O inflação não é o mal absoluto: pelo contrário, para quem está endividado é até uma boa notícia, porque o aumento dos preços corrói o valor da dívida. O mesmo vale para o Estado italiano, um dos mais endividados do mundo: a inflação reduz o valor real de nossos títulos públicos não indexados e, portanto, alivia o peso da dívida pública.
Inflação e finanças públicas: com o tempo, os gastos com juros também sobem
Esse mecanismo, porém, não traz benefícios eternos ao Tesouro. Com o tempo, enquanto o valor real dos títulos desce, seus rendimento real aumenta para refletir o avanço dos preços. Em outras palavras, os investidores exigem rendimentos nominais mais altos com base nas novas expectativas de inflação, de modo que o governo é forçado a rolar títulos vincendos ou emitir novas dívidas a taxas de juros mais altas.
Mas no curto prazo a relação dívida/PIB é reduzida
Isso não significa que, no curto prazo, o corrida de preços dar ao Estado algum alívio do lado da dívida, porque "o aumento da despesa com juros é ligeiro - lê-se um artigo do Observatório das contas públicas italianas, liderado por Carlo Cottarelli – e não compensa a erosão do valor real dos títulos do governo, ou seja, o imposto inflacionário: o efeito líquido reduz a relação dívida/PIB”.
Títulos indexados respondem por apenas 10,9% da dívida
Devemos também considerar que o Estado não obtém nenhuma vantagem sobre os chamados BTP€i, obrigações do Estado que preveem a reavaliação indexada à inflação do capital e cupões. No final de 2021, no entanto, os títulos do Tesouro indexados valiam apenas 10,9% da dívida pública da Itália.
Em 2022 espera-se um efeito líquido positivo de 35 mil milhões
Face às previsões constantes da Nota de Atualização ao Documento Económico e Financeiro publicada em setembro passado, “hoje a taxa de inflação esperada (variação do deflator do PIB) aumentou 1,8 pontos percentuais e as taxas de juro 2,5 pontos percentuais”, continua o artigo . Com base nestes novos dados, portanto, o Observatório do IPC estima "um aumento da taxa de inflação de 43 mil milhões", 2,3% do PIB, "contra um aumento das despesas com juros na ordem dos 8 mil milhões", 0,4% do PIB, "mais de doze meses". Como resultado, os analistas esperam um efeito líquido positivo de cerca de 35 bilhões (1,9% do PIB) na relação dívida/PIB neste ano.
Uma sorte inesperada que, no entanto, como referimos, não está destinada a perdurar: "Ao longo do tempo e com a renovação progressiva dos títulos a taxas de juro que reflectem integralmente (ou ainda mais) o aumento da inflação - conclui o Observatório - o efeito líquido da imposto inflacionário sobre a relação dívida/PIB tende a se desgastar”.
