Generali novamente acima de 20 euros? Leo não vê esse nível desde outubro de 2008, quando, graças à crise do subprime, o estoque caiu em torno de 15 euros com um mínimo absoluto abaixo de 10. Para encontrar o Generali abaixo de 20 euros, você deve voltar ao período de julho de 2002 a agosto de 2004 Uma derrocada à semelhança do destino de muitas outras acções assoladas pela tempestade da crise mas sobretudo "sofridas" por uma acção que sempre foi considerada um refúgio de gavetas (menos de 20 euros Generali é uma oportunidade de compra, foi o leitmotiv de tempos gloriosos). Das taxas atuais, 15,48 euros, é um grande salto, superior a 35%. No entanto, agora as condições para iniciar o resgate parecem ter se materializado. Com a venda do BSI, concluída em 14 de julho, o CEO Mario Greco, que substituiu Giovanni Perissinotto em junho de 2012, cumpriu antecipadamente as metas de solvência da Solvency e agora pode se concentrar no dividendo, o que deve favorecer uma reavaliação das ações . “Reconstruir a solidez da Generali é nossa principal preocupação e atividade. Contamos estar muito à frente no plano de desenvolvimento de capital e em atingir esses objetivos antes do tempo. Uma vez alcançados os objetivos, planejamos rever os dividendos em um sentido de melhoria para os acionistas”, disse Greco em maio por ocasião dos dados do primeiro trimestre.
"Esperamos que o foco do dia do investidor de novembro mude das demonstrações financeiras para as perspectivas de ganhos e crescimento de dividendos", escreveu Marcus P. Rivaldi, do Morgan Stanley, há pouco mais de um mês, que na ocasião melhorou sua classificação para equalweight de underweight e aumentou o preço-alvo para 17,25 euros de 16,01. Depois, há a questão do potencial de reestruturação. “Por que dizemos sobrepeso?” Claudia Gaspari, do Barclays, observou no dia seguinte aos resultados trimestrais em 16 de maio, respondendo: “É uma história concreta de uma reviravolta com um CAGR de 10% (crescimento anual médio ed) de lucros, dividendos crescentes e um balanço patrimonial fortalecido. Embora possa levar algum tempo para que todos os benefícios se materializem, acreditamos que o risco operacional é baixo." A casa de negócios inglesa vê o título nos 19,2 euros, estimando uma valorização de até 21,10 euros no melhor cenário. Por outro lado, no pior dos casos, o analista não espera uma queda abaixo dos 15 euros.
TÍTULO “LIVRE” DE PRESSÃO TÉCNICA
Por outro lado, a ação parece agora ter absorvido a pressão técnica devido à venda do pacote nas mãos do Fundo Estratégico Italiano (FSI, 80% detido pela Cassa depositi e prestiti e o restante pelo Banco de Itália), uma participação igual a 4,48% anteriormente detida pelo Bankitalia e sobre a qual o FSI se comprometeu a realizar uma "venda ordenada" a terceiros até o final de 2015 em condições de mercado. De fato, em 2012, o Bankitalia havia transferido sua participação na Generali para o Fundo, tornando-se um acionista de 20% entre ações ordinárias e preferenciais. Simultaneamente, a FSI comprometeu-se a reembolsar eventuais mais-valias calculadas pela diferença entre o valor da ação no final de 2012 e o valor da transferência para o Banco de Itália, sob a forma de dividendos de ações preferenciais.
A venda foi concluída em julho de 2014. No dia 8 de julho de 2014, foi concluída a colocação acelerada, seguida pela Merrill Lynch, de um pacote de ações da Generali igual a 1,913% do capital ao preço de 15,7 euros por ação através de um 'isto é , com um desconto muito limitado no preço da ação face ao que poderia ser hipotetizado para a venda à vista de um pacote deste tipo colocado à noite e sobretudo a investidores não europeus, sobretudo americanos. Tal dependeu certamente do forte interesse que no início de Julho os investidores americanos ainda manifestavam pelos investimentos em Itália (tendência que se mantém, embora de forma menos acentuada) mas também do facto de ser agora a última tranche à venda pela FSI (o que significa que quem o comprou sabia que, pelo menos do Fundo, não teriam sido lançadas mais ações no mercado que pressionassem as cotações). o FSI, de facto 2,569% do capital, já tinha sido objecto de uma venda a prazo (contratos a prazo concretizados através de um grande banco internacional) ocorrida nos meses anteriores e agora substancialmente concluída. Uma venda que permitiu ao Fundo proteger o valor da cota durante a alienação do enorme pacote (quando uma grande quantidade de cotas é colocada no mercado, cria-se uma pressão baixista nas cotações da cota) evitando que o valor sofresse o repercussão da colocação de um estoque substancial de valores mobiliários no mercado, e ao mesmo tempo mantendo os direitos de voto das ações até o final da operação. Embora o CDP possa sempre revogar os direitos de voto associados a esses títulos até o vencimento da operação, na realidade, todos no mercado já consideram a operação concluída, pois o FSI se comprometeu a vender conforme estabelecido nos acordos com o Banco da Itália. Uma operação que de facto não pressionou o stock porque as vendas a descoberto do stock foram feitas (pelo banco que atuou como contraparte no contrato a prazo estipulado pelo FSI) através de embalagens muito pequenas vendidas durante um período de tempo alargado.
