Volatilidade (do latim volatus com sufixo). Substantivo feminino. 1) Queda rápida e pronunciada, que normalmente começa imediatamente após a compra na onda de uma alta aparentemente convencida e convincente. 2) Forte recuperação do mercado, geralmente logo após o momento em que, após uma queda acentuada, você se assusta e vende. Divergência (do moderno latim divergere, em uso desde o século XVII). Substantivo feminino. Movimento em diferentes direções de entidades tendo em comum o ponto de partida. Arraste o mercado que você acabou de comprar para baixo e todos os outros para cima.
Estratégia (do grego estrategia, derivado de strategos). Substantivo feminino. Ciência de operações militares e, por extensão, ciência de portfólio. Racionalização ex post de escolhas feitas na onda de impulsos básicos (entusiasmo, ganância, medo, pânico). Geralmente é de longo prazo por parte da carteira que está perdendo. Bem-vindo à nova fase do mercado, nervoso e neurótico, mas ainda incapaz de produzir danos evidentes, generalizados e irreversíveis.
Em menos de um mês, pudemos reviver todos os grandes medos dos últimos anos. O súbito ressurgimento da inflação, a possível perda de controlo da situação por parte dos bancos centrais, o fim
antecipação de um ciclo global expansivo que acreditávamos ser de longa duração, a crise da Zona Euro e o risco da sua
desintegração. E depois a geopolítica, as sanções, a desglobalização acelerada que arrisca juntar-se à secular estagnação e transformar-se numa longa depressão na Europa.
A leitura da inflação dos EUA na terça-feira, um modesto 0.1 contra série preocupante de quatro meses
anteriores, era como o som abençoado do despertador encerrando uma noite confusa de pesadelos e nos trazendo de volta à realidade normal. O SP 500 está em alta desde um mês atrás e parece de bom humor, o que mais você poderia querer? E, no entanto, olhando de perto, algo deve ter acontecido durante a noite agitada. E assim, enquanto tomávamos um café para tentar acordar completamente, descobrimos que a tempestade noturna inundou a sala pela metade, enquanto o vento levantou e estragou aquelas folhas de anotações que tanto nos importavam.
E o Dax, 7 por cento menor do que há cinco semanas, e o índice italiano, que perdeu 13 por cento em um instante, encontram-se amassados em um canto. Em suma, a tempestade de agosto na versão americana dá lugar a um céu limpo e uma luz concisa (embora em parte enganosa). No europeu, deixa um rastro de desordem e mal-estar. Na América de hoje, os temores sobre a inflação iminente soam instrumentais e politicamente motivados. Em 0.1 na terça-feira, o relógio retrocede seis meses, quando nos preocupamos com preços muito baixos, não muito altos. Os títulos e as ações reencontram o polimento e o vigor da juventude, muito mais do que há um mês, quando apareciam cansados e cheios de dúvidas.
Na realidade, as coisas são mais complicadas. O trabalho minucioso de Kris Dawsey, do Goldman Sachs, mostra que o aumento dos preços nos últimos meses se limitou a alguns setores (principalmente passagens aéreas) que deflacionaram rapidamente nas últimas semanas. Dito isto, observa Dawsey, é inegável que a tendência subjacente na generalidade dos preços é lenta, mas constantemente ascendente. O mercado ficou preocupado muito cedo em agosto, mas não cometeu um erro completo. Na Europa, o erro provavelmente foi o oposto. Os mercados, embalados por meses pela narração de uma recuperação agora sólida, deram muito peso a um segundo trimestre decepcionante. Na verdade, é provável que o terceiro
trimestre, permitindo a Ucrânia, levaram a uma pequena recuperação econômica.
O BCE, por sua vez, estará muito ativo e declarará sua disposição de implementar o afrouxamento quantitativo até o final do ano. Para as bolsas europeias, portanto, não é razoável supor uma recuperação nos próximos meses. Onde os mercados não
Outro erro na venda da Europa está na percepção da insustentabilidade estrutural do modelo europeu. Lá
A teimosia alemã em exigir austeridade e a teimosia franco-italiana em evitar reformas estruturais produzem um resultado final sombrio. O BCE remedia como pode e deve proceder com o freio de emergência puxado por mãos alemãs. Afinal, mesmo a política monetária mais expansiva pode ganhar tempo e amortecer os problemas estruturais, mas não pode resolvê-los.
Desvalorizar o euro é a medida de emergência mais óbvia e fácil. O momento é favorável. O euro mais fraco ajuda a elevar a inflação europeia muito baixa. O dólar mais forte ajuda a conter a inflação americana que, como vimos, tende a subir de qualquer maneira. A América não gosta de um dólar forte, mas nesta fase pode aceitá-lo com menos relutância do que o habitual. A volatilidade das últimas semanas foi, portanto, exagerada, mas prepara-nos para uma fase mais difícil, a partir de 2015, em que a subida das taxas nos EUA vai complicar as coisas. A divergência económica e bolsista entre a Europa e a América recuperará parcialmente, graças ao euro fraco que ajudará os lucros europeus e penalizará os americanos, mas a nível estrutural manter-se-á intacto e por isso estará pronto para ressurgir em qualquer momento de dificuldade .
A estratégia até o final do ano será ajustar as carteiras aos próximos anos de volatilidade. As ações precisarão ser aliviadas com calma, aproveitando as altas da América e esperando a recuperação da Europa no final do ano. Os títulos serão gradativamente concentrados nos devedores mais sólidos. A duração importa, mas a qualidade
terá ainda mais. Quanto mais dólares você quiser manter, melhor.
