Propunerea de achiziție a Monzo de către Nubank, prezentat în avanpremieră de Financial Times pe 26 septembrie, aduce consolidarea fintech-ului internațional la un nou nivel: acela al operațiunilor transfrontaliere între două neobănci, una britanică și cealaltă braziliană, care au deja o masă critică. Potrivit ziarului britanic, discuțiile sunt preliminare și ar putea oferi lui Monzo o evaluare între 8 și 10 miliarde de lire sterline, cu o structură care ar putea combina numerar și acțiuni.
Prima implicită în evaluare
Primul element financiar de observat este creșterea bruscă a evaluării. Monzo fusese evaluat la aproximativ 4,5 miliarde de lire sterline. într-o tranzacție secundară în 2024. O tranzacție în intervalul 8-10 miliarde EUR ar implica, prin urmare, o creștere foarte semnificativă a valorii capitalului propriu în mai puțin de doi ani.
Justificarea financiară a operațiunii ar depinde de capacitatea de a traduce această evaluare în creșterea viitoare a câștigurilorÎn ultimul său exercițiu financiar, Monzo a înregistrat venituri de 1,7 miliarde de lire sterline, în creștere cu 39%, și un profit ajustat înainte de impozitare de 172,6 milioane de lire sterline, în creștere cu 20%. La 8-10 miliarde de lire sterline, multiplul implicit al veniturilor s-ar situa, așadar, în intervalul de 4,7-5,9 ori, în timp ce pe baza profitului ajustat ar fi semnificativ mai mare. Prin urmare, pentru Nubank, teza nu poate fi pur și simplu achiziționarea unei companii fintech profitabile: trebuie să existe o valoare suplimentară derivată din integrare.
Adevărata miză este creșterea internațională
Pentru Nubank, Monzo ar reprezenta mai presus de toate un accelerator geografic. Grupul brazilian și-a construit expansiunea internațională în principal organic, intrând pe noi piețe prin licențiere și dezvoltarea progresivă a clienților. O achiziție ar oferi în schimb imediat o platformă bancară britanică, o bază de clienți de peste 16 milioane și un brand deja consolidat pe piața europeană.
Din perspectiva capitalului, acesta este un pas semnificativ: Nubank ar înlocui o parte din riscul și timpul necesar pentru construirea unei prezențe europene de la zero cu riscul de execuție tipic unei tranzacții de fuziune și achiziție.
Problema alocării capitalului
Aici apare principala problemă pentru acționarii Nu Holdings. Evaluarea potențială a Monzo, între 8 și 10 miliarde de lire sterline, echivalează cu o parte semnificativă din capitalizarea de piață a Nubank. Bloomberg Línea, citând analiști de la XP, a estimat: operațiunea în valoare de 16-20% din valoarea capitalului propriu al Nu.
O cheltuială de această amploare trebuie, prin urmare, să producă randamente ale capitalului care să depășească costul capitalului grupului pe termen mediu și lung. Întrebarea nu este doar cât de mult vor crește veniturile Monzo, ci și cât de repede va putea Nubank să monetizeze noua sa bază de clienți. creșterea vânzărilor încrucișate și să genereze sinergii operaționale fără a compromite nivelurile lor de eficiență.
Numerar, acțiuni și risc de diluție
Combinația potențială de numerar și acțiuni introduce un nivel suplimentar de analiză. O componentă de numerar ar permite acționarilor Monzo să cristalizeze imediat o parte din valoare, dar ar crește angajamentul de capital al Nubank. Pe de altă parte, o componentă de capital propriu... ar reduce nevoile financiare imediate ale cumpărătorului, dar transferând o parte din valoarea economică a operațiunii către acționarii actuali ai Nu prin diluare.
Alegerea structurii va fi, prin urmare, indicativă a evaluării pe care conducerea o atribuie propriilor acțiuni. comparativ cu lichiditatea disponibilă și oportunități alternative de investiții.
Monzo se confruntă cu trei scenarii posibile
Pentru Monzo, fuziunile și achizițiile nu sunt singura cale de urmat.Se pare că firma evaluează, de asemenea, o nouă atragere de capital și, în același timp, participația fondurilor de capital privat la o participație minoritară.
Elementul financiar interesant este compromisul dintre lichiditatea imediată și autonomia viitoare. O vânzare către Nubank ar permite acționarilor să monetizarea unei părți semnificative din reevaluarea acumulată începând cu 2024, în timp ce o nouă rundă de strângere de fonduri ar menține Monzo independentă și i-ar finanța expansiunea europeană, dar i-ar expune pe investitori riscului de execuție.
Comparația cu Revolut
Operațiunea capătă în cele din urmă o dimensiunea strategică în comparație cu RevolutAceasta din urmă a fost recent evaluată la 115 miliarde de dolari într-o vânzare secundară de acțiuni, o cifră care evidențiază modul în care piața celor mai mari companii fintech din Europa a intrat acum într-un interval de evaluare foarte diferit față de anii de creștere simplă a numărului de utilizatori.
Prin urmare, pentru Nubank, Monzo ar oferi nu doar o prezență în Regatul Unit, ci și o posibilă punct de intrare structural în Europa de VestPentru piață, problema centrală devine una de disciplină de capital: plata a 8-10 miliarde de lire sterline pentru a accelera creșterea poate avea sens doar dacă creșterea dimensiunii se traduce, în timp, în randamente ale capitalului în concordanță cu cele solicitate de acționari. În acest moment, însă, acestea sunt încă negocieri preliminare și nu un acord final.
