de extindere a afacerii. Cu energie ieftină din câte ochi poate vedea, există loc din ce în ce mai mult pentru normalizarea ratelor.
Al patrulea element care poate explica răsturnarea Fed-ului este că, pentru a ajuta cu adevărat mizerabila Europă, nu mai trebuie să fim dovili până la capăt. O Fed plângătoare, care continuă să amâne majorările ratelor dobânzilor, oprește întărirea dolarului și chiar riscă să-l slăbească. De fapt, pentru a avea un euro slab, Draghi are nevoie de o Fed care să ridice dobânzile (sau să amenințe credibil că va face acest lucru) și să atragă astfel capital din toată lumea, Euroland în primul rând.
Reacția piețelor, după dezamăgirea inițială, a fost în general constructivă. Dolarul, care era gata să slăbească, sa întărit imediat. Bursa a încercat să coboare și să facă furie. La urma urmei, este o piață de valori răsfățată de ani de Qe, dobânzi zero și răsfăț verbal constant. Ulterior, a prevalat considerația că dacă Fed vorbește în acest fel este pentru că chiar crede că creșterea americană este solidă.P. Reinagle. Portretul unui bărbat cu un șoim. 1750.4 Oricât de relevantă este, noua politică a Fed nu este deosebit de dăunătoare pentru activele financiare. Excepția este partea scurtă a curbei americane. În următoarele luni vom vedea o curbă mai plată, iar creșterea dobânzilor pe partea lungă va fi foarte modestă.Acțiunile și-au revenit spectaculos din recenta cădere și sunt pregătite pentru un sfârșit de an bun, dar nu senzațional. De acum înainte, bursele vor trebui să se descurce mai mult de la sine, iar băncile centrale, în timp ce le susțin, se vor distanța treptat.
Bursele europene vor găsi sprijin în conștientizarea din ce în ce mai clară că moneda euro nu va mai fi puternică mult timp.
În general, repetăm încă o dată că Fed, deși își reiterează intenția de a crește dobânzile, nu și-a legat mâinile prin stabilirea unei date precise. Dacă economia este mai puțin puternică decât se aștepta, creșterea va aluneca. Dacă creșterea este în iunie, va însemna că economia va fi suficient de puternică pentru a o absorbi.
