Potência econômica em nível global, a China, que no ano passado registrou um crescimento do PIB de 7,7% (para um valor total de RMB 56,9 trilhões - equivalente a US$ 9,4 trilhões), tem promovido cada vez mais ativamente, nos últimos anos, o gradual adoção de sua moeda nacional, o renminbi ou o yuan, como meio de pagamento nas transações internacionais.
A ampla difusão do renminbi (CNY ou RMB) entre instituições financeiras e empresas que fazem negócios com a China, permitiu que seu uso se consolidasse como “business as usual".
Com base nos dados recolhidos pela SWIFT, o renminbi entrou, no final do ano passado, no top dez das moedas mais utilizadas no comércio internacional, classificação no mês passado em sétimo lugar, com uma quota de utilização de 1,39% a nível mundial; em vez disso, ultrapassou o euro, em outubro de 2013, estabelecendo-se como segunda moeda mais utilizada em transações de trade finance.
Desde 2009, quando foi lançado o projeto-piloto para a utilização do renminbi no comércio internacional, as autoridades governamentais do país têm tomado cada vez mais medidas para promover a difusão da moeda nacional nos mercados globais.
Oficialmente estabelecido em Hong Kong em junho de 2010, o mercado offshore de renminbi (extraoficialmente conhecido como CNH), também acompanhou a adoção dessas medidas, contribuindo significativamente para o processo de internacionalização da moeda chinesa. Nesse mercado, o renminbi é totalmente conversível e pode circular livremente sem restrições; sua taxa de câmbio com outras moedas internacionais é determinada por mecanismos de oferta e demanda, razão pela qual surgiram duas taxas de câmbio distintas para a mesma moeda, em terra (CNY) e mar (CNH).
A utilização de Hong Kong como plataforma de testes permitiu, de facto, à China experimentar, de forma não invasiva, inúmeras reformas financeiras e monetárias destinadas a apoiar o papel do renminbi nos mercados globais.
Il processo de "renminbização" prevê o desenvolvimento e a consolidação da moeda chinesa globalmente como principal moeda de comércio internacional, veículo de investimento e, no futuro, adoção do renminbi como moeda de reserva internacional.
Gradualmente, o governo chinês relaxou os controlos e restrições ao mercado monetário do país, permitindo às empresas internacionais beneficiar das novas oportunidades que se desenvolviam no Continente (que define o território onshore da China, excluindo Hong Kong e Macau) e no seu mercado offshore.
Apesar das conquistas, porém, a moeda chinesa ainda apresenta alguns limitações. É um moeda não totalmente conversível, caracterizado por restrições que, no entanto, persistem sobre os fluxos de capitais para o Continente: as injeções e reduções de capital, os investimentos, os pagamentos de capital, os empréstimos de capital e outros tipos de transações de capital (com exceção dos empréstimos intragrupo também realizados além-fronteiras do Continente) estão de facto sujeitos a aprovação, através de um estudo de caso por acaso , pelas autoridades competentes.
Muitas dessas restrições de capital foram parcialmente liberalizadas, com base em tetos de cotas e dentro de planos bem definidos. É o caso dos projetos de supervisão do investimento direto estrangeiro de e para o Continente (RMB ODI e RMB FDI), e do regime de quotas máximas de investimento na bolsa chinesa previstas para RMB Qualified Foreign Institutional Investors (RQFII).
Estas limitações estão destinadas a desaparecer com a afirmação da moeda chinesa globalmente, e o empenho das autoridades chinesas não deixa dúvidas: a promoção de projeto piloto na Baía de Qianhai e a recente criação de um zona de livre comércio em Xangai, aliás surgem apenas a primeira de uma série de medidas que serão alargadas a todo o país.
Renminbi em pagamentos internacionais, negócios como de costume
Abrir caminho para a internacionalização da moeda chinesa foi o Projeto-piloto para a regulamentação de câmbios transfronteiriços em renminbi, lançado em julho de 2009 promover o uso da moeda chinesa no comércio internacional com parceiros comerciais. Este programa, que inicialmente envolvia apenas algumas cidades e províncias chinesas, bem como um pequeno número de parceiros comerciais (Hong Kong, Macau e os países da ASEAN), foi posteriormente alargado duas vezes, em junho de 2010 e agosto de 2011, para incluir todas as províncias da o Continente, bem como todos os parceiros comerciais internacionais do país. Em março de 2012 registou-se mais uma viragem no projeto, graças à introdução de uma reforma que alargou a participação no projeto a todas as empresas exportadoras e importadoras, anteriormente sujeitas a pedidos de aprovação.
