Am scris săptămâna trecută că petrolul va coborî sub zero. A fost o glumă, desigur, dar trei zile mai târziu, Bloomberg a raportat că cea mai slabă calitate a țițeiului Dakota avea un preț de 50 de cenți, cu avertismentul că cei 50 de cenți urmau să fie plătiți de vânzător, nu de cumpărător. Picat și resentimente, ziarele Dakota au săpat și au descoperit că sursa citată de Bloomberg ajustase cotația la un nivel mai decent de XNUMX USD peste zero.
Este perfect normal ca țițeiul de calitate scăzută, cel prea bogat în sulf, să aibă o reducere semnificativă în comparație cu țițeiurile ușoare, care necesită mai puțină rafinare. Reducerea se schimbă în timp, dar 20 sau 30 USD nu sunt atât de neobișnuite. Țițeiul canadian, de exemplu, se tranzacționează la 20 de dolari, în timp ce țițeiul irakian ajunge la 15 în versiunea mai puțin valoroasă. Altele, după cum am văzut, sunt acum aproape de zero.
La aceste niveluri, cineva începe să iasă din cale, lichidând stocurile și închizând puțurile. Asta se întâmplă în unele părți ale Americii. OPEC și Rusia, în schimb, continuă să producă cât pot, dar în acest caz planurile de investiții sunt tăiate. Dacă nu investiți suficient pentru a înlocui puțurile pe măsură ce se epuizează, producția scade mai devreme sau mai târziu.
Vechea maximă conform căreia cel mai bun remediu pentru contracararea prețurilor mici sunt prețurile mici în sine nu a încetat să funcționeze, ci funcționează, în primă fază, foarte încet, doar pentru a se accelera în timp. Analiști foarte alerti, cum ar fi Currie de la Goldman și Morse de la Citi, care au prezis corect declinul, vorbesc despre țițeiul la niveluri mai mari decât actuale deja pentru sfârșitul acestui an. Arabia Saudită reiterează același lucru de zile întregi, țara care dorea ca declinul să se accelereze și dorește acum stabilizare și redresare moderată în a doua jumătate a anului.
Prăbușirea petrolului și a materiilor prime va produce cu siguranță o urmă de victime (falimente, restructurare a datoriilor, recesiuni în țările producătoare) și va continua să provoace vânzări la orice preț de acțiuni și obligațiuni de către fondurile suverane ale țărilor producătoare (un cauza importantă a scăderii acțiunilor globale în ultimele zile), dar continuă să fie confirmată ca o problemă a ofertei excedentare și nu este în niciun caz (cum insinuează urșii și pesimiștii zi și noapte) o chestiune de cerere.
De fapt, cererea continuă să crească. Cele 23 de milioane de mașini vândute în China anul trecut (maxim istoric) și cele 18 vândute în America (maxim istoric) nu folosesc energie eoliană și compensează, cu cererea lor de combustibil, scăderea consumului pentru încălzire (iarna este foarte caldă) și reducerea continuă a industriei grele din China.
Apropo de mașini, urșii și pesimiștii insistă mult asupra faptului că vânzările în America, anul acesta și următorul, vor fi mai mici. Acest lucru va menține întregul sector de producție deprimat și va permite cuvântului magic, recesiune, să apară.
Deci, să ne uităm la date. Cifra de afaceri fiziologică necesită 15-16 milioane de mașini noi în fiecare an, nivelul vânzărilor din 2007. Cele 18 milioane din 2015 sunt efectul achizițiilor amânate la vremuri mai bune în 2009-2010, când s-au vândut doar 9 milioane de mașini. Întoarcerea la 15-16 este așadar normală și nu poate fi introdusă ilegal ca anticamera unui nou 2008.
Față de această scădere, binecunoscută și probabil deja luată de la sine înțeles, în prețurile de piață ale sectorului, se află și faptul că cine schimbă mașina, în următorii câțiva ani, va lua una mai mare. Așa se întâmplă întotdeauna când prețul benzinei este scăzut. Marjele SUV-urilor sunt notoriu mult mai mari decât cele ale mașinilor mici, astfel încât profiturile din industrie nu vor fi neapărat afectate serios. Vânzările în China, pe de altă parte, sunt de așteptat să crească în mod constant.
