”Confrontos nos subúrbios. Itália x Espanha”: este é o título de um relatório do Credit Suisse sobre as duas principais economias da periferia da Zona Euro, que confirma uma tendência dos últimos anos, apoiada também pela ultrapassagem do spread: os investidores internacionais preferem Madrid.
De facto, como se sabe, a Espanha financia a sua dívida pública a custos inferiores aos da Itália: Os títulos do governo espanhol de dois anos rendem 0,35%, os italianos 0,56%. Mesma música para vencimentos mais longos, o Bonos de dez anos paga 2,63%, o Btp italiano 2,80%.
Em suma, para os investidores Espanha apresenta perfil menos arriscado que a Itália, o que vai além do fato de que no período 1999-2012 a economia espanhola cresceu em média 2,3% ao ano, enquanto a da Itália apenas 0,9%, e que Madri ainda se sai melhor de acordo com as previsões de Roma para 2014 (que inclusive regrediu no último trimestre). E apesar de o desemprego na Espanha ter atingido índices alarmantes, muito piores do que na Itália.
“A actual preferência dos investidores por Espanha parece justificar-se não só retorno do crescimento econômico mas também por uma dívida pública mais baixa que, mesmo tendo em conta a dinâmica do défice: a de Espanha continuará ainda a ser inferior à de Itália”, escrevem os economistas do Credit Suisse.
Depois, há câmbios: Exportações espanholas giram cerca de 15% acima dos níveis pré-crise (2007), os italianos ainda estão abaixo dos níveis do mesmo período. Por fim, as finanças públicas: a relação dívida/PIB da Espanha subiu acima de 90%, mas a da Itália está acima de 130%.
Poderia haver, portanto, um reforço da preferência pela Espanha ou uma reviravolta da Itália no confronto na periferia? Tudo provavelmente dependerá de três variáveis principais: ”Dívida pública, riscos de instabilidade política e tendências deflacionáriasEssas são coisas que precisam ser monitoradas de perto. A Itália só conseguirá ultrapassar a Espanha se mostrar sinais mais fortes de crescimento económico ou se a Espanha cair na instabilidade política”, conclui o relatório.