Desde a introdução deste projeto em 2009, o renminbi começou a subir dentro do ranking das moedas mais utilizadas no comércio internacional: Do 35º lugar em outubro de 2010, a moeda chinesa conseguiu se classificar no 7º lugar em fevereiro este ano.
Enquanto a maioria das transações denominadas em renminbi são feitas em Hong Kong, que responde por mais de 70% do volume de negócios, a adoção da moeda chinesa em pagamentos internacionais também apresenta crescimento significativo em outros mercados, especialmente na Europa. Com efeito, no último ano, a utilização do renminbi como moeda de pagamento nas transacções comerciais com a China cresceu 163% na Europa, um ritmo de crescimento superior ao observado na Ásia no mesmo período, que pelo contrário registou um crescimento da utilização do renminbi de 109% (excluindo China e Hong Kong).
Dentre estes, que contribuem sozinhos com 85% dos pagamentos em RMB por valor, destacam-se os principais países usuários: Reino Unido, Cingapura, Taiwan, Estados Unidos, França, Austrália, Luxemburgo e Alemanha.
Precedido pelo dólar americano, o renminbi ele também se estabeleceu globalmente como segunda moeda usada no financiamento do comércio internacional (passando de uma participação de 1,89% em janeiro de 2012 para uma participação de 8,66% em outubro de 2013), ultrapassando o euro (6,64%) como moeda de referência para instrumentos de investimento financiamento do comércio como cartas de crédito e recibos.
A afirmação cada vez mais rápida do RMB nos pagamentos internacionais é também apoiada pelo banco central chinês, o Banco Popular da China (PBoC), que abriu um grande número de trocar linhas com vários bancos centrais de alguns dos seus parceiros comerciais. Destaque certamente para o estabelecimento de uma linha de swap cambial com o Banco Central Europeu, assinada em outubro do ano passado no valor de RBM 350 bilhões/EUR 45 bilhões: trata-se da maior linha de swap assinada pelo PBoC na Europa e a terceira por extensão entre o linhas de swap que a China assinou internacionalmente até agora (depois de Hong Kong e Coréia do Sul).
Tendo em conta a disponibilidade limitada de renminbi no mercado offshore, estas linhas respondem à necessidade de proporcionar aos operadores internacionais uma medida de último recurso de segurança e oferta de liquidez em moeda chinesa. O uso dessas linhas é de fato ativado quando não é possível reabastecer no mercado offshore de yuans por meio de recurso: alle bancos de compensação para a regulamentação do comércio denominado em yuan (atualmente existem três bancos de compensação: BOC Hong Kong, BOC Taiwan; e ICBC Singapore – a possível nomeação de outro banco de compensação em Londres está, no entanto, em discussão); aos bancos correspondentes em terra no Continente; ou acessando o mercado offshore de RMB por meio de empresas e investidores de varejo que podem comprar e vender moeda chinesa no mercado offshore.
A crescente adoção do renminbi no comércio internacional levou, consequentemente, ao desenvolvimento de uma série de instrumentos de investimento denominados em moeda chinesa offshore, como depósitos em moeda na CNH e instrumentos de gestão de risco de taxa de câmbio e taxa de juros (incluindo forwards, opções, futuros, swaps e IRS). Entre as várias ferramentas de investimento que têm desenvolvido, i títulos de dim sum (títulos denominados em renminbi offshore) são certamente os mais bem-sucedidos.
O estabelecimento do mercado offshore de RMB desempenhou um papel decisivo neste caso: as emissões de títulos denominados em moeda chinesa eram de fato limitadas antes disso, para então se desenvolver significativamente nos anos imediatamente após o estabelecimento do mercado de RMB CNH extension.
