INDICADORES REAIS – Quando as coisas ficam difíceis, o difícil continua. Quando o jogo é difícil, os durões começam a jogar. Pense que 2020 foi um ano nigro signanda lapillus, para marcar entre os mais sinistros de sua memória? E que 2021 foi melhor, mas ainda ruim? Bem, você não sabe o que te espera em 2022 e nos próximos anos.
Em 2022 ficaremos órfãos de políticas mais expansivas que, ao longo de sua história milenar, a humanidade sempre viveu em tempos de paz. Um tipo de multiplicação dos pães e peixes que realizou o milagre de evitar a depressão pandêmica. A expansão monetária agora está sendo justamente retirada, com o devido gradualismo, para evitar que o poder de compra gerado sopre demais nas brasas da inflação. E ainda mais apropriadamente continua o generosidade políticas fiscais, que aliviam a pressão sobre os bancos centrais para agir por e em nome dos governos.
E em 2022 enfrentaremos isso com seriedade os verdadeiros desafios deste Novo Milênio: a transição energética, o digital, o declínio demográfico, o mundo multipolar. Desses desafios você já pode ver os impactos nos últimos meses, com o aumento dos preços da energia e as dificuldades de muitos setores produtivos em se adaptar à digitalização, dificuldades agravadas por uma escassez não temporária de chips e pela falta de trabalhadores.
È o século da África, que mais do que quadruplicará a população; Lagos, na Nigéria, se tornará a metrópole mais movimentada do planeta, com quase 90 milhões (noventa milhões) de habitantes. Com fortes fluxos migratórios Sul-Norte inevitáveis.
Para os governos e para os empresários, para os consumidores, e para os trabalhadores, para os cidadãos, todos estão faça ou quebre it, um julgamento sem recurso. Seremos capazes de administrar essas mudanças? Ou sofreremos desastres naturais? Seremos capazes de dividir pacificamente os recursos naturais cada vez mais escassos?
No início de um novo ciclo anual costuma-se perguntar o que ele nos trará. E é inevitável responder, tão bem Irmãos Adivinhos e com a ajuda do gênio de Gianni Rodari, que: "Não encontro mais escrito por enquanto no destino do novo ano: de resto, também este ano será como os homens!". Como humildes cronistas de eventos econômicos, também podemos observar outra coisa.
Primeiro de tudo, a economia apresenta-se neste início de 2022 de forma deslumbrante. Os consumidores consomem, os investidores investem e os poupadores poupam. Nos cinco continentes. Lá China, o primeiro motor não imóvel do comboio global, acelerou em dezembro, tanto no setor de serviços quanto na manufatura; e isso deve aliviar a escassez causada pela interrupção das cadeias de valor globais. O mesmo pode ser dito de muitas outras economias satélites da China: Indonésia, Japão, Austrália, Tailândia, Vietnã e Malásia.
o EUA continuam a moer aumentos nos volumes de produção na manufatura e no setor terciário sem parecer ser afetado pelo aumento de infecções. Na realidade, isso afeta certamente a disponibilidade de alguns bens (rupturas ao longo das cadeias de abastecimento), com uma inevitável diminuição da oferta que impede a procura de expressar todo o potencial de aumento, e sobretudo no mercado de trabalho, onde os infetados (atualmente 16,6 milhões, em relação à população igual ao dobro da da Itália) são forçados a se isolar; e muitos dos que não estão infetados hesitam em procurar emprego, com medo de adoecer (eram 1,1 milhões de pessoas em dezembro). Além disso, a pandemia reduziu trabalho total ou parcial para 3,1 milhões de pessoas, enquanto 17,2 milhões trabalharam em casa (novamente devido ao vírus). Seja como for, a taxa de desemprego está em baixa pandêmica (3,9%, contra 3,5% em fevereiro de 2020) e a média das últimas quatro semanas de novos pedidos de auxílio-desemprego é a mais baixa desde 1969 (há 52 anos). !).
A pandemia contribui muito para explicar o aumento "decepcionante" do número de pessoas empregadas em dezembro (+199 mil, menos de metade dos +450 mil esperados), mas com uma revisão de +141 mil empregados nos dois meses anteriores. Então, sem o vírus, o crescimento da economia seria ainda mais forte que o ritmo já robusto e sólido, revelado pelo desempenho recente das encomendas de bens duráveis e das vendas no varejo. Este último, apesar do aumento dos preços no consumidor (+6,8% anual), no período natalício (de 1 de novembro a 24 de dezembro) registou +8,5% face ao ano anterior, também impulsionado por +11% das vendas online.
