Em 27 de fevereiro de 1953, na conclusão de um ano de trabalho na Conferência de Londres sobre a dívida externa alemã, A Itália, juntamente com outros 15 países, perdoou metade das dívidas da Alemanha que este último havia contraído entre 1919 e 1945. O pagamento da outra metade, equivalente a 16 bilhões de marcos, foi diferido nos trinta anos seguintes. Como mais uma cortesia para aqueles que sempre causaram duas guerras mundiais, foi estabelecido que as restituições anuais nunca excederiam 3% das exportações alemãs e seriam suspensas se a Alemanha se encontrasse em déficit comercial. Essas disposições deram aos credores um forte incentivo para comprar produtos alemães e aceleraram decisivamente a reconstrução da parte ocidental do país.
Quanto a reparações da Segunda Guerra Mundial, decidiu-se adiar o pagamento para a unificação alemã, que em fevereiro de 1953, com Stalin ainda vivo, parecia um acontecimento impossível. Quando a unificação aconteceu inesperadamente em 1990, a dívida foi quase totalmente cancelada. Restaram 239 milhões de marcos simbólicos e também estes foram diferidos ao longo de vinte anos, tanto que a Alemanha terminou de pagar em 2010.
A memória histórica alemã, como a de todos, é seletiva. Lembre-se de certas coisas e tente esquecer outras. Entre as coisas que a Alemanha lembra com relutância, queremos mencionar duas.
O primeiro é aquele a atitude da Troika dos credores Estados Unidos-Grã-Bretanha-França, que supervisionou a economia alemã de 1919 até a primeira fase da Guerra Fria (com exceção dos 13 anos do nazismo), sempre foi decisivo, para o bem ou para o mal, na direção do destino da história alemã. Quando a Troika era dura e vingativa, a Alemanha caiu no caos e o exportou para o mundo. Mas quando foi esclarecido, a Alemanha floresceu novamente em um instante.
Você considerai a história da república de Weimar, que muitas vezes é lembrado como um único e que foi dividido em três fases completamente diferentes. A primeira, de Versalhes à hiperinflação (1919-1923), viu uma Troika muito dura e coincidiu não por acaso com uma série infinita de tentativas insurrecionais de golpe de direita e de extrema esquerda (esta última com o risco de se fundir com a Rússia revolucionária que mudar a história da Europa). Quando o Reichsbank, seguindo as sugestões proto-keynesianas do cartalismo, tentou aliviar os problemas da população exausta imprimindo dinheiro ilimitado, a inflação resultante reduziu ainda mais a capacidade da Alemanha de pagar sua dívida externa.
Num piscar de olhos, a Troika tomou nota da situação e reduziu drasticamente seus apelos à austeridade. Juntamente com o fim instantâneo da hiperinflação, isso produziu a segunda fase de Weimar (1924-1929), os luminosos Goldene Zwanzigers de recuperação frenética, extrema vivacidade política e intelectual e modernismo radical que ainda hoje admiramos.
No entanto, a luz voltou a se apagar de 1929 a 1933, quando os bancos americanos fecharam repentinamente as torneiras do crédito e a Troika voltou a martelar a Alemanha para tentar extrair o que pudesse. E assim, enquanto um a um todos começaram a desvalorizar para sair da Grande Depressão, a Alemanha foi forçada a manter a paridade com o ouro, a fim de torná-lo menos competitivo e roubar fatias de mercado.
Para permanecer competitivo com uma taxa de câmbio fixa A Alemanha decidiu então por uma desvalorização interna de 20 por cento, cortando salários públicos e privados, pensões e serviços sociais igualmente. já que nenhum
partido quis assumir a responsabilidade por essas medidas, Hindenburg chamou o técnico Brüning e formou um governo do presidente que, tendo zero votos no Reichstag, governou exclusivamente por decreto.
E aqui chegamos ao segundo ponto que a memória histórica alemã tenta esquecer, inflação ruim relativa e deflação ruim absoluta. A Alemanha lembra obsessivamente a si mesma e ao mundo da hiperinflação de 1923 e com ela busca justificar seu sadomasoquismo monetário e fiscal de hoje. Quase sugere que Hitler chegou ao poder devido à inflação, quando os nazistas nas duas eleições de 1924, com sua riqueza financeira completamente destruída, pararam em 3% (enquanto os partidos do sistema foram amplamente confirmados) e até caíram para 2% em 1928. Em vez disso, os nazistas explodiram sob a austeridade de Brüning e tomaram o Reichstag em 1933. Enquanto a inflação matou os credores, mas pelo menos fez um grande favor aos mutuários (os hipotecários encontraram casas como presente), a deflação atingiu ricos e pobres, industriais e trabalhadores, bancos e depositantes.
Falamos da Alemanha, claro, para falar da Itália. Pairam no ar os fantasmas da deflação grega e da inflação argentina, de uma Troika pronta para um governo semicolonial atacar a riqueza privada ou de um salto no escuro para fora do euro. Podemos estar errados, mas neste momento a vivacidade do spread por um lado e a dos projetos de gastos do governo por outro parecem acima de tudo uma grande flexão de músculos e tremores de paus para tomar as medidas do interlocutor. E assim o spread sobe um dia e cai no dia seguinte (facilitado na volatilidade pela liquidez global que começa a dar os primeiros sinais de cansaço), enquanto o governo lança um balão de ensaio atrás do outro e alterna entre tons ferozes e brandos e razoáveis. Nos bastidores, no entanto, imaginamos uma negociação muito dura já iniciada sobre os três e algo como um déficit sobre o qual, se desejado, um acordo poderia ser alcançado rapidamente se não houvesse rostos a perder ou salvar e eleitores a perder na Alemanha e ganho na Itália e vice-versa.
Ninguém, se razoável, vai querer ir tão longe a ponto de se separar tão cedo. As eleições europeias de março podem começar a mudar a cara do continente e dar uma minoria robusta às forças anti-sistema. Talvez seja melhor para o governo italiano esperar ter contrapartes mais brandas na Europa e para as forças do sistema seria melhor não ir às eleições com um projeto continental em colapso.
Mas, mesmo depois de março de 2019, resta saber se negar 3% à Itália realmente valerá o fim do euro (ou um euro a 1.50 em tempo de serviço para quem permanecer nele) e se, do lado italiano, , resolver do que um 2.5 é pior do que pular no vazio. Afinal, há muitas outras coisas promotoras de crescimento que um governo que fala em mudança poderia fazer, a começar pela desregulamentação, mas não ouvimos falar disso.
À espera dos resultados das negociações europeias que podem durar anos, é bom ver o tom positivo das bolsas de valores globais. Nem tudo que reluz é ouro, no entanto. Há muito fechamento de posições excessivamente curtas em títulos e posições excessivamente longas em petróleo, o que cria um efeito óptico de títulos tranquilos e inflação calma novamente. Este efeito desaparecerá em algum momento, mas enquanto isso é perfeitamente legítimo aproveitá-lo.
Com títulos do Tesouro mais relaxados, o impulso ascendente do dólar enfraquece. No entanto, a questão italiana impedirá uma recuperação significativa do euro, que, em nossa hipótese, não serão resolvidos no curto prazo. Justamente por isso, o BCE seguirá em frente com seu programa Qe zero, mas tomará cuidado para não aumentar as taxas por muito mais tempo e nem tentará desmontar o Qe como o Fed está fazendo.
