Ainda com noventa anos, o grande Papa Leão XIII passava as noites em claro estudando latim (língua na qual compunha versos muito apreciados) ou escrevendo encíclicas. Ele publicou 86 deles, incluindo Rerum Novarum. Homem culto e moderno, de inteligência aguda, levava uma vida ascética e simples. Ele não fumava, comia muito pouco e se permitia apenas algumas gotas de vinho. Ele gostava de Bordeaux e Mariani. O primeiro foi fornecido pelos conventos locais, o segundo, pela primeira vez, foi enviado a ele em um pacote suntuoso pelo farmacêutico Corso Angelo Mariani, que o havia criado em 1863. O Papa Leão ficou favoravelmente impressionado e encarregou o Cardeal Rampolla de enviar o fabricante uma medalha de ouro e uma nota atestando que o vinho havia chegado bem recebido. Leão continuou a beber durante toda a sua vida, que foi (e continua sendo) a mais longa da história de dois mil anos dos papas. Até mesmo seu sucessor Pio X (como de fato o czar da Rússia e o presidente dos Estados Unidos) estava entre os admiradores desse vinho portentoso.
Para produzi-lo, Mariani inspirou-se nas notas de viagem do antropólogo e médico Paolo Mantegazza, que havia descoberto as grandes virtudes da folha de coca no Peru alguns anos antes. Na verdade, havia pouca cocaína em seu vinho, mas, como soubemos muitos anos depois, o etanol em que Mariani macerava as folhas agia como um solvente e potencializava consideravelmente seu efeito.
O vinho Mariani foi um grande sucesso entre as elites. Numerosas imitações logo surgiram, uma das quais era a Coca Cola. Afinal, a cocaína era perfeitamente respeitável naquela época e também era administrada a crianças. Freud ficou entusiasmado com isso. Certamente os elixires e pastilhas à base de coca contribuíram para a inquietação, mas também para a abertura ao novo, daquilo que o historiador alemão Joachim Radkau definiu, como título de um dos seus livros, The Age of Nervousness.
O clima em torno da cocaína mudou muito lentamente. O uso foi primeiro limitado, depois proibido e finalmente demonizado. O mesmo destino recaiu sobre o ópio, as anfetaminas, o tabaco, a energia nuclear, o DDT, os curtumes e a carne vermelha. Talvez um dia também seja a vez da flexibilização quantitativa.
O vinho Mariani não curava as doenças, mas, nas palavras de Emile Zola, era um vinho da juventude que trazia vida e conservava a força de quem a tinha, devolvendo-a a quem já não a tinha. Houve um efeito sintomático imediato, mas também houve uma recaída real. Mudar o limiar da dor não curou a causa, mas mudou as atitudes e o desejo de agir.
Os pais de Qe (de Milton Friedman a seu admirador Bernanke) inicialmente não distinguiam entre efeitos primários e secundários. Afinal, Mantegazza também pensava que a coca curava diretamente as doenças, especialmente as mentais. O fato de Qe apenas aliviar espíritos animais deprimidos ou intervir diretamente na economia real não foi considerado particularmente importante. Friedman, por outro lado, achava que havia uma relação constante entre a base monetária (o dinheiro criado pelo banco central) e a oferta monetária (o dinheiro criado pelos bancos quando emprestavam às empresas). Aumentar um também aumentaria o outro.
Quando o primeiro Qe foi lançado em novembro de 2008, o Fed sabia perfeitamente que a correlação linear havia desaparecido há muito tempo, mas pensou que um link, embora enfraquecido e difícil de calcular a priori, permanecia. Se nem isso tivesse restado, o Qe teria de qualquer forma inflado o valor das casas, bolsas e títulos, reequilibrando os orçamentos de muitas famílias que tinham uma hipoteca sobre a casa que agora valia mais do que a própria casa. O ressurgimento de ativos financeiros e reais teria, por sua vez, aumentado a propensão a consumir e investir. Com o bônus adicional de um dólar mais fraco.
