Querida Itália, não se iluda. O nó de dívida, auxiliado pelo aumento das taxas de juros, está prestes a voltar para o poleiro. E escolhas rápidas e efetivas estão sendo feitas sob a bandeira de estratégias que, por enquanto, não se veem, tanto à direita quanto à esquerda. Exceto arrastar o país para um novo declínio industrial. Mário Noera, professor da Bocconi em Finanças e Banca, uma vida de consultor dos grandes grupos de Bel Paese, não dá descontos a ninguém, à direita como à esquerda, tendo em vista uma temporada que promete ser cheia de armadilhas. Também porque prevalecem as tácticas eleitorais em vez da necessária visão estratégica. E assim, entre Pacto de Estabilidade e Mes, você corre o risco de um mau despertar.
Professora Noera, parece um grito de alarme fotocopiado. Há um ano, às vésperas das eleições, ninguém apostaria na queda do spread, no crescimento da Piazza Affari e em um PIB mais dinâmico que o da França e da Alemanha. Você teria apostado nisso?
“Não, a prudência prevaleceu na época. A impressão mais difundida foi a de que estava à vista uma cedência geral que não ocorreu também porque novos fenômenos surgiram”.
Qual?
“Com o tempo, foram recriados alguns elementos favoráveis à recuperação dos preços da energia que antes não era possível ver. Em particular, surgiram situações favoráveis ao lucro que não eram vistas há dez ou vinte anos. As condições do mercado após o aumento após a eclosão da guerra permitiram ajustes de preços e defesa de margem. E isso tecnicamente tem favorecido de alguma forma a recuperação dos lucros ainda mais do que as próprias margens. Um fenómeno inicialmente subestimado mas que permitiu a subida da bolsa, apesar da subida simultânea das taxas de juro”.
Um fenômeno virtuoso. Ou não?
“Se os preços sobem na mesma proporção que as margens, a parcela que vai para os lucros permanece constante. Caso contrário, se, com o mesmo volume de negócios, os preços sobem mais do que os custos, então os lucros das empresas aumentam. No ano passado houve um forte choque no preço da energia que inicialmente comprimiu as margens para depois favorecer uma forte recuperação que gerou um ajuste mais do que proporcional no preço final: a energia começou a cair, os lucros bem menos. E esse é um dos elementos que sustenta a inflação e a torna mais pegajosa: o preço da energia caiu, os preços bem menos, enquanto os lucros aumentaram”.
Então, estão certos aqueles que acusam os lucros de serem a causa da inflação?
“Em parte sim, mas o fenômeno é complexo com fortes diferenças entre a Europa e os EUA. As tensões salariais no exterior importam mais em um contexto de excesso de demanda muito maior do que o que ocorre na Europa. Aqui nos deparamos com condições de mercado muito diferentes.”
Em que sentido?
“Acredito que o processo de decomposição das cadeias de valor recriou condições de monopólio local que não existiam antes. As sanções, bem como o desmembramento das redes de abastecimento, criaram bolsões de monopólio que favorecem as redes locais, menos expostas à concorrência internacional. É sem dúvida uma das razões que explica a persistência da inflação.
Em suma, o aumento dos preços também pode ser explicado pela crise da globalização.
“Ao lado das consequências que estamos arrastando desde os tempos da pandemia. Agora o fenômeno também é estrutural devido ao enrijecimento das posições das superpotências. Vivemos uma fase em que o aumento dos preços é difícil de combater porque a estrutura da oferta é mais rígida e isso dificulta o combate à inflação que não depende, no que diz respeito à Europa, apenas do controlo de pedidos ".
Há, portanto, uma síndrome europeia. Mas como o caso italiano se insere nesse quadro?
“A Itália corre o risco de ser o elo fraco do sistema, dada a fragilidade de seu sistema produtivo, muito posicionado no fornecimento de produtos semiacabados. Da mecânica à química, grande parte da indústria sofre com a capacidade de impor os preços finais de nossos fornecedores. Energia, serviços públicos e finanças se beneficiaram da situação nos últimos meses. Mas não me surpreende que um grande segmento do setor manufatureiro sofra por não conseguir repassar os custos mais altos aos preços finais.
Um julgamento que está em contradição com os sucessos do Made in Italy, mais resistente do que seus rivais europeus. Por que esse pessimismo até o amargo fim?
"Para caridade. O sistema italiano tem mostrado grande flexibilidade e adaptação. Mas não nos iludamos: diante de um aperto monetário tão forte e prolongado ao longo do tempo, as margens de recuperação se desgastam rapidamente. É possível que o ciclo esteja acabando”.
Isso quer dizer?