Apropo de China, cei care consideră statisticile chineze un gunoi au dat nasul la faptul că PIB-ul a crescut cu 2015 în 6.9 și nu cu 7 așa cum se prevedea în plan. Țintă ratată, au spus ei, cu o creștere în continuă scădere, un management confuz și probleme structurale insolubile. Ei bine, pesimiștii vor fi încântați să afle că, din 2016 până în 2020, China va urmări să-și stabilizeze creșterea la nivelul de 6.5% pe an.
Creștere din ce în ce mai mică, așadar, dar pe o bază tot mai mare. Evident, nu știm dacă factorii de decizie chinezi își vor putea atinge scopul, dar știm că vor face totul pentru a-l atinge, așa cum au făcut în 2015, în mijlocul corurilor de bufnițe. Va fi teribil de solicitant, din moment ce vom încerca să nu mai folosim pârghia ușoară a stropirii creditului și să lăsăm pe piață sarcina de a produce creștere cât mai mult posibil, dar conducerea chineză își va dedica toate energiile pentru că știu. că pe acest consens şi legitimitatea politică de a guverna vor fi în joc.
Pe frontul pieței, observăm o anumită epuizare, cel puțin temporară, a motivelor recesiunii. În ultimele zile a scăzut din cauza inerției și nu din cauza unor știri negative ulterioare. Profiturile lansate în America nu au avut până acum surprize urâte și, într-adevăr, au fost adesea mai bune decât se aștepta. Acum nu există nicio dorință pentru o revenire bruscă (mai tipică piețelor ursoaice decât piețele normale), ci o stabilizare și o revenire treptată la normal alimentată de un flux de date liniștitoare.
Intervenția băncii centrale este un element central al acestei stabilizări. Draghi a transmis un mesaj puternic inițial, indicându-și disponibilitatea de a se îndrepta către măsuri monetare mai radicale și de a risipi aerul urât care se acumulase în sistemul bancar italian (parțial cu talent). dintre punctele slabe ale Europei în multe dintre cele mai negative previziuni pentru 2016. Accelerarea rezolvării problemelor băncilor italiene (fără a ceda sau a-și vinde activele) înseamnă curățarea unei mine pe calea dificilă pe care Europa va trebui să o facă față în acest an.
În ceea ce privește Fed, cei care susțin autocritica pentru majorarea ratelor din decembrie și o regândire rapidă trebuie să aibă răbdare. În primul rând, există motive de imagine pentru care o bancă centrală nu poate admite că a greșit doar pentru că piața a luat-o prost. Apoi sunt motive substanțiale. Dudley spune că nimic nu s-a schimbat din decembrie și că piața de transferuri, ca de obicei, o joacă și o cântă singură.
Probabil că adevărul se află undeva la mijloc. Creșterea americană a slăbit, iar scăderea piețelor de valori ar putea întârzia și mai mult o reaccelerare. Pe de altă parte, însă, este corect că banca centrală așteaptă să vadă încă câteva săptămâni de date reale înainte de a-și schimba strategia.
Ceea ce putem fi siguri este că această Fed, mult mai conciliantă decât solicită, va încerca în toate privințele să nu cadă în capcana din 1937 (înăsprirea monetară prematură și recidiva în recesiune) și va proceda cu cea mai mare precauție. Putem fi, de asemenea, încrezători că nu va exista o lovitură dublă pentru economia SUA din cauza unui dolar puternic și a ratelor în creștere. Într-adevăr, dacă dolarul se întărește în continuare, Fed nu va ridica dobânzile (sau o va face cu o încetinire exasperantă). Fed, ca și în decembrie, va ridica doar dacă este sigur că acest lucru nu împinge dolarul mai sus.
Dacă dolarul rămâne pe loc (cum credem noi), China va avea mai puține probleme în menținerea stabilă a renminbi-ului, va elimina un motiv pentru cei care vor să-și scoată banii din țară și va oferi un motiv mai puțin de anxietate piețelor internaționale.
Multe dintre fondurile speculative mai agresive așteaptă o scădere suplimentară de 10% să intre masiv. Vom vedea dacă piețele se vor oferi să-i satisfacă sau dacă le vor lăsa uscate. În orice caz, este reconfortant să știi că există o linie de suport pentru cumpărători, deși sub nivelurile actuale.
Între timp, în portofolii, se poate începe munca pentru întărirea calității activelor, atât acțiuni, cât și obligațiuni. Dacă 2016 va fi corecția clasică care are loc la două treimi dintr-un ciclu economic (când cineva crede în mod eronat că ciclul este pe cale să se încheie), cele mai solide acțiuni vor avea șanse excelente de redresare atunci când va deveni clar că lumea, după furtună , va fi rămas în picioare.