Onde os sinais de crescimento são menos robustos é no Mundo antigo, talvez também porque é gente velha a marchar… O fato é que os índices de produção do PMI diminuíram, com o aumento de infecções e a repressão às restrições. Janeiro, olhando para os infectados e as medidas introduzidas (Itália) ou varands (até quebrar as bolas para no-vax na França) só pode ver um enfraquecimento das atividades sociais e econômicas. Distingue-se pela vivacidade, pelaEconomia italiana, que está forjando as etapas para fechar o buraco na atividade econômica causado pela pandemia: isso acontecerá já no trimestre atual, em sincronia com a Alemanha, um pouco atrás da França, mas um ano antes da Espanha. Sem dúvida, graças à política hiperexpansiva do governo, que deu liberdade às empresas italianas para expressar sua capacidade de atender aos mercados externo (aumento de cotas) e interno.
com a primavera nós poderíamos seguir em frente, e arquivar entre memórias sombrias as sirenes das ambulâncias, as imagens dos entubados e as longas filas para fazer as compras ou o tampão. Josh Billings, um humorista americano do século XIX, deu um sábio conselho: «Nunca profetizes: porque, se a profecia estiver errada, ninguém te perdoará; e se estiver certo, ninguém se lembrará.' Independentemente dessas palavras sensatas, arriscamos uma profecia: neste ano de graça de 2022 será o último da pandemia, que se tornará uma doença endêmica rastejante, um pouco como a gripe ou a catapora. E a recuperação econômica continuará sem cortes graves. Em que se baseia esta previsão?
Essencialmente, no fato de que, neste último desafio de anticorpos entre o Sars-CoV-19 e a medicina moderna, esta vencerá. Anticorpos vacinais, Com auxiliar dos anticorpos dos pós-Omicron curados, eles limitarão a pandemia e o vírus, com a maioria da população agora imune, não encontrará mais espaço para se espalhar.
O vírus continua, como os vírus, a evoluir, e a variante mais recente combina a lista de resultados moderados com os espinhos da alta transmissibilidade. O problema é que, quanto mais vírus houver por aí, maior a probabilidade de surgirem novas variantes: o fato de que na maioria dos países emergentes as taxas de vacinação são muito mais baixas do que nos países avançados, isso significa que o vírus tem o húmus necessário para 'experimentar' novas versões, e o perigo, portanto, é que surja uma variante que, em vez de rosas e espinhos, seja toda espinhosa: mais transmissível e mais letal. Deve ser repetido: ajudar os países pobres a serem vacinados – não apenas fornecer as vacinas, mas também ajudar na logística e distribuição – não é um ato de caridade, é uma medida indispensável para proteger a nós e a eles.
Dito isso, já se passaram quarenta dias desde que a OMS declarou Omicron um 'Variante de Preocupação': Como reagiu a economia? Nestes quarenta dias a propagação do vírus quebrou todos os recordes. Em quase todos os países o surto de infeções é muito superior ao registado nos meses mais negros de 2020, quando o tsunami da Covid atingiu os cinco continentes (já são seis, dado que também ocorreu um surto numa base belga da Antártica…) . Bem, assim como as consequências médicas do Omicron são leves (que já é a variante dominante em quase todos os lugares), as consequências sobre a atividade econômica também foram leves.
INFLAÇÃO - o momento da verdade chegou. A partir de agora, a dinâmica dos preços começará a diminuir. Escrevemos repetidamente que o aumento dos preços não causa inflação. Mesmo quando está perto de 7% ao ano, como nos EUA em novembro.
Para que isso ocorra, esse aumento deve gerar novos aumentos, nas próprias tabelas de preços frente a futuros aumentos de preços e nos salários para recuperar o poder aquisitivo perdido. Este último é especialmente importante. Ambos porque a mão de obra é o principal fator de custo de qualquer atividade econômica (empresas que olham apenas para os custos diretos cometem um grave erro: não consideram a mão de obra incorporada nos produtos semiacabados adquiridos). E porque gera o impulso para novos aumentos de preços, numa espécie de cão que corre atrás do próprio rabo. E o que está acontecendo com os salários?
Nos EUA eles estão realmente acelerando! Em dezembro, o aumento anual atingiu 4,7%, o maior desde fevereiro de 2002. Helpeeee…
Calma e giz! Se olharmos para o salário total, que leva em conta as horas trabalhadas, a dinâmica é reduzida em mais de meio ponto percentual, e está nos níveis anteriores à Grande Recessão de 2008-09. Em segundo lugar, esses aumentos devem ser vistos em relação à dinâmica da produtividade; ou seja, o que importa é o ULC. Que não está registrando um padrão de alerta vermelho.
