Quando persiste a anomalia das yields empoleiradas em zero ou mesmo abaixo, os investidores procuram aquele difícil equilíbrio entre yield mais elevada e risco controlado. Muitas vezes, os juros são colocados no mercado de alto rendimentoterra tão fértil quanto impermeável.
Crescente mercado de alto rendimento
Nos últimos anos, este setor específico - constituído por emitentes com um nível de rating inferior a "grau de investimento" e, portanto, "especulativo" - tem tido um aumento progressivo de forma a contar a nível europeu um volume de 434 bilhões, quintuplicando o valor em 10 anos (eram 100 bilhões em 2012).
Segundo as agências de rating mais conhecidas (Fitch, S&P's e Moody's), os emissores classificados como "grau especulativo" têm ratings que variam de BB+ (para os dois primeiros, Ba1 para o terceiro) até B- e B3 e depois descem ainda mais para área C.
A participação das emissoras italianas vale cerca de 70 bilhões e o setor mais representado é o bancário, seguido de serviços comerciais, telecomunicações, seguros.
Encontrar o equilíbrio é crucial
O mote subjacente a este tipo de investimento, com retornos muito mais atractivos do que o resto do mercado, é identificar os nível correto de risco para cada investidor e conheça as emissoras de ponta a ponta.
Ver Capital é uma gestora independente, focada no mercado europeu de crédito corporativo. Opera com um grupo próprio de gestores especializados através de uma plataforma de fundos abertos e de uma plataforma de fundos fechados. A gestora de ativos milanesa, nascida em 2006, realizou desde então mais de 800 investimentos com um volume superior a três mil milhões de euros, tem em carteira cerca de mil milhões de ativos sob gestão e uma trajetória de quinze anos focada em particular em obrigações europeias de alto rendimento, empréstimos a empresas e dívida privada
Andrea Pescatori, CEO e fundadore da gestora de ativos milanesa colocaram em primeiro lugar o estudo aprofundado das empresas. “Para poder investir corretamente em uma empresa, além da avaliação das agências de rating, adicionamos nossas análises detalhadas que, sobretudo, sondam o potencial de rentabilidade das empresas”, diz Pescatori. “Com efeito, há empresas que, apesar de um rating de grupo B, têm um Ebitda de 30/40% e uma forte capacidade de reembolso da dívida nos anos seguintes”.
Como manter a volatilidade sob controle
Mas para avaliar o investimento mais adequado é preciso olhar não só para a empresa, mas também analisar elementos exógenos e, em particular, a volatilidade, muitas vezes resultado de expectativas de decisões de política monetária. Também neste caso a Ver Capital tem uma estratégia comprovada. “Você pode lidar com a volatilidade controlando o duração dos problemasdiz Pescatori.
Aliás, a Ver Capital tem em seu portfólio um setor dedicado aos supershorts. “Em nosso Fond Short Term temos 128 edições de 104 emissoras com ratings BB-/B+ com vida residual média de 0,8/09 anos. Estes produzem um rendimento médio de 2,6% com um cupom médio de 3,4%”, dizem à Ver Capital. Uma vez que este fundo nasceu em novembro de 2020 o retorno médio foi de 0,86% e só em 2021 em 0,69% "um retorno também apreciado pelos clientes de varejo como alternativa a optar por deixar dinheiro em contas correntes", dizem ao Ver Capital. Segundo dados do Banco da Itália, no ano passado os italianos deixaram 1.800 bilhões em contas correntes principalmente devido a incertezas. No fundo de curto prazo da Ver Capital, a Itália representa 24%, seguida pela França (13%) e Alemanha (11%) e Holanda (9%) mas também há emissores dos EUA, México, Japão, Grã-Bretanha. O setor mais popular é o setor bancário com 13% de participação.
Para uma duração de cerca de 2 anos, os rendimentos são superiores a 3%
Além do fundo super curto, a Ver Capital possui uma carteira de alto rendimento de duração um pouco mais longa que inclui títulos e empréstimos com uma duração média de 2-3 anos, posicionada em muitos setores, incluindo Tlc, software, varejo, automotivo. Neste caso o retorno médio é de 3,4%. “Neste momento em que sopram os ventos do aperto monetário e das tensões geopolíticas, os setores de empréstimos e curtos estão dando os sinais mais positivos, enquanto os demais sofrem um pouco mais'“ sublinha Pescatori que ainda prevê para 2022 crescimento constante do mercado, confirmando o crescimento do ano passado de cerca de 7/8%.
