Os títulos estão se preparando para um mercado em baixa? As vendas que ocorreram nas últimas semanas alimentaram esse medo. O índice Barclays do segmento no último mês (até 26 de maio e calculado em euros) perdeu 3%. “Sempre que houver correções significativas, é importante que os investidores se lembrem de onde estava o mercado antes da queda e quais os motivos desse movimento”, explica um estudo de Gareth Isaac, gerente do segmento de renda fixa da Schroders. “Embora certamente tenha havido algumas vendas pesadas nos mercados de títulos, devido à fragilidade na Europa, elas vieram de avaliações que estavam em alta histórica.”
Existem várias razões pelas quais os títulos se tornaram tão caros. A principal delas é o ativismo do Banco Central Europeu, do qual o Quantitative easing (injeções de liquidez) é apenas o capítulo mais recente. Os investidores, sabendo que o BCE compraria títulos até 2016, foram forçados a avançar mais ao longo da curva (10, 20 e 30 anos) para encontrar um rendimento. Os traders estão cientes do fato de que os preços dos títulos se moveram em níveis irracionais entre janeiro e abril. Com a recuperação do preço do petróleo em curso, o regresso do crescimento e a continuação do programa Qe do BCE, uma parte do risco de taxa de juro e do risco de inflação voltou a ser incluída nos preços das obrigações, durante a fase de correção do mercado.
“O crescimento que estamos vendo agora provavelmente tem pouco a ver com o programa de flexibilização quantitativa do BCE”, explica o gerente da Schroders. “Por outro lado, é muito provável que seja o pico dos efeitos da introdução de taxas negativas pelo BCE, de Operações de refinanciamento de prazo alargado direcionadas (Tltros) e a finalização doRevisão da qualidade do recurso, o que manteve os bancos europeus bem capitalizados. Todas estas iniciativas foram lançadas no ano passado, com o objetivo de libertar capital para poder gastar ou investir”.
A Eurotorre não para
Entretanto, o BCE confirmou que irá concluir o seu programa de compras. Ele então disse que vai acelerar nos próximos meses. “Ao longo de junho, esperamos que os rendimentos caiam devido à escala do BCE QE e expectativas de inflação mais altas caso os preços do petróleo subam ainda mais (embora continuemos acreditando em uma queda nos preços do ouro negro no curto prazo)”, explica uma nota de Pierre Olivier Beffy, economista-chefe do Exane BNP Paribas. “O Qe do BCE é diferente, em termos de escopo, do Fed, do BoJ ou do oculto do PBoC (Instituto Central da China, Ed). Ao trazer o valor das compras para um patamar abaixo das emissões líquidas, o instituto influencia os preços dos mercados de títulos. Por esta razão, o fim do afrouxamento quantitativo será um momento muito delicado, como evidenciado pelo recente sell-off nos mercados de títulos. É muito improvável que o Qe possa simplesmente terminar em setembro de 2016”.
