A taxa alemã de 0,20 anos, hoje em nível de XNUMX%, é uma síntese de muitos aspectos desse mercado maluco no início do ano: acima de tudo, é o real papel de tornassol da aversão ao risco do mercado, termômetro que mede a febre do medo que tomou conta das tabelas de preços nos primeiros 40 dias do ano; começamos no início de 2016 com uma taxa de dez anos na área de 0,60% para nos encontrarmos com um valor igual a apenas um terço do valor inicial após três meses; nesse ínterim, tivemos tempo de ver até mesmo uma baixa na área de 0,10% no último dia do mês deste ano bissexto de fevereiro; 0,10% é um parente próximo do mínimo absoluto de 0,075% alcançado em 25 de abril de 2015, um nível a partir do qual uma correção muito violenta começou no ano passado, que em poucas semanas trouxe a taxa de volta para quase 1%, com uma oscilação que deixou feridas pelo menos psicologicamente indeléveis na memória dos operadores de títulos.
A grande diferença é que em 2015 estes números tinham atrás de si o anúncio do QE, enquanto o bund de hoje incorpora, para além da incerteza acima referida, também as expectativas para o encontro desta quinta-feira com o BCE Mario Draghi que já prometeu efetivamente uma nova rodada de estímulos para este encontro.
O habitual dilema do BCE, as suas movimentações e os seus efeitos por vezes perversos com um jogo de correlações por vezes realmente contra-intuitivas é assim reapresentado: se Draghi decepcionar com menos QE do que o esperado, então toda a curva alemã é de fato cara e vulnerável, mas o mercado de ativos de risco poderia retomar a correção e, portanto, o bund retornaria ao dinheiro; se Draghi superasse as expectativas, o bund poderia até ter margens de valorização mesmo partindo desses níveis mas absurdamente se o mercado então apostasse que as medidas são realmente efetivas na economia real e na inflação, então o bund nessas taxas ficaria muito caro e no comício de ativos de risco poderia ser uma vítima de sacrifício fácil. Então será importante distinguir tática de estratégia e identificar qual aspecto das várias almas do cômoro se decide privilegiar nos diferentes horizontes temporais.
