Em uma visão recente sobre os lucros do segundo trimestre nos EUA, escrevemos que “menos pior é um bom começo”. O mesmo pode ser dito dos ganhos da zona do euro. Observando os ganhos e as estimativas de baixo para cima, ou seja, empresa por empresa, nossos estrategistas de patrimônio do CIO veem os primeiros sinais de luz no fim do túnel, com alguma estabilização em níveis baixos.
É hora de declarar que o crescimento dos lucros da zona do euro atingiu seu ponto crítico? Em nossa opinião, a visibilidade ainda é muito baixa para uma resposta definitiva. O Brexit criou incerteza. Os preços do petróleo ainda giram em torno da marca de 45. A força do euro ponderado pelo comércio pesa sobre as exportações. E os ganhos do setor financeiro estão pagando o preço pelas taxas negativas.
Para ter certeza de que atingimos o ponto de inflexão, precisamos ver:
1) Confiança dos consumidores e empresas consistentemente forte, refletido pelas vendas de varejo e de automóveis.
2) Aumento do preço do petróleo e moderação na valorização do euro ponderada pelo comércio, o que ajudaria o setor de energia e os setores orientados para a exportação.
3) Confiança no retorno ao crescimento da receita em todos os setores, porque o espaço para mais cortes de custos por parte das empresas parece limitado. Melhorias na receita podem ser críticas para o crescimento dos lucros. Uma subida da inflação ajudaria não só ao permitir que as empresas aumentassem os preços (pelo menos em teoria), mas também ao aumentar ligeiramente os rendimentos da dívida soberana. Taxas mais altas ajudariam as finanças sem prejudicar demais os outros setores.
4) Uma parada na deterioração dos resultados no setor financeiro. As ações bancárias e financeiras diversificadas representam pouco mais de 10% do mercado da zona do euro. A descida constante das taxas de juro conduziu a uma tendência descendente das margens dos empréstimos e, juntamente com o crescimento moderado do crédito, prejudicou significativamente a rendibilidade dos bancos. As expectativas do mercado sobre os resultados financeiros para 2017 ainda parecem muito otimistas e precisam ser reduzidas antes que a recuperação possa começar.
5) Uma reaceleração no desembolso de crédito o que indicaria, e não menos importante, um aumento do investimento empresarial e/ou do consumo. O crescimento mais forte dos empréstimos pode ajudar o ciclo de negócios da zona do euro a recuperar a velocidade e aumentar os ganhos.
Para determinar se os ganhos da zona do euro estão no ponto de inflexão, precisamos ver mais sinais de retorno ao crescimento da receita, expectativas mais baixas para o setor financeiro e/ou uma aceleração renovada no crescimento do crédito para compensar os lucros mais baixos das margens. Nossos analistas de baixo para cima também se concentram nos movimentos do petróleo e do euro. No momento no entanto, acreditamos que é prematuro mudar nossa posição neutra sobre as ações da zona do euro em carteiras globais.
