De la alegerile din februarie și până astăzi, cetățenii italieni nu numai că nu au putut vedea încă un acord pentru Guvern, dar nici măcar nu există un posibil acord pentru Președintele Republicii la orizont. În toate acestea, criză și incertitudine cu privire la viitor se fac simțiți și cum. Impasul politic și sistemul economic național în suferință corespund, după părerea tuturor (agenții de rating in primis) unor factori de risc neneglijabili, care au adesea cea mai evidentă manifestare în răspândire (aici toate diferențele principalelor țări). Dacă urmați Advise Only pe blog sau pe Twitter, vei fi observat asta BTP-urile noastre de XNUMX ani trec printr-o perioadă de relativă grație: randamentele sunt în scădere și există schimburi bune pe piață (BTP-Bund spread în prezent în jur de 300 de puncte de bază).
Acum întrebarea este evidentă: de ce la un moment dat economia reală pare să se prăbușească, stocurile noastre se comportă ca și cum totul este (relativ) în regulă? Pentru a da un răspuns, trebuie să ne deplasăm câteva zeci de mii de kilometri: în Japonia. Ei bine, da! Țara Soarelui Răsare, despre care ne amintim că are prima datorie publică din lume, a început prin acțiunea guvernatorului BOJ, Haruhiko Kuroda, o fază a politicii monetare expansioniste foarte agresive. Scopul este extinderea bazei monetare a țării cu 100% până la sfârșitul anului 2014 și atingerea unei ținte de inflație de 2%.
Tradus în cuvinte simple înseamnă, mai mult sau mai puțin: încărcați mașinile de tipărit bani și... foc în voie! Piața se trezește astfel inundată de lichidități, provocând și devalorizarea yenului. Devalorizarea și lichiditatea ridicată îi împing pe japonezi să investească în active profitabile, iar acestea sunt aproape întotdeauna peste graniță. Adică... Europa și SUA! Cumpărarea obligațiunilor guvernamentale din SUA și Germania (care au randament de 1,7% și, respectiv, 1,2%), totuși, nu este suficient și, prin urmare... iată magia! Investitorii japonezi fac cumpărături pentru obligațiuni guvernamentale italiene, franceze, belgiene și austriece, „de bază”, dar nu prea multe.
Graficul arată clar corelația dintre devalorizarea yenului, exprimat prin cursul de schimb euro/yen și randamentul BTP pe XNUMX ani.
Evident Politica monetară japoneză nu este suficientă pentru a explica fenomenul spread-ului italian. O parte din „merit” revine lichidității enorme plasate pe piață și de celelalte bănci centrale. Bloomberg vorbește despre o creștere aagregat M2 (bannote și monede în circulație, depozite cecuri, depozite bancare și alte depozite) de 22.300 trilioane de dolari din 2007! De asemenea, contribuie și zvonurile din ce în ce mai insistente despre o posibilă reducere a ratelor dobânzilor de către BCE până la sfârșitul verii și, deloc de neglijat, intervențiile guvernului Monti care a asigurat efectiv finanțele publice italiene, scăzând semnificativ riscul de nerambursare al Italiei și făcând din nou atractive obligațiunile noastre de stat. Acum, însă, trebuie să intervenim asupra politicilor sociale, industriale, instituționale și economice. Minge la politică.