I títulos de dim sum estabeleceram-se como veículos de investimento particularmente atraentes a nível internacional. Apesar da volatilidade que caracteriza os mercados, estes instrumentos continuam a ser os preferidos pelos operadores internacionais por apresentarem características que preservam a sua rentabilidade: curta duração, geralmente inferior a três anos; baixa sensibilidade à volatilidade dos principais mercados internacionais e às flutuações das taxas de juros das principais potências econômicas mundiais; tamanho pequeno, geralmente entre RMB 500 milhões e RMB 2 bilhões; bons retornos, geralmente em torno de 4%-5%.
Ainda em termos de qualidade de crédito, título de dim sum são uma boa opção de investimento. De fato, os emissores desses títulos denominados em CNH não se limitam apenas às autoridades governamentais do país e às empresas do Continente, muitas vezes não listadas e que não possuem rating internacional, mas também incluem um grande número de instituições financeiras e instituições internacionais estabelecidas empresas de baixo risco (empresas de primeira linha).
Quanto ao papel de moeda de reserva internacional, mantido por governos e instituições financeiras internacionais, o renminbi ainda tem um longo caminho a percorrer. No entanto, alguns países já começaram a incluir a moeda chinesa, ainda que em percentuais insignificantes, em suas reservas cambiais. Entre eles, a Austrália, que no final de abril de 2013 investia cerca de 5% de suas reservas bancárias em moeda estrangeira em títulos do governo chinês, e a Nigéria, que detém 10% de suas reservas cambiais em renminbi. Tailândia, Malásia, Japão, Venezuela, Rússia e Arábia Saudita também possuem reservas denominadas em moeda chinesa na forma de numerário e títulos.
Os projetos-piloto das zonas francas de Qianhai e Xangai
Entre os projetos mais interessantes lançados pelo governo chinês nos últimos anos, o Qianhai Shenzhen-Hong Kong Modern Service Industries Zona de Cooperação, anunciado em julho de 2012 por ocasião do 15º aniversário do retorno de Hong Kong à China, e os planos mais recentes para estabelecer um Zona Franca em Xangai, anunciado em setembro do ano passado.
Estes são projectos de particular importância pelas implicações que acarretam para o futuro da desregulamentação das actuais restrições inerentes à livre utilização do renminbi na balança de capitais, bem como para o processo de internacionalização do renminbi.
A área da Baía de Qianhai e a Zona Franca de Xangai, ambas de pequenas dimensões (respectivamente pouco mais de 15 km2 e 17 km2) foram de facto designadas pelas autoridades chinesas como plataformas para experimentar as reformas necessárias para promover a conversibilidade total do renminbi em conta de capital. Dada a limitada extensão territorial e a natureza das experiências financeiras que serão realizadas nestas duas áreas, que inicialmente incidirão sobretudo em áreas onde o nível de convertibilidade é baixo, prevê-se um fraco impacto na economia do país.
Mesmo no que diz respeito às oportunidades de investimento, os operadores estrangeiros ainda estarão vinculados ao lista negativa vigente no país, que prevê a exclusão ou restrição de investimentos estrangeiros em 18 setores, como mídia, internet, construção de moradias, campos de golfe e parques temáticos. De particular interesse nestas áreas é o projeto de “empréstimos transfronteiriços” com instituições financeiras de Hong Kong: claramente, serão os bancos de Hong Kong, e não os de Qianhai e Xangai, que emprestarão a empresas localizadas nessas zonas piloto, já que as taxas de juros dos empréstimos no mercado onshore de renminbi são significativamente mais altas do que as aplicadas por instituições bancárias no mercado de CNH.
Esses projetos mostram o compromisso do governo em promover a liberalização da moeda nacional; o objetivo é também estimular o desenvolvimento econômico do país voltado mais para o desenvolvimento do setor de serviços e para a promoção do consumo, ao moderar a dependência da economia do país das exportações e investimentos.
Com base nos objectivos que serão alcançados nestas áreas, as reformas adoptadas serão finalmente alargadas gradualmente ao resto do país, promovendo a livre circulação da moeda chinesa: de modo a garantir a afirmação do renminbi a nível mundial como moeda moeda de referência nos mercados internacionais de pagamentos, como instrumento de investimento e, finalmente, como moeda de reserva internacional, a plena convertibilidade do renminbi é de facto fundamental.
