Ce impact va avea mișcarea agenției de rating S&P asupra datoriei braziliene în lumea obligațiunilor corporative? În ultimele zile, agenția de rating americană a dat, de fapt, o lovitură grea Braziliei, retrogradând obligațiunile de stat ale țării la nivelul „junk”, adică gunoi. De la nivelul BBB-, ultimul prag al gradului de investiție, adică atunci când o obligațiune are un rating de credit considerat încă „de încredere”, S&P și-a redus ratingul la BB+. Și a păstrat perspectiva negativă, ceea ce înseamnă că ar putea exista noi revizuiri în scădere.
Este probabil ca șocurile de pe piața de obligațiuni din Brazilia să nu se termine aici. Analiștii din Credit Suisse se așteaptă ca mai multe acțiuni corporale braziliene să își piardă, de asemenea, ratingurile în zilele următoare "nivel de investiție" iar într-o notă recentă din 10 septembrie ei sugerează prudență. Chiar dacă, precizează ei, piața actualizează în mare măsură reducerea ratingului suveran și pentru cei cu nervi puternici, sfatul este să-și mențină pozițiile în companii cu fundamente solide.
CELE MAI AFECTATE FIRME
VOLATILITATE ÎN CREȘTERE
Bonitatea unei țări influențează adesea judecata și asupra obligațiunilor emise de companiile private ale aceleiași națiuni. „Riscul de țară” este de fapt unul dintre elementele pe care agențiile de rating le evaluează în atribuirea ratingurilor grupurilor private.
Cu toate acestea, nu este automat ca o valoare mobiliară să-și piardă în mod necesar statutul de gradul de investiție dacă riscul de țară scade la nivelul „junk”. În detaliu, analiștii explică că, datorită modului în care funcționează mecanismul de atribuire a ratingului și a legăturii cu raționamentul privind riscul de țară, chiar și în cazul unui posibil rating BB pentru datoria în valută a Braziliei, obligațiunile corporative individuale ar putea avea în continuare un BBB- rating, rămânând, prin urmare, în zona investment grade.
„Companiile care vor fi cel mai probabil afectate de retrogradarea S&P – spun analiștii – nu vor fi doar grupuri parastatale, ci și companii care au fost puternic afectate de ratingul suveran al Braziliei și cele care au fost afectate de revizuirile anterioare. De exemplu, ne așteptăm ca companiile guvernamentale (cum ar fi compania petrochimică Braskem), bănci (cum ar fi Banca Bradesco e Itau Uni-banca dar si potential Banca Braziliei)”, companii care au deja o perspectivă negativă precum klabin, cel mai mare producător, exportator și reciclator de hârtie din Brazilia, sau as Petrobras, gigantul petrolier brazilian. În schimb, companii precum gigantul alimentar Brf Sa și grupul de celuloză ar putea scăpa cu asta și să nu fie afectate de downgrade. Fibrie.
Pierderea ratingului „investment grade” pentru o obligațiune nu înseamnă, totuși, doar a fi mai „nefiabil” ci și automat exclus din politicile investiționale a numeroși investitori instituționali care stabilesc criteriile pentru valorile mobiliare în care să investească în polițele lor. Sau fiind exclus din indici „investment grade”, precum, de exemplu, subliniază Credit Suisse, Barclays Global Aggregate Index, „adăugând o presiune suplimentară asupra prețurilor obligațiunilor”.
CITATELE REFLECTĂ DEJA DECLARAȚIA
DAR PENTRU INVESTITORI MAI MAI SĂ RĂMĂ LA FEREASTRĂ
Pe de altă parte, performanța obligațiunilor braziliene a fost deosebit de slabă în ultima perioadă (spre deosebire de prima parte a anului, când au depășit semnificativ obligațiunile de stat). „Actualul larg răspândire de acțiuni braziliene (667 puncte de bază față de 607 din zona Americii Latine și 450 din media istorică) – explică analiștii – reflectă deja retrogradarea. În orice caz, credem că este probabil să vedem a volatilitate crescută a obligațiunilor în valută străină în următoarele câteva luni, până când piața a început să facă distincția între companiile cele mai afectate de downgrade și cele cu fundamente mai puternice sau care sunt mai puțin afectate de downgrade.”
Privind evoluția spread-urilor din ultimele luni, subliniază Credit Suisse, este clar că piața începuse deja să stabilească prețul unei posibile downgrade. anul trecut, când S&P a redus perspectiva doar la negativ. „În orice caz – adaugă Credit Suisse – acum că S&P a retrogradat efectiv ratingul sub gradul de investiție, menținerea perspectivei negative va afecta foarte mult obligațiunile corporative în următoarele zile și săptămâni. Mai mult, credem că S&P va reduce ratingurile mai multor obligațiuni corporative în zilele următoare, generând o creștere a volatilității”.
Rezultatul este că mai multe companii braziliene au evaluat tranzacțiile cu BBB la aceleași marje ca și companiile din piețele emergente la nivelul BB, și în unele cazuri chiar mai mult la reducere, făcând aceste obligaţiuni atractive din punct de vedere al evaluării. Cu toate acestea, analiștii în lumina volatilității ridicate așteptate sfătuiește prudență pe acest front. „Investitorii care nu au investit încă în obligațiuni corporative braziliene – sugerează ei – ar trebui sta deoparte Momentan. Investitorii au investit deja și sunt capabili să reziste volatilității prețurilor obligațiunilor ar trebui să-și mențină investițiile în companii cu cele mai solide fundamente. De asemenea, rămânem foarte precauți cu acele companii puternic implicate în sectorul confortului sau concentrate pe economia de origine”.