No geral, aliás, todas as ações colocadas à venda com uma participação de 2,5%, cerca de 670 milhões, correspondem todas juntas a apenas alguns dias de negociação, já que a média diária de negociação é de cerca de 150 milhões, já que a Generali é uma empresa muito líquida. No entanto, a consciência de que o FSI tinha de proceder à venda do pacote até 2015, juntamente com as expectativas de alienação de outros acionistas importantes do Leone (como Mediobanca e Effeti) levaram outros operadores de mercado a abrir posições vendidas na bolsa, colocando mais pressão sobre o estoque. Assim, o próprio anúncio da conclusão da operação a prazo (que foi comunicada no final por se tratar de um contrato privado) juntamente com a conclusão do último pacote através de colocação acelerada levou vários operadores nas últimas semanas a encerrar muitas das posições especulativas tinham como lastro as ações da Generali, aliviando a pressão sobre os preços. Segundo a Bloomberg, as posições vendidas na Generali caíram para 1,6% das ações em circulação (-56,6%). Nesta situação, o foco pode, portanto, retornar aos fundamentos, em vez de à especulação "curta".
AMANHÃ O CATALISADOR DE CONTAS
O próximo catalisador do estoque chegará com as contas de amanhã. O Il Leone divulgará os resultados em 30 de junho de 2014. Os dados do primeiro trimestre receberam julgamentos positivos dos analistas. “Os resultados confirmaram – escreveu o Barclays em nota após as contas – que a administração implementou as ações corretas e que o desempenho operacional está melhorando em linha com as metas de reestruturação e potencialmente ainda mais à frente”.
E amanhã a Greco, conforme mencionado, apresentará a meta de Solvência I alcançada antecipadamente graças à venda do Bsi ao Banco Btg Pactual pelo valor total de 1,5 bilhão de francos suíços (1,2 bilhão em caixa e 300 milhões em instrumentos de patrimônio – unidades do BTG listada na Bolsa de Valores de São Paulo BOVESPA) “A venda do BSI representa um passo fundamental no processo de relançamento da Generali – destacou Greco – Com esta operação superamos a meta de Solvência 1, restaurando a solidez do capital da Generali há mais de um ano à frente do nosso plano de 2015. Com o BSI, o processo de desinvestimentos visando fortalecer a base de capital do Grupo está concluído, e agora podemos olhar para frente focando no negócio principal de seguros sem o que tem sido um problema por muito tempo".
A venda permitirá uma melhoria estimada do índice de Solvência 1 em cerca de 9 pontos percentuais que, em base pró-forma no primeiro trimestre de 2014, será superior à meta de Solvência 2015 de 1 de 160%. O selo das agências de rating também chegou. “A operação BSI é um passo importante para a Generali e vai favorecer o abrandamento das operações iniciadas pelo grupo que pretende focar-se nas suas atividades core, ou seja, seguros”, escreveu a Moody's num relatório datado de 17 de julho, que avalia a solidez financeira da o grupo Baa1 estável. Há alguns dias, a agência de classificação Fitch confirmou o rating do Ifs (Insurer Financial Strength) da Assicurazioni Generali e suas principais subsidiárias em A- e em BBB+ o rating do emissor de default de longo prazo em BBB+. Para ambos os ratings, a perspectiva é estável.
No plano internacional, há poucos dias a confirmação de que o Leão ascenderá até Janeiro de 2015 a 100% da GPH, holding que opera nos países da Europa Central e de Leste, na sequência do exercício da opção de venda sobre a participação residual da os 24% por PPF, de acordo com o disposto nos contratos assinados a 8 de janeiro de 2013 pelo preço de cerca de 1.235 milhões já comunicado. A profunda reorganização do negócio na Itália continuou com a criação da Generali Italia. O processo de integração entre as subsidiárias iniciado em 2013 será concluído no final de 2015 e, quando estiver totalmente operacional, a Generali Italia terá uma única marca forte com 3.000 pontos de venda em todo o país.
