Justamente no dia em que a taxa de juros dos BTPs de dez anos caiu abaixo de 2% e o spread com os equivalentes títulos alemães caiu para 120 pontos-base, a Standard & Poor's baixou o rating da Itália para o patamar da classe "junk". De fato, reduziu-o em um degrau, de BBB para BBB- e uma possível queda de mais um degrau traria o rating italiano para BB+, o nível mais alto dentro da chamada área de "não investimento" (ou lixo). uma área menos frequentada por investidores.
À primeira vista, isso é uma má notícia para o Bel Paese, que passa por uma fase de depressão econômica e precisaria de muito otimismo para sair dela. No entanto, depois dos muitos erros grosseiros de que as principais agências de rating se tornaram protagonistas desde a crise asiática, aos casos Enron e Parmalat, às finanças estruturadas e Lehman Brothers, ao excessivo downgrade nas crises soberanas europeias (cf. G. Ferri e P. Lacitignola, "As agências de rating", Bologna, Il Mulino, 2014) é legítimo duvidar da correção de seus julgamentos.
E então talvez a melhor coisa a fazer seja ver se os mercados realmente ainda acreditam nesses julgamentos. Juntando as classificações atribuídas pela S&P e as taxas de juros dos títulos de dez anos para quinze países desenvolvidos ou emergentes, parece que, de fato, , existe uma correlação negativa entre o nível do rating e a taxa de juros que os mercados exigem dos diversos países.
Mas, ao mesmo tempo, a medida da bondade desta relação diz-nos que o grau de aproximação é muito parcial: só o nível do rating explica apenas 39% das diferenças entre as taxas que os vários países pagam em dez ano obrigações anos. Portanto, os 61% restantes são explicados por outros fatores que os mercados consideram mais importantes do que o próprio rating.
Então, vamos tentar calcular a diferença entre a taxa de juros que cada país realmente paga e a taxa que deveria pagar apenas com base na classificação que recebe da S&P. Pois bem, junto com o Japão, Itália, Espanha e Portugal são os países para os quais as taxas de juros exigidas pelos mercados são inferiores ao que esses países deveriam pagar com base no rating que lhes foi atribuído. Nosso país hoje paga 150 pontos base a menos do que deveria pagar, será que os mercados estão certos?
