Nas primeiras semanas de 2016, oito convidados que não se conhecem vão para uma ilha varrida pelo vento e pelas marés na costa de Devon. Eles são hospedados por dois criados que moram na única casa da ilha. Os proprietários estão ausentes e todos os vestígios deles foram perdidos. Em seus quartos de hóspedes e empregados, eles encontram uma canção de ninar perturbadora emoldurada na parede. Fale sobre dez indiozinhos. A cada verso morre um e no final não sobra nenhum.
O primeiro personagem a pisar na ilha é a geopolítica. Na mala ele carrega a bomba de hidrogênio norte-coreana, o que ele faz
abalando o Leste Asiático, e o ataque à embaixada saudita no Irã, que imediatamente sugere uma nova escalada na grande
conflito entre sunitas e xiitas. Os incidentes da véspera de Ano Novo em Colônia e outras cidades alemãs estão gradualmente emergindo como evidência
geral do fracasso das políticas europeias de recepção e colocou Merkel em sérias dificuldades em seu partido e na opinião
publica no momento em que uma enorme onda de refugiados se aproxima.
Fala-se de um pós-Merkel liderado por um Schaeuble com a intenção de usar armas para repelir os refugiados e, enquanto isso, usar todos os meios para colocar a Itália de joelhos. Em meados de fevereiro, no entanto, a questão geopolítica é enfraquecida. A Coréia do Norte não tem uma bomba digna desse nome, sauditas e iranianos não declararam guerra um ao outro e, de fato, parecem estar começando a discutir como trabalhar juntos para aumentar o preço do petróleo. Na Alemanha, Merkel retomou o partido e a coalizão e os planos de Schaeuble para a Itália ainda terão que passar primeiro pela mesa da chanceler. Schengen está em crise, mas a fachada permanecerá de pé. Quanto à rebelião polonesa, Merkel já começou a domá-la.
O segundo indiozinho é o petróleo, que em meados de janeiro perde 30% desde o início do ano. Sua queda imparável está sendo interpretada como um sinal de fraca demanda chinesa, contração da manufatura global e uma onda iminente de falências soberanas e corporativas entre os fabricantes. Há quem chegue a prever 20 ou até 10 dólares para o Brent. As ações do setor caem em saco roto. Na manhã de 18 de fevereiro, o Brent foi negociado a 34.80 dólares, não tão longe, em uma inspeção mais detalhada, de 35.75 em 31 de dezembro. A demanda global continua crescendo, enquanto do lado da oferta algo, como vimos, começa a se movimentar.
O terceiro hóspede a chegar à ilha em janeiro é a China, com uma enorme quantidade de problemas que vão desde o colapso do câmbio até a explosão de dívidas inadimplentes dos bancos, por meio de reservas cambiais saqueadas por exportadores de capital e uma perspectiva de crescimento próximo ao colapso. No entanto, em 18 de fevereiro, o renminbi offshore, em 6.52, está no mesmo nível de 25 de agosto. Em relação ao euro, o renminbi está agora 4% mais forte do que em agosto.
Então, se o renminbi está caindo, o euro está caindo 4% a mais. Enquanto isso, descobriu-se que a fuga de capitais está sendo causada por empresas chinesas pagando antecipadamente suas dívidas em dólares, elevando o equivalente em renminbi. No final, a posição financeira da China é ainda mais fortalecida. O quarto indiozinho, os fracassados, desembarca como Nosferatu de um barco invadido por ratos e peste. A lista de possíveis vítimas que circula nos mercados cobre quase inteiramente o mundo do petróleo (incluindo
algumas das principais), mineradoras e um número não especificado de países soberanos produtores de matérias-primas. As hipotéticas quebras, claro, destinam-se a transmitir o contágio aos bancos e obrigacionistas que as financiaram, criando uma crise de confiança generalizada.
Até o dia 18 de fevereiro, porém, não houve nenhuma falência digna de nota, seja empresarial ou soberana. Os analistas de petróleo do Goldman Sachs, por sua vez, observaram mais de perto a situação financeira das empresas que acompanham e descobriram que um terço não tem sequer um pagamento de títulos a ser feito nos próximos três anos, enquanto dois terços , com petróleo bruto a 35, têm mais caixa do que dívidas. Certamente não excluímos a possibilidade de falências, Deus me livre, mas o fato de que elas podem ser escalonadas ao longo do tempo pode reduzir significativamente seu impacto.
O quinto Little Indian, uma onda de fechamentos forçados de fundos de alto rendimento, foi previsto há um mês por Jeffrey Gundlach, um gerente muito brilhante e bem seguido. Não compre títulos de alto rendimento, disse ele, mesmo que o mutuário pareça capaz de pagar. A crise de liquidez que envolverá rapidamente os fundos dedicados ao setor os obrigará a enfrentar resgates vendendo tudo, com efeitos de avalanche sobre todo o setor. No entanto, a partir de 18 de fevereiro, não houve novos fechamentos forçados após os isolados e limitados ocorridos no início de janeiro.
