A única solução, pesada mas rápida, para os problemas da Zona Euro, passa pelo incumprimento e pela saída do euro da Grécia. As alternativas, ou seja, alavancar exponencialmente o fundo de resgate atual ou não fortalecido, em vez da transição para uma maior união fiscal na zona do euro, não parecem capazes, seja pelo tempo necessário ou pela complexidade do processo, para convencer os mercados sobre a recuperação da Europa. Este é o retrato da crise que John Greenwood, economista-chefe da Invesco, reiterou na quinta-feira, 20 de outubro, na cidade de Milão, diante de um seleto público de excelentes clientes da empresa, uma das grandes realidades independentes da indústria de gestão de ativos. , antes de se chegar a um acordo em Bruxelas sobre a dívida grega e sobre o fundo de resgate.
“Não acreditamos que a cimeira do G20 traga mudanças significativas a este panorama: continuará a faltar uma matéria-prima fundamental: a confiança do mercado”, acrescenta Sergio Trezzi, 40 anos, há 11 anos na Invesco, pela qual é responsável para Itália e Grécia, mas também Alemanha, Áustria. Benelux e países nórdicos. A alternativa é a “grande bazuca” com acesso a trilhões de euros. Economia grega em paralelo com o fortalecimento dos demais países da zona do euro”.
Os outros cenários possíveis para evitar a armadilha da dívida ao estilo japonês não parecem capazes de afastar o risco de desaceleração do crescimento. “Prevejo – é a análise de Grenwood – o crescimento da Zona Euro a abrandar para 1,6% em 2011, o que mascara uma grande divergência de desempenho entre as zonas centrais em abrandamento e as periféricas, estagnadas ou em contração”. E ainda, apesar das baixas taxas de crescimento do crédito e da massa monetária, da tendência regressiva dos salários e do consumo e de uma certa capacidade produtiva ociosa na região, "os preços das matérias-primas, que subiram na primeira parte do ano, vão manter a inflação primária em torno de uma média de 2,4% acima da meta do BCE. Levará alguns meses até que Mario Draghi possa reduzir a principal taxa de refinanciamento do BCE dos atuais 1,5%.
Até aqui a análise macro de um dos gurus que ostenta um dos melhores "track record" da indústria mundial nestes anos de crise, em Itália para explicar, entre outras coisas, a filosofia da última geração de fundos equilibrados criados, depois de longos testes, da Invesco, uma das grandes oficinas de poupança do mundo: não mais uma simples divisão percentual do investimento entre ações e títulos, que nos últimos anos se mostrou incapaz de gerir o risco em mercados voláteis, mas uma "paridade de risco ”: cada classe de ativos (ações, obrigações, commodities) é ponderada de forma a que cada uma possa contribuir com uma percentagem idêntica de risco para a carteira, otimizando a composição dos ativos nas várias fases do ciclo. Uma forma de evitar surpresas desagradáveis quando um ativo tradicionalmente "tranquilo", como os títulos do governo, corre o risco de se tornar uma aposta empolgante.
“A operação foi um sucesso no mercado americano”, explica Trezzi. “Por dois anos – acrescenta. Estamos testando o produto nos mercados europeus”. Até agora, os tempos de análise e teste de um produto financeiro se assemelham aos dos produtos industriais mais significativos, como um carro. Com efeito, a introdução da realidade virtual no design de um veículo reduziu (com inconvenientes consideráveis, a julgar pelo aumento de componentes a retirar do mercado) o tempo de introdução de um veículo. Mas não os de um ETF ou de uma fórmula de gestão de fundos capaz de enfrentar tempestades. Isso também operações com poder de fogo financeiro adequado. Um processo ainda incipiente, na Itália. “Assim é – confirma Trezzi – mesmo que alguns clichês precisem ser desmascarados”.
Que tipo?
“Em primeiro lugar, não é verdade que a gestão de ativos seja uma indústria em declínio ou com baixos rendimentos. Alguns concorrentes internacionais, em Itália, obtêm excelentes resultados a par de alguns concorrentes italianos. A realidade é que há espaço para estruturas independentes dedicadas a este negócio”.
Outros clichês.
“A Itália não tem, como se acredita, um público de poupadores mais imaturo do que outros países. Ao contrário, as experiências negativas acumuladas no passado surtiram efeitos benéficos: hoje cada vez mais o cliente coloca o retorno esperado em relação ao duração e com o risco máximo que pretende suportar. No fim"
No fim?
“Não é verdade que o sistema de consultoria italiano seja mais atrasado. Em contraste, os muito celebrados britânicos estão tentando construir plataformas comuns para análise e gerenciamento de produtos. Na Itália essa já é a realidade das 4-5 redes principais”.
O problema da independência permanece.
“O requisito básico para o atendimento adequado ao cliente. Na Itália, a evolução do sistema está atrasada em comparação com o resto do mundo, mas acho que é o momento certo”.
Por que tanto otimismo?
“A temporada de fusões e aquisições até agora foi atrasada por valores sobrecarregados de empresas administradas. Mas, graças a Basileia 3 e Ucits IV, os bancos terão de rever a sua estratégia: não se deve estar atento ao preço de livro, mas é preciso vender para realizar. Estou convencido de que este é o caminho obrigatório do sistema”.
Os bancos estão realmente enfrentando uma temporada tão complicada?
“Muito vai depender do apoio que receberem. Mas uma coisa é certa: todas as instituições estão agora lutando com investimentos projetados nos anos de boom para atender a um mercado em crescimento. Hoje, ao contrário, é preciso ajustar a oferta a uma demanda menor. E é importante focar na área, ou seja, o banco comercial, que oferece as maiores margens e os menores riscos. Quem fizer isso primeiro será o vencedor."
