Jeff Bezos e Elon Musk, que querem abrir minas no cinturão de asteróides, seriam perfeitos como personagens de Júlio Verne. Bas Lansdorp teria sido ainda mais, o jovem engenheiro holandês que espera ter uma vila em Marte pronta em 2025 e já teve 200 assinaturas de aspirantes a colonos dispostos a fazer uma viagem só de ida, note-se. Lansdorp planeja financiar o empreendimento com o maior reality show da televisão mundial, no qual veremos ao vivo as entrevistas de seleção, as simulações de treinamento no deserto e no gelo, o voo e depois o cotidiano dos colonos marcianos. Guy Debord, o filósofo situacionista da sociedade do espetáculo, não teria pensado que iríamos tão longe.
Verne, em todo caso, foi genial não só em suas visões tecnológicas, mas também em desenhar personagens beirando a loucura que parecem ter saído das crônicas de nossos anos. O principal deles é o Capitão Nemo, um ecologista apocalíptico ante litteram que contrasta radicalmente a natureza boa e generosa com os humanos gananciosos e destrutivos, optando assim por passar a vida sob os mares, que o recompensam com a extraordinária abundância de seus recursos.
Prestemos, portanto, homenagem ao Nemo de Verne e à Alice de seu outro grande contemporâneo Lewis Carroll. Vamos passar pelo espelho mágico, mergulhar na água e entrar no misterioso mundo invertido dos rendimentos negativos dos títulos, onde os credores pagam juros aos devedores.
Não vamos olhar para as causas, seria pesado e um pouco chato, e vamos tentar conhecer os estranhos personagens que investem seu dinheiro, mesmo imobilizando-o por dez anos, sabendo desde o início que no final eles terão perdeu uma boa parte dela. Quem eu sou? Por que eles fazem isso?
O primeiro sujeito que encontramos neste mundo subaquático de loucos amigos é o lendário Bundesbank, o banco central alemão. Sabemos que os alemães têm insistido tanto nas últimas semanas que as compras de títulos para a flexibilização quantitativa devem ser feitas não diretamente pelo BCE, mas pelos bancos centrais nacionais individuais. Cada um deles, portanto, comprará a dívida de seu país e, se Ruritânia ou Pontevedro entrarem em default, apenas os respectivos bancos centrais sairão perdendo. Assim, o Bundesbank será em breve o maior comprador de títulos alemães, que já apresentam rendimentos amplamente negativos e em breve se tornarão ainda mais.
Em águas mais profundas encontramos o grupo de comerciantes, que são menos loucos que o Bundesbank porque, pelo menos na intenção, esperam ganhar alguma coisa. O comerciante, portanto, compra um título que também é longo (na verdade, quanto mais longo, melhor, talvez até com alavancagem) com um rendimento negativo, contando com o fato de que o rendimento logo se tornará ainda mais negativo. Assim, o comerciante compra títulos alemães hoje e espera vendê-los ao Bundesbank em algumas semanas a um preço ainda mais estranho. O lucro (direto ou via bônus) será gasto em férias nos trópicos ou em um carro novo. É apenas uma das mil maneiras pelas quais o QE ajuda a economia real.
Continuando a nossa viagem encontramos os tesoureiros dos bancos, que todos os dias têm de decidir como usar as reservas excedentárias e encontram-se com partes da curva interbancária a taxa negativa. Para eles, acostumados a cálculos de alta precisão sobre rendimentos subatômicos, emprestar dinheiro para outro banco pagando alguns pontos-base ainda é melhor do que deixar tudo com o BCE, onde a multa é de 20 pontos-base.
Mais tarde, encontramos investidores do euro comprando títulos de 1976 anos em francos suíços. Eles não se importam com o rendimento negativo porque acham que a valorização do franco continuará nos próximos anos e os compensará pela perda de juros. Perguntamos a eles por que não compram apenas notas de mil francos. Eles mencionam legislação, incêndios, inundações e ladrões. Um deles lembra aquele mecânico esloveno que em 21 sequestrou Richard Oetker, filho de um industrial alemão, e escondeu no jardim o resgate de 1979 milhões de marcos. Em 15, o mecânico foi preso e cumpriu 9 anos de prisão. Quando ele saiu, descobriu que 12 milhões haviam sido consumidos pelo mofo. Ele tentou trocar as outras XNUMX na Inglaterra, mas mesmo as notas não amassadas ainda tinham algum mofo que as deixou desconfiadas. Ele foi preso novamente e cumpriu mais dois anos. Finalmente sem nada, ele escreveu uma autobiografia da qual foi feito um filme, Der Tanz mit dem Teufel.
Outro investidor nos diz que encheu Bunds negativos porque se sente protegido contra o risco de redenominação. Foi o grande medo do outono de 2011, dizemos a ele, mas hoje o euro fraco reduz muito o incentivo para a periferia seguir sozinha. Ele responde que a Alemanha pode acompanhar a todos nós na longa descida do euro e depois em 2017, se realmente estivermos abaixo da paridade com o dólar como dizem Goldman Sachs, Deutsche Bank e muitos outros, ela pode nos abandonar, talvez nos deixando em 0.90. e retornando sozinho em 1.10. A Suíça abandonou o euro muito cedo, a Alemanha será mais cuidadosa. Quanto às considerações políticas, veremos. Se por um lado Merkel saiu de cena e por outro haverá muitos Tsipras para governar a periferia, o interesse alemão em manter a Europa unida pode até diminuir. Saudamos o investidor. Seu raciocínio desenha um cenário possível, mas no momento muito improvável. E depois há sempre o risco de a Alemanha reembolsar os seus Bunds em euros, pelo menos aos não residentes.
Concluímos nosso passeio com uma breve emersão entre os barcos de um grupo de pescadores. São os fundos de pensão, acostumados a sacar títulos muito longos e mantê-los no cold hold até o vencimento. Eles estão preocupados, principalmente os alemães, porque os rendimentos de longo prazo estão perigosamente próximos de zero. Por algum tempo eles vão sobreviver com os títulos comprados nos últimos anos, mas como substituí-los quando eles começarem a expirar? Em teoria, uma regra simples poderia ser adotada. Manchetes de países que fazem Qe devem ser substituídas por manchetes (mesmo curtas) de países que não fazem (por exemplo, agora, EUA e China). De fato, uma das consequências pretendidas do Qe é a desvalorização. Fácil falar, mas menos fazer, porque os fundos de pensão geralmente têm restrições que impedem os investimentos denominados em moedas estrangeiras.
A primeira parte da nossa jornada termina aqui. Na próxima semana, o Capitão Nemo nos levará com o Nautilus para visitar o fundo do mar e suas enormes reservas de hidratos de metano.
Enquanto isso, continuamos sugerindo a venda de ações dos EUA na força e a compra de ações europeias (especialmente exportadoras) na fraqueza.
