2015 este plin de așteptări: dinamismul bursei (Europe Stoxx 600 +9,9% YTD), în ciuda Greciei, sugerează că investitorii se așteaptă la unEuropa este în sfârșit gata să repornească.
Pentru prima dată în ultimul an, agregatul datelor economice europene este surprinzător de pozitiv (acest lucru se întâmplă de fiecare dată Indicele surprizelor economice este mai mare decât zero, vezi graficul) și impuls pare a fi mai favorabil Europei decât Statelor Unite.
În contextul actual al dobânzi scăzute e politici monetare expansioniste, climatul financiar rămâne favorabil bursei. Dar, așa cum am scris în alocarea activelor din februarie 2015, oportunitățile de cumpărare sunt din ce în ce mai rare și, pe măsură ce numărul indicilor se apropie de maximele istorice crește, trebuie acordată atenție elementelor fundamentale.
Așadar, iată ce sugerează rezultatele companiei din al patrulea trimestru din 2014.
Trimestriala SUA
În SUA, cei doi factori de risc majori (petrolul și dolarul) nu au cântărit excesiv asupra conturilor corporative. În total, rezultatele sunt de fapt satisfăcătoare, iar marjele de profit rămân peste media pe termen lung. În plus, companiile cu un accent puternic pe piața internă au depășit multinaționalele incluse în indicele S&P500.
La nivel sectorial au strălucit firmele aparținând sectorului Sănătate, actiuni industriale iar cele legate deTehnologia Informației.
Firmele aferentePetrol și gaze au răspuns ei scăderea prețului petrolului reducerea costurilor și reducerea drastică a planurilor de investiții. Procedând astfel, au reușit să răsplătească investitorii, dar bilanţurile vor rămâne sub presiune și în trimestrele următoare. De altfel, dacă între trimestrul trei și al patrulea din 2014 prețul mediu al petrolului a scăzut cu 26%, la prețurile curente de piață scăderea ar putea fi și mai puternică (-30%). În plus, aprecierea dolarului rămâne un factor de incertitudine pentru administrare a companiilor.
Probabil din aceste două motive analiștii își reduc estimările de creștere EPS pentru următoarele trimestre.
Trimestriala în Europa
In Europa, cu toate acestea, îmbunătățirea datelor economice este însoțită de așteptări puternice pentru câștiguri și creșterea veniturilor. Pentru moment, însă, datele sunt mai puțin strălucitoare chiar dacă, la nivel agregat față de ultimul trimestru, companiile europene par să fi făcut în continuare eforturi pentru a îmbunătăți marjele.
Il sector Financial pare să rămână călcâiul lui Ahile. Din peste 60 de companii care aparțin sectorului financiar (adică bănci, companii de asigurări și REIT-uri) doar 23% au raportat castig pe actiune in crestere fata de o medie de 60% in esantionul analizat.
Într-adevăr, pe lângă firmele aferente sectorului Petrol și gaz, băncile sunt companiile care par a fi în cea mai mare dificultate. Singur în Italia, în trimestrul al patrulea, băncile au generat pierderi operaționale de peste 7 miliarde EUR, dintre care 4 miliarde EUR aferente Monte dei Paschi di Siena.
Investiți în SUA sau Europa?
Expunerea noastră pe piața europeană de acțiuni rămâne conservatoare și (cred) mai mică decât majoritatea jucătorilor, cel puțin conform celor citite. Din punctul nostru de vedere, de fapt, în condițiile actuale (vezi rezumatul evaluărilor) nu merită să vă asumați riscul suplimentar al Europei – și, după cum știți, acordăm o atenție deosebită gestionării riscurilor.