“A desaceleração pode ser muito mais substancial se os problemas não resolvidos vierem à tona. O arrefecimento da produção pode antecipar um retrocesso muito superior ao ponto zero de que falamos”.
A recessão não foi evitada, então?
“Não estou nem um pouco convencido de que escapamos impunes. Na Europa, temos que lidar com os efeitos distorcidos na cadeia de valor em um novo contexto em que falharam as políticas muito expansivas caracterizadas pelo custo quase zero do dinheiro. E assim os problemas de dívida logo serão tópicos novamente”.
Problemas que conhecemos bem.
“Mas o que não sabemos são as novas regras de engajamento. As modalidades do novo pacto de estabilidade, em particular. Tudo num clima de crescente tensão em vista das eleições. A desaceleração econômica é combinada com um ambiente político pouco cooperativo”.
O que estamos arriscando?
“A reforma da governança europeia é uma cozinha aberta. Merece ser trabalhado com muito cuidado sem descurar os pormenores do trabalho dos vários chefes que nunca são simples pormenores”.
Inclusive os Mes, tão indigestos no governo?
“O Mes é, sem dúvida, um dos ingredientes da gestão financeira geral.Na Itália, fala-se dele, erroneamente, apenas pelas repercussões políticas em sua imagem. Pelo contrário, a questão é substancial: uma vez desaparecida a política de juros baixos, os problemas da dívida voltam a ser prioridade. Mas para realmente enfrentar o problema, é uma questão de desenvolver uma visão estratégica do país que possa envolver o governo e a oposição”.
Como?
“Na altura, por exemplo, foi lançada a ideia de usar o Mes para assumir parte da dívida acumulada da dívida pública dos vários países. O Mes poderia ter sido a ferramenta para prevenir a crise da dívida, não para intervir depois. Mas já não se fala desta solução, posta de parte com juros zero: o debate centra-se apenas na ratificação ou não do mecanismo mas não na sua missão global”.
E entao ...
“Portanto, o debate é todo tático. A Itália está em uma posição ambígua com o objetivo claro de derrubar o eixo político da Comunidade em vista das eleições. Falta uma visão estratégica. Mas mesmo a oposição ao Mes e ao pacto de estabilidade não reflete uma perspectiva estratégica. Limitamo-nos a avaliações de curto prazo numa lógica de bandeiras. E assim ficam em segundo plano as escolhas vitais para o nosso futuro: a constituição de um fundo soberano para financiar os investimentos. Ou, outra proposta, desmembrar tudo o que é financiado por gastos líquidos. Devemos deixar muito claro que devemos financiar o crescimento e o pagamento da dívida em paralelo”.
Vasto programa, como diria o General De Gaulle.
“Se o pacto não incluir um instrumento para financiar a recuperação, acredito que será muito difícil sair das garras da dívida nesses anos de juros altos. Não olhamos apenas para os dados contábeis. Uma grande corrida está em curso no mundo para se reposicionar em novos produtos e novas tecnologias. Os EUA lançaram com oIra um formidável motor para reiniciar sua liderança, a União Europeia respondeu com o Green Deal destinado a investir em todas as cadeias produtivas. Uma corrida planetária que envolve China, Extremo Oriente e Índia por meio de investimentos de capital e treinamento”.
É a Itália?
“Se quisermos fazer parte do processo temos que investir naquele grande projeto industrial que é o l Negócio Verde. Se não conseguirmos acompanhar, vamos nos concentrar em setores perdedores. E assim deslizar para baixo. Daí a necessidade de contar com um fundo europeu. Além de demonstrar, claro, que sabe gastar os recursos do Pnrr”.
Não é que os parceiros da UE estejam nos ajudando muito.
“Infelizmente, a Europa vive um momento delicado, dominado pela emergência de guerra. A Alemanha está desmontando os pilares de sua liderança, desde energia barata até dificuldades de exportação. Mas o posicionamento do governo italiano não ajuda”.
E a oposição está atrasada…”
“Estou muito desapontado. Muitas ocasiões foram encontradas para elevar o tom do debate. Em particular, a oposição deve defender da soberania o que a Europa conseguiu fazer até agora. Mas eles lutam: ainda assim, o Acordo Verde Europeu foi uma plataforma política completa para ser totalmente apoiada. Uma visão inclusiva do mundo, de olho nas novas gerações. Pelo contrário, tem sido reduzido a uma série de medidas verdes apresentadas como sacrifícios para os eleitores, para o pleno aproveitamento da retórica populista. E assim quando formos votar daqui a um ano, a agenda será adotada pelos inimigos e os partidos europeus serão obrigados a fazer o jogo das costas para explicar que não se trata de custo, mas de investimento. Há uma grande diferença."
