“Estamos aqui para dar confiança aos poupadores italianos”. Assim, o presidente da Consob Giuseppe Vegas encerrou o relatório anual da Consob no qual anunciou algumas inovações para proteger os poupadores entre elas a simplificação dos prospectos dos produtos, através de fichas de produtos com dados essenciais. "O ponto de inflexão para a transparência é a informação-chave", disse Vegas porque "uma sobrecarga de informação quase sempre equivale a uma deficiência de informação". Com este movimento, a Consob decidiu antecipar os efeitos das regulamentações europeias que chegarão nos próximos anos porque "a espera pode prejudicar os poupadores". Um avanço que vem depois dos casos dos bancos que entraram em resolução e depois dos acontecimentos dos bancos do Veneto, incluindo a parábola do Banca Popolare di Vicenza que conseguiu concluir o aumento de capital graças à intervenção do fundo Atlante, mas não conseguiu pousar na bolsa de valores devido ao baixo float.
Para os bancos "nas actuais condições de mercado não é fácil fazer novos aumentos de capital", sublinhou Vegas que dedicou grande parte do seu relatório às instituições de crédito. “O problema do crédito malparado pesa particularmente nas avaliações dos investidores”, disse Vegas, recordando os cálculos feitos pela EBA segundo os quais “a Itália é um dos países da UE com maior incidência de créditos imparidades no total dos empréstimos bancários. No entanto, são cálculos feitos segundo métodos nem sempre aceitáveis”.
DO ATLAS RESPOSTAS EFETIVAS E IMEDIATAS
O TEMA DOS TEMPOS DA JUSTIÇA PERMANECE
Neste quadro, para ajudar a resolver o problema da inadimplência dos bancos italianos, as medidas recentemente emitidas pelo governo assumem importância, pois "a redução dos tempos de recuperação pode aumentar os preços de venda dos empréstimos inadimplentes garantidos por garantias e mitigar a impactos negativos dessas operações no resultado". Ao mesmo tempo, Vegas deu as boas-vindas ao fundo Atlante, que poderá "oferecer respostas efetivas e imediatas aos problemas estruturais dos bancos", além de garantias públicas sobre as tranches de securitização sênior de empréstimos inadimplentes que "vão para a recuperação do mercado confiança" para "iniciar um processo ordenado de desinvestimento de crédito malparado". Vegas também não esquece a velha questão do timing da justiça, sublinhando que entre a Itália e os outros países avançados "está a ser criado um fosso no timing da justiça civil" e reiterando que "é preciso intervir urgentemente, não apenas para limitar o 'impacto nos empréstimos malparados e no setor bancário, mas também para os efeitos mais amplos em todo o sistema produtivo do país”.
BOLSA DE VALORES, CUIDADO COM NEGOCIAÇÕES DE ALTA FREQUÊNCIA
MAS O CAPITALISMO DE RELACIONAMENTO ENFRENTA
Qual é a posição de Vegas na turbulência do mercado dos últimos meses? A alta volatilidade dependia de um papel cada vez maior do trading, explicou o presidente do Consob, "ditado principalmente pela intenção de ganhar nas oscilações de curtíssimo prazo, muitas vezes por meio de transações intradiárias e de altíssima frequência que representam mais de um quarto dos negócios em nosso mercado”. Nesse contexto, o resultado é que o peso das negociações oriundas de investidores de longo prazo, que contribuem para a eficiência do mecanismo de formação de preços, diminui. A volatilidade acrescentou Vegas "é amplificada no nosso país por uma tributação penalizadora das transacções financeiras que neste contexto de tensões e incertezas se torna um factor particularmente desvantajoso para o nosso centro financeiro".
A boa notícia, como transparece do tom de satisfação em Las Vegas, é que o "pequeno mundo antigo" do capitalismo relacional na Itália está desmoronando, mesmo que na transição "estamos na metade" e "uma distância significativa ainda nos separa de países com mercados de capitais mais evoluídos” com maior ativismo dos investidores institucionais. Como ficou demonstrado, Vegas quis estigmatizar as assembleias das grandes sociedades cotadas italianas onde as institucionais têm angariado a maioria dos votos nas listas para a nomeação do conselho de administração mas têm preferido deixar a gestão societária para os accionistas de referência.
INCENTIVOS FISCAIS ESTÁVEIS PARA PMEs
PROMOVER O PAPEL DOS FUNDOS DE PENSÕES
Em seu discurso, Vegas não deixou de mencionar a escassa representatividade do tecido produtivo italiano na Bolsa. E o presidente do Consob pediu regras fiscais claras e estáveis para estimular o investimento e apoiar o desenvolvimento das PMEs e sua presença nos mercados financeiros. "A iniciativa-chave - disse Vegas -, uma espécie de gatilho, poderia ser constituída por uma legislação tributária clara e estável no tempo que estimule os investimentos em capital de risco das PMEs, a começar pelos fundos de pensão". Para Vegas, a simplificação e racionalização do marco regulatório devem ser adequadas para favorecer a transição de um sistema financeiro dominado pela intermediação bancária para outro mais voltado para o mercado e mais funcional às necessidades das PMEs. É por isso que "são necessárias iniciativas privadas, começando pelo desenvolvimento de ferramentas e intermediários especializados em investir em pequenas e médias empresas".
A este respeito, o problema da falta de informação sobre "instrumentos financeiros emitidos por PME não cotadas" deve ser resolvido. Para Vegas, o objetivo final é, portanto, do lado da oferta, “criar uma infraestrutura aberta, capaz de interligar empresas e investidores, disponibilizando a todas as partes interessadas informação financeira fiável sobre PME”. Do lado da procura, são necessárias mais medidas para promover o papel dos investidores institucionais, especialmente os de longo prazo, como as seguradoras e os fundos de pensões.
CENTRALIZAR A SUPERVISÃO DA UE
Depois, há o capítulo da Europa onde para Consob é necessário ter um órgão europeu de supervisão dos mercados financeiros no modelo do bancário. “Realizar uma centralização total da supervisão da intermediação financeira de acordo com o modelo adotado no setor bancário certamente não é fácil – disse Vegas, – mas é hora de definir as etapas de um processo de reforma, a ser implementado com a gradação necessária ao longo do decorrer dos próximos anos". Desde 2008, houve uma redefinição geral do quadro regulamentar europeu. No entanto, o julgamento para Vegas ainda não é satisfatório: o resultado é um aparato um tanto complexo que, em última análise, ainda não garante a criação de um campo de jogo verdadeiramente uniforme.
“Da reformulação da legislação europeia – disse Vegas – nasceu um sistema hipertrófico, extremamente articulado, com diferentes áreas de sobreposição e interação, em alguns casos difíceis de interpretar e aplicar, mesmo para profissionais”. Uma complexidade que pode se mostrar não funcional para o crescimento do mercado de capitais. Para Vegas, portanto, "chegou a hora de simplificar e racionalizar a disciplina existente: é uma exigência de mercado e indispensável para aumentar a atratividade da União Europeia para investidores de outras áreas geográficas". Com vista à simplificação, Vegas também indicou que "é necessário um texto europeu verdadeiramente único sobre intermediação financeira, que substitua as variadas regras nacionais, absorvendo-as". Em outras palavras, todo o regulamento europeu e a disciplina de segundo nível relacionada devem ser reunidos em um único texto.