Além disso, a comparação anual leva já a partir do mês corrente a enfraquecer o impacto do aumento dos preços das matérias-primas na dinâmica (e não no nível) dos preços.
Finalmente, o forças subjacentes exercer uma boa pressão para baixo nas listas de preços. A concorrência é intensificada pela revolução digital. E a erosão do poder de compra devido à tendência de alta dos preços no último ano está levando muitos produtores a oferecer descontos como forma de marketing. Da série: a mentalidade inflacionária não mora aqui.
TAXAS E MOEDAS - eu taxas de interesse – no segmento a longo prazo – estão subindo. “Já era hora!”, dirão poupadores. o Fricção em 10, que desde a primavera de dois anos atrás estava em território negativo anômalo (e os poupadores não estavam felizes) é aproximando-se de zero. o Título T retomou, em 1,76%, os níveis de março passado, mas o rendimento continua lá abaixo das taxas pré-pandêmicas. o btp, também abaixo dos níveis pré-Covid, ganharam 35 pontos base em relação a novembro, aproximadamente como Bunds e T-Bonds. O spread BTp/Bund, em 136 pontos, é ligeiramente superior ao de novembro.
Há três explicações possíveis para esse aumento da taxa. Lá primeiro parte da suposição de que as taxas de um longo – digamos dez anos – eles não são tão a média das taxas de curto prazo daqui a dez anos. E, como muitos esperam que as taxas curtas subam do zero anômalo que prevalece hoje, os rendimentos longos sobem. Lá seconda explicação é aquela que seria avançada por vigilante dos mercados obrigacionistas: inflação sobe, e as taxas também devem subir para manter os rendimentos reais. Lá terza reside no progresso deeconomia real: se assim for, haverá mais demanda por recursos e isso pressionará as taxas. A primeira e a terceira explicações são mais convincentes do que a segunda, pelo menos para quem, como nós, pensa que o pressões inflacionárias eles irão para desaparecer (Veja acima).
Mas cuidado: o que estamos presenciando é um processo de voltar ao normal. Assim como a economia real está a caminho de recuperar os níveis pré-pandêmicos, o mesmo ocorre com as taxas. O que é importante para a atividade econômica é que eu taxas reais, apesar do aumento dos patamares nominais, continuam mantendo território negativo, o que certamente ajuda na recuperação.
Se, cedendo a um exercício contrafactual, deflacionássemos as taxas nominais de hoje com inflação também 'normal' (pré-pandêmica), as taxas reais ainda seriam negativas para a Alemanha, em torno de zero para os EUA e ligeiramente acima de zero para a Itália: novamente, nenhum problema para a continuação do tiroteio.
Claro que existem os Cassandra que temem, para a Itália, o futuro próximo do BCE, o fechamento do guarda-chuva do QE, e a reação dos mercados que notam – mas ainda não sabiam disso antes? – que a Itália tem uma dívida pública elevada. Mas não se preocupe: as taxas reais permanecerão abaixo da taxa de crescimento a economia e a dívida continuarão a ser sustentáveis.
Do lado do câmbio, reina a calma. O dólar/euro tem sido mantido desde novembro em torno de 1.13. O diferencial de crescimento e o diferencial de taxa real de longo prazo não mudaram significativamente. Mas é mais provável que o próximo movimento seja no sentido de uma fortalecimento adicional do dólar, já que os calendários de taxa chave de 2022 sinalizam um movimento ascendente no Alimentado mais solícito do que o BCE. Ele yuan ainda mordiscou algo no sentido de apreciação, mas a sensação é que a marcha da moeda chinesa chegou ao fim, e não há espaço para novas reavaliações. Além dos Alpes, o Franco suíço, sempre com cheiro de apreciação, esconde uma estabilidade básica: no último quarto de século, é verdade, a taxa de câmbio efetiva nominal apreciou-se em mais de 80%, mas se olharmos para a taxa de câmbio efetiva real, a reavaliação é quase imperceptível (5%), graças a menor inflação suíça (e, desde o início do ano, a taxa de câmbio real até desvalorizou alguns pontos).
em mercado de ações algum nervosismo se instalou, após os recentes registros posteriores. A famosa correção está prestes a chegar, graças à disseminação da Omicron? É muito cedo para dizer, dado o hábito das bolsas ver sempre o copo meio cheio. Mas não há dúvida de que, quanto mais o tempo passa, mais aumentam as chances de um correção. Sobre o que, no entanto, não podemos deixar de repetir o que já foi dito no mês passado: correções à parte, «no prazo menos curto, o investimento em capitais próprios continua a estar no topo da lista de afetação da poupança: uma carteira bem temperada tem a maior participação em açõese com razão."
