O caso teria Giuseppe Vegas deu seu relatório, na frente do Presidente da República e dos VIPs da Piazza Affari, enquanto mais uma tempestade financeira atingiu os mercados financeiros. Na mesma hora, por volta do meio-dia, os indiciados executivos do JP Morgan saíram do maldito escritório londrino tentando escapar dos flashes das câmeras: em 2010, com um desembolso de 495 milhões de libras, Jamie Dimon, número um do banco americano , adquiriu o antigo prédio do Lehman Brothers, independentemente de qualquer superstição. Mal é inculto para ele.
Vegas, é claro, não tem varinha de condão nem poderes para lidar com os excessos associados à inovação financeira. No entanto, o presidente do Consob chegou a sublinhar que “os legisladores e as autoridades têm o dever de evitar que se transforme num mecanismo de queima da poupança das famílias”. Para tanto, Vegas quis destacar a ação da Consob contra as negociações de alta frequência, fenômeno que pode criar efeitos distorcidos e acentuar a volatilidade do mercado. Para lidar com isso, disse Vegas, "é necessário estabelecer medidas microestruturais capazes de minimizar os riscos decorrentes também da ausência de intervenção humana". Nesse sentido, no final de 2011, a Borsa Italiana introduziu um mecanismo de penalidade "no caso de as ordens inseridas e posteriormente canceladas excederem um limite razoável". “Esta medida – concluiu Vegas – é um primeiro passo para tentar conter o fenômeno. Outras salvaguardas para garantir a integridade dos mercados constam das orientações elaboradas por um grupo de trabalho coordenado pelo Consob na sede da ESMA” . Palavras que são ternas, se pensarmos no que aconteceu nos mercados financeiros nas últimas seis semanas, quando apenas uma "equipa" JP Morgan acumulou prejuízos, superiores a dois mil milhões, que valem mais de metade das poupanças do Sr. Enrico Bondi, engajados no "cortar e costurar" no orçamento italiano.
a própria Vegas, falando em Hfts, ele falou palavras amargas sobre aquele sistema, diante do qual ele é ou quase impotente, pelo qual, graças a "algoritmos matemáticos e conexões de alta velocidade com plataformas de negociação, ordens podem ser inseridas, executadas e canceladas no arco de milissegundos, explorando as variações marginais dos preços”. É um sistema que anula em grande parte a função do próprio Consob porque, nas palavras do presidente, “as operadoras que utilizam essa técnica não têm interesse em investir em emissores e geralmente fecham suas posições no final do dia. Os preços formados dessa forma nem sempre refletem os fundamentos das empresas. É um fenômeno que pode criar efeitos distorcivos e acentuar a volatilidade do mercado”. À luz do que se recorda hoje em dia na esteira do caso JP Morgan, os tons de Vegas são no mínimo um eufemismo: o banco norte-americano, que mesmo nos contratos infratores não tocou em um único BTP, é dono de 342 bilhões de dólares em CDS sobre a dívida italiana. Os derivativos em circulação valem 14 vezes o PIB mundial, 7 vezes mais a capitalização de todas as bolsas. Pensar em chegar ao fundo do fenômeno com as investigações dos xerifes da Consob é irreal. E o mesmo vale para a própria autoridade da UE, a ESMA, que já lançou um grupo de trabalho sobre “integridade do mercado”.
A sensação é que, na eterna luta entre a gangue Bassotti e o comissário Costeletas, a vantagem competitiva em favor do primeiro cresce, entre outras coisas graças a uma vantagem tecnológica que nunca é preenchida. Mesmo os ETFs nesta chave tornaram-se “produtos complexos, portadores de novos riscos para a comunidade”. O que, dito enquanto novas compras de CDS choviam na Itália em listas de renda fixa (talvez sem a compra ou venda de um único título "físico" do governo), lança uma luz sinistra sobre as regras dos mercados e a capacidade de aplicá-las por os órgãos de fiscalização.
A esse respeito, é lamentável saber de Vegas que “a complexidade dos fenômenos a serem regulados favoreceu uma técnica legislativa de extremo detalhe”. O resultado, reconhece o próprio Vegas, “é uma legislação muito vasta cuja implementação pode ser difícil”. Mas aqui o problema torna-se político. Talvez, seguindo a opinião de Richard Koo do Nomura, a Europa pudesse sair do impasse elevando limites estritos à compra/venda de títulos de dívida soberana por operadores internacionais ou mesmo pelas diversas realidades financeiras europeias. Em resumo, as operadoras alemãs, livres para operar no mercado corporativo, podiam comprar/vender apenas Bunds, as italianas apenas BTPs e assim por diante. Uma forte limitação ao mercado único que, face à conjuntura actual, tem pelo menos o mérito de colocar o tema da iniciativa política um passo à frente da arrogância dos mercados, agora sem travões. Você pode não gostar, mas a própria Vegas é tentada por essa nova abordagem cultural: “Dados os resultados decepcionantes – lê o relatório -. Os reguladores estão começando a considerar a formulação de proibições específicas”. Por enquanto, também devido à forte oposição dos países mais sensíveis a lobbies do setor, nada vai acontecer. Mas a questão finalmente está na mesa: a inovação financeira, longe de promover a eficiência na alocação de recursos no mercado único do euro, primeiro favoreceu a corrida por altos rendimentos na Grécia e na Espanha (a favor da bolha do tijolo), depois a fuga para a qualidade garantida pelos Bunds.
É uma pena que Vegas, em sua reação, nem tenha mencionado a MF Global, a financeira de Wall Street que faliu após acumular BTPs no outono passado: é verdade, Vegas não teria opinado no cabo de guerra entre as compras de John Corzine e as vendas impetuosas vindas do mercado. Mas, hoje em dia, esse desamparo é mais noticioso do que a promessa de empregos técnicos que não atingem o alvo certo. Infelizmente, nesse ritmo, o relatório do Consob de 2013, o último antes do atual presidente da República, não será muito diferente do lido nesta manhã em Vegas.