O sexto índio parecia ser lucro, com previsão de contração na América devido ao dólar forte e à crise no setor de petróleo e na Europa devido à crise chinesa. Embora nada espetacular, os ganhos foram estáveis tanto em
América e Europa. Os mercados, no desejo de se ferir, voltaram então o olhar para as previsões de médio prazo comunicadas pelas empresas. Previsões cautelosas diante do clima geral e considerando que os gerentes que se mostraram otimistas foram imediatamente tomados por loucos e, portanto, punidos em qualquer caso pela queda dos preços.
A sétima chegada à ilha, os bancos, criou uma situação de verdadeira psicose nos mercados. O incêndio se alastrou sem causas que não eram conhecidas há meses, senão anos. O mais surpreendente é que o contágio atingiu os bancos americanos, certamente não tão lucrativos quanto antes, mas certamente sólidos. Tivemos que inventar uma exposição dos bancos ao setor petrolífero muito maior do que a real, que é modesta. Apesar da psicose, porém, não houve as temidas filas nas agências para sacar dinheiro ou resgates internos depois dos que envolveram quatro pequenos bancos italianos e o português Novo Banco. Draghi e Schauble, por sua vez, descartaram que os falados bancos realmente precisem de aumentos de capital.
Oitavo indiozinho que pousou na ilha do medo é a recessão na manufatura, prenúncio de uma recessão global. De fato, no quarto trimestre houve queda da produção industrial em muitos países e desaceleração acentuada em outros. O corte de investimentos em equipamentos para os setores de energia e mineração foi a principal causa, mas também houve desabastecimento e uma demanda fraca foi observada aqui e ali até em alguns eletrônicos e de roupas. Em seguida, trabalhamos com muita imaginação nisso e nos deliciamos por algumas semanas calculando as probabilidades de uma recessão global.
Para se ter uma noção de proporção, no entanto, deve-se lembrar que a contração na manufatura foi de um por cento no quarto trimestre. Em 2008-2009, chegou a 35%. No entanto, os bons dados dos EUA relativos a janeiro mostram uma recuperação de 0.9% na manufatura. De maneira mais geral, o PIB dos EUA no primeiro trimestre está viajando a uma taxa anualizada de 2%, contra 0.7 no quarto.
O nono indiozinho tem sido o bicho-papão das taxas negativas nos Estados Unidos na semana passada. Em sua psicose, o mercado quis ler a discussão entre o Congresso e Yellen sobre a possibilidade legal de taxas negativas e a eventual necessidade de mudança na legislação como sinal inequívoco do fervor com que se prepara para uma iminente e inevitável recessão no América também. Na realidade, o Fed continua pensando em um ciclo de alta de juros. Taxas negativas estão sendo estudadas para a próxima recessão, assim como a NASA tem planos prontos para responder a uma invasão alienígena da Terra. Nem a recessão nem a invasão
no entanto, eles são dados como iminentes.
Décimo indiozinho, o último a chegar à ilha, foi o ouro, que saltou nos últimos dias 17% em relação ao início do ano. É a confirmação oficial, foi de imediato dito, da total perda de controlo da situação por parte dos bancos centrais e de uma crise de confiança generalizada (os mercados têm medo de tudo, lemos a dada altura num comentário à Bloomberg) . De nossa parte, há muito acreditamos que o ouro tem bons fundamentos de longo prazo, pelo menos pelo fato de estar muito abaixo do peso em
carteiras e pela maior turbulência que sempre caracteriza a segunda metade de um ciclo expansionista. No entanto, o fim do mundo não está tão próximo quanto pensávamos há uma semana, para comprar ouro será melhor esperar por momentos de fraqueza.
No thriller de Agatha Christie, a polícia encontra os corpos de todas as dez vítimas. No nosso caso, alguns dos dez indiozinhos estão desaparecidos. Alguns deles podem ter-se escondido nas grutas da ilha, prontos para regressar ao jogo neste 2016 que promete ser animado e cheio de reviravoltas. No momento, porém, os fazendeiros longos estão perseguindo os nômades baixos com forcados que fizeram todos os ataques que desejaram nas últimas semanas. A retirada dos shorts é precipitada porque de repente todos os dez fatores que listamos parecem ter mudado de sinal.
Esperamos, portanto, mais recuperações de superação. Não são apenas os shorts a serem pressionados com forcados, mas também os novos underweights, aqueles que venderam demais nas últimas semanas por medo do pior e que agora se encontram muito leves. E sabe-se que, nesses casos, não se fazem presos. A alta, em algum momento, será vítima de seu sucesso porque o Fed, vendo os mercados saudáveis novamente, retirará seu programa de alta de juros. No entanto, como o choque das últimas semanas ainda está fresco, é possível que o Fed pule a alta de março e espere junho. Nesse caso, os shorts terão que devolver grande parte do saque que acumularam nas incursões recentes.
