O impasse político italiano continua e não há sinais convincentes de sua superação. Ainda assim, o mercado de ações sobe e o spread com títulos alemães cai abaixo de 310 pontos, recuperando quase 40 pontos do pico pós-eleitoral. Talvez os investidores pensem que se não fosse possível criar uma Pd Pdl altamente governamental seria melhor, considerando a intenção das duas partes de ultrapassar alegremente qualquer teto de gastos públicos. E talvez muitos pensem que, como aconteceu na Bélgica, o longo feriado do governo poderia permitir uma recuperação mais fácil do déficit e da dívida. Mas com toda a probabilidade este não é o caso.
Não há um raciocínio sofisticado por parte dos operadores sobre a situação política italiana, que, no entanto, é muito difícil de decifrar para quem não mora em nosso país. Na verdade, parece que a calmaria dos nossos títulos do governo hoje em dia tem origens distantes no Japão e na decisão do Banco Central Japonês de inundar a economia japonesa com liquidez na esperança de pôr fim à longa estagnação que caracterizou esse período.economia por quase duas décadas.
Com o simples anúncio das operações de mercado com as quais o Boj pretende injetar liquidez no sistema, a Bolsa de Tóquio disparou e o iene desvalorizou-se frente ao euro. Nos últimos seis meses, o mercado de ações subiu cerca de 30% e o iene desvalorizou em uma porcentagem semelhante. As operadoras japonesas, portanto, além de investir na Bolsa, estão aproveitando para se endividar a taxas de juros próximas a zero no Japão para comprar títulos de boa rentabilidade em euros, como os italianos. Se o iene continuasse a desvalorizar, haveria um ganho adicional para esses operadores quando os euros fossem convertidos para a moeda japonesa para pagar o empréstimo obtido junto ao Boj.
A operação promete um bom lucro, mesmo que obviamente não seja isenta de riscos. O principal elemento de incerteza para os investidores no curto-médio prazo é constituído por um cataclismo que poderá levar à quebra do Euro, com consequente resgate das obrigações dos Estados-Membros em moeda nacional, que no caso da Itália seria muito desvalorizado. Mas essa eventualidade é considerada altamente improvável nos próximos 6 a 12 meses e, portanto, a operação parece bastante segura.
A longo prazo, ninguém sabe o que pode acontecer, mas ainda assim, se as coisas correrem mal, deve haver muito tempo para correr para se proteger. Enquanto isso, os rendimentos dos títulos italianos de dez anos ainda estão acima de 4,30%, o euro pode voltar a se valorizar e a Bolsa recuperar algo dos baixos níveis a que caiu, mesmo em comparação com outras bolsas do norte da Europa que em vez disso, eles caminharam muito.
Uma calma técnica que, no entanto, poderia ajudar um governo forte e determinado a lançar aquelas medidas de reforma do setor público e recuperação da competitividade, essenciais para que a Itália retome uma trajetória de crescimento razoável. Mas, por enquanto, ninguém parece capaz de tirar vantagem disso.