O experimento, deve-se admitir, foi pelo menos parcialmente bem-sucedido. A América está crescendo a uma velocidade de cruzeiro de 3 por cento, seu mercado de ações está em alta, seus títulos são muito fortes. O preço das casas subiu, embora a construção esteja se recuperando lentamente, esmagada pela relutância dos bancos em conceder hipotecas. O efeito colateral mais temido, a inflação, ainda está por vir.
A correlação causal entre o Qe e a valorização dos ativos é indiscutível e admitida até pelos opositores do Fed. No entanto, a correlação entre o Qe e a recuperação é muito mais difícil de provar. É verdade que Qe coincidiu no tempo com a reaceleração, mas o mesmo pode ser dito para outros fatores. Provavelmente o boom do petróleo e do gás, cujas proporções épicas se tornam mais evidentes a cada mês (veja as emocionantes cem páginas do relatório anual que Ed Morse, do Citi, profeta e cândido da superpotência energética americana, acaba de publicar), explica o recuperação mais do que Qe.
De qualquer forma, os mercados financeiros importam relativamente se o QE tem efeitos reais ou não, desde que mantenha as taxas baixas e forneça a liquidez necessária para sustentar os preços. E se a economia vai bem, melhor ainda.Richard Koo não compartilha do entusiasmo dos mercados. Aviso, ele diz, Qe só cria bolhas temporárias. A base monetária explode, mas a oferta monetária permanece imóvel. Por um lado, os bancos não querem emprestar dinheiro, por outro, as empresas e as famílias não querem tomá-lo emprestado. E se um dia, de repente, esse desejo voltar, o Fed não teria tempo de enxugar toda a liquidez que criou, nem com as bombas de desaguamento. As taxas explodiriam e as ações e títulos implodiriam.
As análises de Koo são sempre fascinantes, e seu argumento sobre a impotência da política monetária em tempos de armadilha de liquidez (e a necessidade de intervenção fiscal em seu lugar) merece atenção. Não se pode deixar de notar, porém, que o próprio Koo, em consonância com as teses de Robert Fisher, argumenta que pode levar décadas para que espíritos animais feridos por uma crise da dívida (como na década de 2008 e depois de XNUMX) se recuperem e voltem à vida. A explosão na oferta monetária, portanto, está muito distante.
Nossa conclusão muito prática é que a distribuição e consumo do vinho Mariani del Qe, embora temporariamente suspenso nos Estados Unidos, continuará inalterado globalmente por alguns anos. O esgotamento de recursos não utilizados nos Estados Unidos (12-18 meses antes do pleno emprego) fará com que a inflação salarial comece (e alguma volatilidade do mercado), mas a inflação será reabsorvida por uma nova valorização do dólar.
As bolsas continuarão elevadas, mas só vamos acompanhá-las até certo ponto. Provavelmente começaremos a reduzir nossa exposição a ações já em janeiro. Será possível atuar com tranquilidade, mas a meta, salvo novos fatores, será chegar ao final de 2015 abaixo do peso.
O vinho Mariani permaneceu no mercado por quarenta anos. No início do século XX foi proibido na Itália e depois em outros países. Alguém começou a exagerar nas doses e os primeiros efeitos colaterais do uso continuado começaram a ficar evidentes. Hoje ele é ocasionalmente encontrado junto com Cialis e Viagra em spam de e-mail.
O QE, que nestes dias tem seis anos, acompanhará o Ocidente na longa fase de crise fiscal ligada ao envelhecimento da população. A monetização da dívida continuará a ser a maneira mais fácil de evitar a deflação e as ondas de falências. Se Marine Le Pen se tornar presidente em 2017, a França deixará o euro e a zona do euro se dissolverá. A primeira decisão que muitos países europeus tomarão será lançar programas maciços de Qe. Alguém, mais cedo ou mais tarde, exagerará e os efeitos
os efeitos colaterais do uso prolongado se tornarão gradualmente mais pesados.
O tônico popular para economias pobres será inicialmente limitado, depois proibido por lei e depois demonizado. De qualquer forma, Le Pen atualmente é apenas a favorita, mas seu caminho ainda é longo e árduo.
